引言

美國知名私募股權投資數據庫及數據分析服務提供商Pitchbook和美國風險投資協會（NVCA）聯合出版了2017年第一季度（文中簡稱“Q1”）風險投資行業的觀察報告，站在風險投資產業的角度，盤點了2017年第一季度的發展情況。

該報告由中關村天使投資研究會組織編譯，并加入中國的風投行業數據進行對比和解讀，版權所有，轉載請注明出處。

編撰方介紹

PitchBook創立于2007年，總部位于華盛頓州西雅圖，主要做VC/PE數據分析應用，當前擁有2000名客戶和7000名活躍用戶。2016年10月，被國際權威評級機構晨星公司（Morningstar）以2.25億美元收購，和晨星的合作，讓Pitchbook為投資者提供的公共/私人市場行業的數據更加可靠。

在集成行業數據和數據分析上，PitchBook做得相當出色，其定期的行業數據分析報告，為 VC 和其他相關媒體機構廣為應用，推出的可視化數據分析工具也頗有價值。豐富的VC數據庫，為創業者和投資者們提供了檢視各家VC 具體信息的平臺。

中關村天使投資研究會源起最佳創業投資中心中關村，集合行業優秀天使投資人、創業投資機構和專家學者，分享最新天使投資趨勢，走訪、調研國內一線投資機構，是專注天使投資研究與發展，并為天使投資人和創投機構提供專業研究支持的機構。

編撰說明

在美國2017年Q1報告中，Pitchbook將美國的VC行業劃分為天使與種子、早期VC、晚期VC三個階段，并按以下標準進行定義：

• 1、天使投資與種子投資：要求案例公司中沒有VC或PE參與，或公司尚未對外宣布正在進行與VC或PE的合作。對于種子投資，除上述標準，還包括融資金額在50萬美元以下，且首次披露融資信息的案例；

• 2、早期VC：融資輪次在A、B輪的企業案例，如果融資信息無法獲取，則通過公司成立時間、之前的融資歷史、參與的投資者情況等信息進行判斷；

• 3、晚期VC：C、D及以后輪次的企業案例。

除按照投資階段劃分外，Pitchbook還單獨統計了成長期投資（growth equity，對標我國的PE階段投資）及CVC投資（企業風險投資，Corporate VC）的情況。對于成長期投資，必須屬于晚期投資范疇，且交易規模須大于1500萬美元，并剔除房地產、能源設備、基礎設施等行業的案例。對于CVC，則定義為“包括但不限于企業成立投資部門或者專門投資公司進行投資的案例”。

《2017第一季度美國風險投資行業報告解讀》將分為上、中、下三部分，在中關村天使投資研究會的公眾號、官網、官博刊發，全面介紹美國風險投資行業2017年Q1的發展情況。作為上篇，本文將介紹風險投資市場的整體概況。

中美風險投資市場概況

從美國的風險投資市場情況說起，2017年，美國的投資活躍度將可能回落到2012-2013年水平，市場回歸理性。

▲圖1：美國風險投資市場投資金額（百萬美元）及投資案例數（筆）（按年度）

資料來源：PitchBook

▲圖2：風險投資活躍度繼續回歸平均水平（按季度）

資料來源：PitchBook?

整體而言，2017年Q1總共完成1,808筆投資案例，總額達165億美元，同比分別下降12%和24%，平均單筆投資金額為912萬美元，較2016年平均規模水平下降10.8%。據推算可得，2017年的投融資規模約為660億美元，交易總量為7,200多筆，這意味著，行業整體活躍度將回落到2012 - 2013年的投資水平。

但這并不能代表創新創業公司的風險投資量出現了根本性下降，反而說明，整個投資行業回歸到了用更專業、嚴格的眼光來看待投資機會的氛圍里。

相比美國，中國風險投資活躍度則持續增長。

▲圖3：中國風險投資市場活躍度持續增長

資料來源：清科

相比于美國風險投資市場在2015、2016年達到巔峰，行業開始回落的狀況，中國的風險投資市場，則呈現出持續增長的態勢。可以看到，中國風險投資市場在2017年Q1的總投資額為2114.57億人民幣，投資案例數達2091個，分別同比變化+21%，-9.2%。同樣指標，美國的數據是-12%，-24%，盡管投資案例數出現同比減少現象，但是總投資額超過2000億，平均投資規模達1億元，比2016年的平均投資規模水平增長23%。

中美風險投資募資概況

募資方面，美國經歷了2016年募資最高年份后，出現下滑。

▲圖4：美國風險投資募資活躍度（按年度）

資料來源：PitchBook

▲圖5：美國風險投資募資活躍度（按季度）

資料來源：PitchBook

2017年1季度，58家風險投資基金共募資79億美元。以這種速度看，2017年仍將是一個風險投資募集大年，但相對于2016年，仍然出現下滑，畢竟2016年是過去十年募資規模之最。

我們還能從其他角度觀察：近8個季度來，有5個季度募資超過100億美元，也反映了2017年第1季度整體市場反應相對冷淡。此外，2015、2016年有12支基金單支基金募資超過10億美元，而2017年第一季度，沒有一支基金超過10億美元，只有兩支基金規模達到5億美元，這也從另一方面看到最近大型基金募資的低迷行情。

回到中國，風投行業募資規模持續增長，大額基金頻繁出現。

▲圖6：中國風險投資募資活躍度

資料來源：清科

2017年Q1，中國風險投資行業完成了425支基金的募集，共募集資金1948.47

億，分別同比+4.9%和-3.4%。與投資活躍度相似，在募資端，中國風險投資行業在經歷了2015，2016年的快速上漲之后，依舊保持著正向增長。不同于美國2017年Q1大額基金數量的下降，過去一年中，中國市場上頻繁地成立大額基金，2017年Q1，共有11支基金募資規模超過10億人民幣。

中美風險投資退出概況

美國的風投退出額度不及預期，但出現了熱點案例。

▲圖7：美國風險投資退出情況（按年度）

資料來源：PitchBook

▲圖8：美國風險投資退出情況（按季度）

資料來源：PitchBook

去年年底，行業的關注點集中在風險投資的退出環節，因為對2017年的預期很高，導致很多人認為第一季度不及預期。2017年Q1，只有7個風險投資的案例通過首次公開發行（IPO）實現退出，總計40億美元。

然而，2017年前3個月，一些有名的風險投資退出案例引起了業內廣泛關注，特別是Snap的IPO和思科收購AppDynamics兩個案例（這兩家公司在過去十年中均排在其各自類別的前十名）。而Snap和Mulesoft 的成功IPO，也給正在注冊IPO的企業帶來了更多信心。

中國退出數量的統計方面，因為新三板掛牌計入公眾公司，而使得案例數大爆發。

▲圖9：中國風險投資退出情況

資料來源：清科

2017年Q1，中國市場共完成735起退出案例。相比2016年第一季度997起的退出案例數，同比下降26%。這主要是由于2016年新三板的爆發，大量初創公司掛牌新三板成為公眾公司，被統計入退出案例。

中美風險投資行業分布概況

美國有超過三分之一的投資案例來自于軟件行業。

▲圖10： 2017年第一季度美國投資案例行業分布（按投資案例數）

資料來源：PitchBook

▲圖11：2017年第一季度美國投資案例行業分布（按投資案金額）

資料來源：PitchBook

▲圖12：2017年第一季度行業分布變化保持了原來的趨勢

資料來源：PitchBook

2017年第一季度，美國風險投資市場上，總投資案例當中的37%來自于軟件行業，遠遠超過其他行業的投資比重。在總投資金額上，軟件行業更是占據43%的比重，同樣遠遠高于其他行業。在過去幾年的時間里，這一行業分布特點始終保持，且軟件行業的比重始終在增加。

中國方面，娛樂、TMT、制造業瓜分千億蛋糕。

▲圖13：中國風險投資行業分布（按投資額，億元人民幣）

資料來源：清科

與美國不同的是，隨著中國當前大消費時代的來臨，娛樂、TMT、制造業占絕了絕大多數的投資份額。

中美風險投資地區分布概況

投資地區方面，美國投資者已經開始在主要的風險投資活動中心以外的市場尋找機會。

▲圖14：2017年第一季度，美國超過一半的投資集中在西海岸

資料來源：PitchBook?

在過去10年里，在硅谷等地開展業務的成本急劇上升，風投活動也因此向其他地方拓展觸角。2017年Q1，交易標的中，總部在加州的公司所占比例從2016年的42%降至了38%。

展望未來，這一趨勢還將繼續。一方面，某些美國科技中心的勞動力成本過于高昂；另一方面，世界其他地區的人才儲備也在日益增長。除此之外，投資者可能還會考慮其他全球性的機遇，比如由于美國移民政策的變化，可能會阻礙外國人才的引進和相關企業收購，在眾多原因中，這可能是最重要的一條。

中國的雙創，仍以北、上、廣、深、杭為主，成都、武漢中部崛起明顯。

▲圖15：中國風險投資市場地域分布

資料來源：清科

中國方面，風險投資依然集中在東部沿海地區，北京、上海、廣州、深圳、杭州占據了大多數的投資案例和投資金額。除了幾個主要地區，中部的成都、武漢崛起態勢明顯。

綜合結論

?綜合來看，中國的風投行業在經歷了長期積累基礎上的小爆發之后，在發展態勢上從追隨美國發展，演變成為了具有中國本土特色，且具有強大生命力的行業生態。

投資案例的行業分布不同，展現了美國和中國在發展熱點和階段上的差異化，尤其凸顯了中國作為消費大國的強大實力。而創新創業中心的區域轉移和擴散趨勢，則是美國移民政策變化，和中國大力推動雙創政策所對比，而帶來的時移事易。

由于中美兩國采用的數據來源、分類有所不同，我們不對兩國的數據進行橫向對比，以免得出不當結論，所有生成的數據結論僅在中國、美國內部進行縱向對比，用以觀測二者投資行業的發展變化。

如果您有意見和建議，歡迎給我們公眾號/官方微博（@中關村天使投資研究會）和郵箱（yuanheangel@163.com）留言。我們希望和大家一起，推動中國天使投資和早期投資行業的發展。

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