【佳音/鈦媒體編輯】“前段時間有媒體采訪我的時候，我說在未來20年不容易產生BAT這樣的企業，別人就說你是老頭了，什么都敢說。我說這是我的一個判斷，為什么？因為不同的時期造就不同的企業，成就不同的故事。”

11月28日，在京北大學（第一期）開學典禮上，前鼎暉創投基金合伙人，現任北京青普旅游文化發展中心首席戰略官的王功權作了題為《資本是理性的》的演講，重申了這一觀點。

在他看來，互聯網剛剛起來的這個過程，實質上才誕生了這樣的幾家，騰訊、百度，包括后來的阿里巴巴，實際上都走了15年以上的路程。他們的路程基本上跟互聯網在中國的崛起是同步的。那么就具有了很多其它的特點，特別的一些機會。

“比如說國家的監控還沒有上去，如果說國家監控很早上去的話，阿里巴巴可能會帶來問題。由于先行有新聞的效益，所以大量的媒體來支持他們、報道他們，這都是龐大的市場費用。

包括整個市場對整個互聯網的認知還不到位，大家還不了解，他們就先行了。

假如說是今天讓阿里巴巴放到旁邊，然后讓馬云領著一幫人，從頭來搞，那這樣的話會怎么樣?就很難說。”

值得一提的是，盡管王功權已經退出了資本領域，但還是要警告資本應該理性，很簡單，因為投資投的是未來。真正駕馭資本的人，應該是非常有前瞻性，很理性，有技術支持，有非常強的責任感和擔當精神的。他從三個方面分析了資本為什么應該理性：

首先就是資本的理性是因為他要判斷未來，不是投資當下最熱的，或者人云亦云，而是要理性地去想未來會怎么樣。

也就是說資本投資要考慮的是未來幾年的情況，幾年之后會怎么樣。所以最怕的，實際上大家也是常常都在做的，就是投資要投今天最熱的。

也要關注我們國家的經濟形勢和經濟趨勢會怎么樣，甚至像中國政治和經濟結合比較密切的國家，未來我們國家的政治、經濟方面的改革的走向，會是什么樣的趨勢，來判斷你可能的產業的方向和企業的方向。

我勸大家跟權利結合特別密集的領域，跟傳統的國企、央企關系非常密切的領域，大家都要比較慎重。因為隨著改革的深化，這些東西一定是逐漸會發生變化的。

其次是投資對時間的把控非常重要。王功權認為，時間不僅僅是時間本身，還是一個綜合的社會環境、社會因素，綜合的結果。不同的時期造就不同的企業，成就不同的故事。所以切入的時間非常重要。

第三就是商業模式非常重要，要認真研究，及時調整，不能人云亦云。

有一個時期幾乎什么東西都O2O，都搞個APP，大家迅速的就發現成千上萬，都死在那里了。這時候就是一些商業模式大家沒有特別認真研究，往往都是人云亦云跟著走。

以下是王功權的演講內容摘編：

因為資本是非常理性的，而我是不太理性的人，所以幾年前我退出了基金行業。后來偶爾會做一點天使投資，最近又和一幫朋友們，不僅僅做了投資，而且把自己投進去，就是青普旅游公司，我和朋友們一起在重新創業，目前是這樣的情況。

講資本是理性的這個事情本身是非常容易理解的，但是在今天的中國，實際上講這件事情就需要有一個特別的意義。為什么？因為今天整個創新創業這樣的大潮下，資本這塊表現出來的一些現象，有些方面已經不是特別理性了。

但是不管怎么樣，大家知道在一個創業的大潮中，資本所起到的作用是不能忽視的。但是如果假如說在這個大潮中，如果是資本瘋狂了，整個市場一定就會瘋狂。所以資本在創新創業的大潮中，實際上除了尋找商業機會之外，在某種程度上具有這種導向、駕馭、理性引導的作用。

由于投資的產品有限，資金的積累基本上會形成一窩蜂的東擁一下，西撲一下的局面。前些年房地產比較火爆，大量的資本都撲到房地產上面。后來國家對房地產進行整治，大家的資本又撲向了股市。這樣的情況，在中國整個資本領域一直嚴重存在著。

靠關系搶額度的投資，是搶錢！

大家知道奇虎360周總是我很好的朋友，我兩次投資他，第一次是3721的時候，后來做360我又投資人。業界有傳說，我們兩個是很好的朋友，所以最近很多人打電話，讓我從周總這里要360私有化過程中的投資額度，他們動用了幾百億資金的規模。整個的資本市場都撲上去，差不多有超過三大四倍的資金儲備，都在搶這個投資機會。

很多朋友都說讓我幫著要一點額度，但是我跟大家講，這種靠關系，搶額度的投資，是沒有技術含量的。最后成功才會讓人覺得比較過癮，很有價值，否則就是明顯的搶錢行為，靠朋友的關系。所以多數都被我婉拒的，以至于有些朋友認為我是不近人情的人。

資本應該是理性的。很簡單，因為投資投的是未來。當然我這里講的投資主要是指股權投資、風險投資，因為我多年從事在風險投資這個領域，差不多將近20年的時間。所以我講的投資主要是這個，至于說政府投資，一路一帶，或者其他的政府決定的投資，或者其他方面的投資不在我討論的范圍之內，因為我也不是學者，我只是針對我熟悉的領域談談自己的觀點，我談的是風險投資。

這種股權投資從道理上來說，大家投的是未來。也就是說像我過去的投資案例，一般來說上市差不多平均下來是四年到五年，我做的最快的案例是框架傳媒，一年多10幾個公司合并，最后并到分眾傳媒，然后分眾傳媒的股價由于這樣的合并迅速的增長，我們的投資回報非常高，以至于在我后來募集資本的時候，框架傳媒的案例要在括號里表明，這個案例后來在哈佛的輔助教材里，大家閱讀的教材里有這樣的內容。當時只好標注一下，要求我們有這個回報，這是最快的。

其次是學大教育，好像也是海淀的企業，是相對比較快的，三年投資之后在美國的紐交所上市。大家一般都會談到我過去的案例360，但360是投了五年，并且360并不是我投資回報最高的案例。

平均下來差不多四年到五年的時間，是在境外上市或者并購上市公司，在我個人的案例中，自己的例子來做的，有12個這樣的公司，前后獨立的上市，或者是賣給了境外的上市公司，并到上市公司里面實現了流通。我領導的團隊的做的案例我就記不清楚有多少個上市的案例了。

最怕的，也是常常都做的，就是投資今天最熱的

也就是說資本投資要考慮的是未來幾年的情況，幾年之后會怎么樣。所以最怕的，實際上大家也是常常都在做的，就是投資要投今天最熱的。投資今天最熱的，實質上是違反投資的常識。我說這個投資，你要炒股買賣股票，說今天這個公司業績回報剛剛公布，但是股權投資實質上是需要考慮幾年之后。如果今天是非常火爆的，做投資的，或者學習做投資的，大家要非常警覺。因為一般今天火爆的，五六年之后，四五年之后一定會出問題，幾乎稱了鐵律了。所以重要的問題資本要考慮到四五年之后，甚至更長遠的時間會怎么樣。這個是非常非常重要。所謂的資本理性，主要發現在它要有前瞻性，而不是今天去人云亦云，今天去隨眾起哄。

人云亦云，一個新模式大家就開始搶，這都不是理性的行為。應該認真理性的去想未來會怎么樣。那首先要考慮未來我們國家的經濟形勢和經濟趨勢會怎么樣，甚至像中國政治和經濟結合比較密切的國家，未來我們國家的政治、經濟方面的改革的走向，會是什么樣的趨勢，來判斷你可能的產業的方向和企業的方向。

前段時間有朋友跟我講要做養老地產，養老行業，說養老服務非常非常好，未來市場怎么大。我跟他說你一定要注意這件事情，我不是說不可以做，我說如果未來養老問題在中國是非常嚴峻的問題，或者說非常嚴重的問題的話，我們必須假設我們的政府會拿出很多的精力、財力、物力來解決這個問題。很可能今天你還認為是商業機會的東西，在養老領域，有可能在未來變成是政府出資的公共服務。你可以設想，假如這個問題變成社會非常嚴重的問題，這樣的話政府當然需要解決這個問題了。所以你們需要研究一下養老這塊，到底哪些方面會可能成為未來政府的公共服務。

假如未來會變成公共服務的話，那你今天把它當做一個很好的商業模式去干，到時候就把你打死了，因為政府免費提供的。我們的政府不可能面臨未來嚴重的問題不行動，在上面無所作為不可能的。所以像這樣趨勢的考慮就要想好，會不會出現你今天覺得是未來掙錢的領域，但未來是政府給提供公共服務的領域，要注意這樣的事情。

跟權利結合特別密集的領域，要慎重

所以做投資，你在駕馭著資本，要考慮的是未來的走向。也就是說如果你不能夠想清楚未來五年、十年是什么樣的情況，你今天就不要做了，盡力的去做投資。你說你自己沒想清楚，但是你至少在努力去想。前段時間，人才IPO很火，有的人覺得如果不談人才IPO，那基本上在思維上就落伍了。

當時我認為這是不可行的。因為實質上非常簡單，大家知道在資本投資的過程中，社會的監管是一個非常重要的方面，這種監管或者是來自市場，或者是來自政府。那你把自己作價多少，你如果看好的話最后就出多少錢，把錢打到我賬上，我如果攜款逃跑呢?

資本理性一個非常重要的問題，并不是資本本身想理性，是因為它的一些特點，它在幾年之后尋求它的成長和退出，就必須要往前看，往前看當然是要靠理性的。所以實際上我會覺得羅總這邊搞的東西，不僅僅是有投資本身，還有很多的研究在這里。

我認為是這樣的，國際上一些成功的大的投資機構都是有非常強的研究能力和未來的評估預測能力跟進的。不管怎么樣，如果長期要做，還是要有專業的水準研究的能力，然后有這樣前瞻性的考慮。這是第一個方面，資本的理性是因為他要判斷未來。

所以我常常說，大家要注意，要多研究未來我們國家的感覺會向哪個方向走，我們政府管理的導向會向哪個方向走。我勸大家跟權利結合特別密集的領域，跟傳統的國企、央企關系非常密切的領域，大家都要比較慎重。因為隨著改革的深化，這些東西一定是逐漸會發生變化的。

所以要判斷自己所投資的領域和行業，自己的商業模式，未來會怎么樣，這是非常非常重要的一點，以至于我反復強調，怎么強調都不為過。

未來20年不容易產生BAT這樣的企業

另外一個，投資要理性非常重要的原因是時間。有很多很多事情是和時間相關的，投資對時間的把控是非常重要的。我說時間的把控不是指你搶投資案子的速度，是指你的產業商業模式在這個過程中是什么時間。歷史在前行的過程中，常常會忘記很多的風云人物。

大家可能不記得，當年有一個巴拉斯巴，曾經在中國的互聯網行業是領袖的企業，曾經是在中國一個時期被投資人搶著去投資的企業。也曾經是在美國納斯達克上市，基本上完成了上市的全部準備，但是最后又上市沒有成功，這個企業崩潰了。這個企業很多年輕人已經不知道了。

如果他的時間對的話，他就不會是這樣的結局。但他的時間就非常的不合適。假如說他能在往后五年，也許阿里巴巴會面臨著一個另外一個競爭對手了。但非常遺憾的是，由于時間的不對，所以讓人扼腕長嘆，以至于只能變成過去的傳說，甚至連傳說都不能成為，只是被人遺忘的事情了。

在投資的時候要非常準確的來把握時機，這個時機是指一個商業模式，一個產業和一種商業機會。在什么樣的時間進入最好，進早的話會帶來很多的問題，今晚的話也會帶來很大的問題，所以時間的把控就變得非常非常重要。

前段時間有媒體采訪我的時候，我說在未來20年不容易產生BAT這樣的企業，別人就說你是老頭了，什么都敢說。我說這是我的一個判斷，為什么？因為不同的時期造就不同的企業，成就不同的故事。互聯網剛剛起來的這個過程，實質上才誕生了這樣的幾家，大家回頭想想騰訊、百度，就包括后來的阿里巴巴，實際上他們都走了15年以上的路程。他們的路程基本上互聯網在中國應用的崛起是同步的，差不多是同步的。那么就具有了很多其它的特點，特別的一些機會。

比如說國家的監控還沒有上去，如果說國家監控很早上去的話，阿里巴巴可能會帶來問題。由于先行有新聞的效益，所以大量的媒體來支持他們、報道他們，這都是龐大的市場費用。包括整個市場對整個互聯網的認知還不到位，大家還不了解，他們就先行了。假如說是今天讓阿里巴巴放到旁邊，然后讓馬云領著一幫人，從頭來搞，那這樣的話會怎么樣?就很難說。

所以時間實際上是非常非常重要的，時間不僅僅是一個本身，還是一個綜合的社會環境、社會因素，綜合的結果。所以如果假如說時間判斷錯的話，投資會帶來非常令人遺憾的情況。

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一些商業模式沒認真研究，人云亦云跟著走，都死在那里了

有一個時期幾乎什么東西都O2O，都搞個APP，大家迅速的就發現成千上萬，都死在那里了。這時候就是一些商業模式大家沒有特別認真研究，往往都是人云亦云跟著走。

實際上商業模式的研究非常重要，而且商業模式的研究是伴隨著企業成長的整個過程中，你要不停的發現存在什么問題，然后進行調整。就包括阿里巴巴，最初他做的就是電子黃頁，展會經濟。后來他也是往這方面轉，轉到金融，這種模式的轉換都是挺多的。

原來我投360的時候，我們實際上是做一個個性化的新浪，個性化的門戶，通過很強的搜索技術使每一個人看到的信息門戶是不同的，也就是說可以根據你個人的興趣愛好，你在網上的行走走向搜集整理之后，最后每個人的首頁都不一樣。后來推出了免費網上殺毒軟件。商業模式都在調整，這是可以調整的，但是不認真研究是不行的。

其中非常重要的問題涉及到吸引背書問題，因為如果沒有吸引背書，這種質量本身可能就會被質疑，價格也會被質疑，所以這里需要研究和探討的東西還是蠻多的。但是不管怎么樣，這種商業模式的討論，實際上是需要我們創新創業，這些投資家和企業家們要不停的來研究和探討的。

不管怎么樣，大家知道在投資創業過程中，資本所處的這樣一個角色是非常的獨特的。應該說我們國家這么多年來，最近這些年來資本在中國創新創業的過程中，所起到的作用實際上是大家有目共睹的。我希望我們的朋友們，同業同行們，大家在駕馭資本和管理資本的過程中，能夠保持高度的理性，能夠非常職業的做一些有技術含量的投資的案例，而不是去動用一些非常瘋狂的東西，不是人云亦云的隨波逐流。

真正的駕馭投資應該是非常的有前瞻性，很理性，有技術支持，有非常強的這種責任感和擔當精神。應該是這樣的才去駕馭資本。我后來發現我自己是非常感性的人，常常處于非常理性狀態的時候，自己就覺得很痛苦。

所以，我后來就從這個領域退出了。