一個月前的投資者大會上，百威英博的CEO薄睿拓還在意氣風(fēng)發(fā)的說，自己是中國市場上盈利能力最強(qiáng)的啤酒公司。

那時他大概不會預(yù)料到，中國的資本市場竟會在最后一刻將自己拒之門外。

就在各大香港券商為這筆“今年最大IPO”打造了一場融資打新的狂歡節(jié)之后，百威亞太卻選擇了“臨陣脫逃”——

北京時間7月13日凌晨，在美國上市的百威英博母公司發(fā)布公告稱，決定不再推進(jìn)亞太子公司（百威亞太）在香港的IPO計(jì)劃。

百威被迫“敬了一次真我”。

這本是一場融資額達(dá)到700多億港幣的IPO。若成功，這家啤酒巨頭的亞太分部將坐擁接近5000億港幣的市值，比華潤、青島、燕京等一干國內(nèi)啤酒公司的市值加起來還要大。

至于IPO的目的，百威在招股說明書里也寫得很直白，就是為了融資還債。

既然關(guān)乎公司債務(wù)和現(xiàn)金流問題，那為何又會“臨陣脫逃”？

倘若整理這幾天的媒體線索，讓百威功虧一簣的原因大致也想得到——既然面向散戶的部分被超額認(rèn)購了數(shù)十倍，那一定是有資金量巨大的機(jī)構(gòu)投資者在最后一刻取消了認(rèn)購協(xié)議。

無獨(dú)不偶。就在一個月之前，亞太區(qū)最大的物流地產(chǎn)平臺ESR Cayman——這一上半年的新股“集資王”，最終也選擇了將已經(jīng)收到的款項(xiàng)退還給認(rèn)購的投資者，然后宣布推遲在港上市的計(jì)劃。

至于九月份想來香港做二次上市的阿里巴巴，則默默的將原本200億美元的集資額直接對半砍了一刀，以求得一個順利掛牌。

市況不好之時，管你是現(xiàn)金流充沛的消費(fèi)品公司，還是前景無限的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，要么黯然離開，要么跪著入場。

香港的資本市場，就是這么“殘酷”。

然而在內(nèi)地的新股市場，這周卻是一幅火熱的光景。

媒體和券商集體為“史上最強(qiáng)打新周”造勢，21支科創(chuàng)板新股出臺“迎客”，平均認(rèn)購倍數(shù)超過1000倍。

若以這批新股募集總額370億元大致估算，這意味著有上萬億的資金拼了命也要求得一張科創(chuàng)板的入場券。

再考慮到320萬的科創(chuàng)板賬戶中，有309萬參與了這周的打新，說這是一場“有門檻的全民狂歡”，并不為過。

兩地資本市場這一周的冰火兩重天，怎么講，用句不恰當(dāng)?shù)谋扔鳌?/p>

朱門酒肉臭，路有凍死骨。

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那么這兩個市場的投資者，究竟是誰失去了理性？

答案是，都沒有。

港股投資者對新股謹(jǐn)慎自然是對的，因?yàn)檫^去兩年的上市狂潮換來的只是一地雞毛。

在赴港上市的巨無霸中，表現(xiàn)比較好的美團(tuán)點(diǎn)評尚且在破發(fā)的邊緣掙扎，而像小米這種本被寄予厚望的小巨頭，上市一周年卻遇股價腰斬，連PR都不敢出來做任何宣傳。

至于其他像眾安閱文之流，更是沒眼相認(rèn)。

原本高呼new china無限好的外資券商研究員朋友只能執(zhí)手相看淚眼，說終于明白了什么叫朦朧才是美，上市后才看透了新經(jīng)濟(jì)的世態(tài)炎涼。

在這樣的市況下，零星的小型公司IPO也就罷了，像百威亞太或是阿里巴巴這樣的大塊頭，資金自然是吃一塹長一智，萬分謹(jǐn)慎的。

然而，內(nèi)地投資者對科創(chuàng)板打新的狂熱就錯了嗎？

其實(shí)也沒有，因?yàn)闊o論是看歷史還是看現(xiàn)在，政策紅利，始終是內(nèi)地資本市場最肥美的“肉”。

整整十年前，創(chuàng)業(yè)板開板。首批上市企業(yè)第一天平均漲幅101%，打新成功者賺的盆滿缽滿。就算一直持有這批股票至今，收益也能大幅超越滬深300和中證500。

而這一次的科創(chuàng)板，監(jiān)管層的重視比起創(chuàng)業(yè)板更有過之而無不及。

因此雖說是注冊制，雖說發(fā)行價格已經(jīng)很高，但按中國人的常識，既然第一批上市企業(yè)無論如何要對得住這塊金字招牌，那么就一定是監(jiān)管層從100多個受理企業(yè)里精挑細(xì)選而來。

此時的無腦打新，反而成為資金最理性的選擇。

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然而理性不意味著正確。

資金如此看好科創(chuàng)板，以至于不管是發(fā)行市盈率高達(dá)170倍的中微半導(dǎo)體，還是比港股貴出50%的中國通號，統(tǒng)統(tǒng)無差別的瘋搶，認(rèn)購倍數(shù)均以百倍計(jì)。

這就意味著，這些公司無論是初始定價還是上市走勢，決定性因素并非企業(yè)的基本面，而是政策的套利程度。

換句話說，進(jìn)來的大多都是想撈一把就走的快錢。

當(dāng)一個市場里充斥著快錢時會有什么結(jié)果？前車之鑒其實(shí)就在眼前。

新三板，曾被寄希望成為中國的納斯達(dá)克，卻最終成為了無數(shù)資金的折戟之地。

開板數(shù)年，不但指數(shù)腰斬，交易量蕭條，而且企業(yè)的撤退速度在不斷加快，掛牌數(shù)已經(jīng)從高峰時的11000多家減少到9000多家。

新三板失敗的原因固然有很多，但吸納了太多只想賺快錢的資金和企業(yè)一定是重要的一條。

大躍進(jìn)式的掛牌企業(yè)數(shù)量和只允許私募和大戶參與的投資者生態(tài)，讓參與新三板的資金主要就是賭更多的政策紅利。而遲遲未放開的政策和平庸的企業(yè)基本面，讓這里最終成了資金的修羅場。

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那么監(jiān)管究竟要如何做，才能避免科創(chuàng)板成為失敗的新三板，甚至是平庸的創(chuàng)業(yè)板呢？

答案說來也簡單，就是什么都不要做。

港股的投資者早已習(xí)慣了春夏秋冬。市況好的時候牛鬼蛇神都能來IPO，但只要市場稍冷，投資者就立刻挑三揀四起來。

久而久之，企業(yè)自然會調(diào)節(jié)發(fā)行的價格甚至是上市的節(jié)奏，而投資者也練就了一副火眼金睛，能夠識別出誰只是來圈錢的，誰又有良好的發(fā)展前景。

所以阿里只需要減少集資額即可，而百威亞太卻只能鎩羽而歸。

所以在去年同一批上市的生物醫(yī)藥新股中，既有跌跌不休的歌禮制藥，也有翻倍不止的信達(dá)生物。

讓市場在循環(huán)往復(fù)的周期中自己完成投資者教育，或許殘酷，但才真正有效。

因?yàn)橘Y金從短期看或許是狡猾的，是逐利的，是善于鉆政策漏洞的。但從長期看，只要給一套規(guī)矩，它卻是最懂分寸的。

沒有規(guī)矩，不成方圓。你給資金一個方形的市場，它就會長成方形的模樣，你給他一個圓形的市場，它也會適應(yīng)圓形的生態(tài)。

但怕就怕規(guī)矩一會方一會圓，朝令夕改，毫不連貫，那資金在無所適從之下，就只能左沖右撞，野蠻生長，甚至選擇長期和政策對賭，以求生存。

曾幾何時，中國股市的新股也有過首日破發(fā)，甚至上市失敗。但原本已經(jīng)在慢慢形成的良性生態(tài)，卻被想要“呵護(hù)”市場的監(jiān)管層一朝打回解放前。

而這一次的科創(chuàng)板，對待政策套利者最有效的辦法不是將他們趕出市場，更不是讓注冊制和市場化定價的試點(diǎn)半途而廢，而是真正打破“剛兌”，讓投資者意識到，根本不存在這么一條政策，說科創(chuàng)板打新就會穩(wěn)賺不賠。

如果有一天，科創(chuàng)板企業(yè)也出現(xiàn)破發(fā)，出現(xiàn)認(rèn)購不足，出現(xiàn)目前火熱市況下完全意料不到的情況，希望監(jiān)管曾仍能守住實(shí)施注冊制的初心，守住讓市場定價的規(guī)則，而將精力投入到懲罰像獐子島、康得新這樣的“老鼠屎”上，那才是最需要他們的地方。

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2011年端午節(jié)后，A股市場出現(xiàn)了歷史上第一支由于認(rèn)購不足而發(fā)行失敗的IPO——八菱科技。

董事長淚撒會場，說自己對不起投資者。可市場卻異常冷靜，甚至不少媒體給出的標(biāo)題是——“八菱科技的發(fā)行失敗是市場的勝利”。

事實(shí)也的確如此。一年后重新上市的八菱科技，迄今仍在虧損-跨界并購-再虧損的怪圈中無法自拔。

那時的A股市場有發(fā)行失敗的，有上市即破發(fā)的，但也有首日被市場追捧的，有未來成長了數(shù)十倍的。

那是一個差點(diǎn)就成功的新股生態(tài)。

希望A股不要再錯過這一次機(jī)會。