文/毛利小二郎

摘要：雖然發(fā)布公告都過去一周了，但這場1.3億元不痛不癢的交易，我們還是想來分析下誰賺了？虧了？

近日，光線傳媒發(fā)布公告稱，擬作價(jià)1.3億人民幣，向天津貓眼轉(zhuǎn)讓其持有的捷通無限68.55%的股權(quán)，捷通無限正是電影票務(wù)網(wǎng)站網(wǎng)票網(wǎng)的企業(yè)主體。光線以此契機(jī)整合網(wǎng)票網(wǎng)、貓眼電影兩家在線票務(wù)平臺。

2年維持1.3億的轉(zhuǎn)股是虧了還是賺了？

2015年中，光線為擴(kuò)展線上業(yè)務(wù)，緊隨華誼兄弟控股賣座網(wǎng)之后，以自有資金7073.3萬元受讓盛大網(wǎng)絡(luò)、聯(lián)動納維和戴杰持有的網(wǎng)票網(wǎng)母公司北京捷通無限科技有限公司股權(quán),同時(shí)以自有資金向捷通無限增資6000萬元人民幣。持有捷通無限68.55%股權(quán)。

彼時(shí)定位于O2O電影票務(wù)網(wǎng)站的網(wǎng)票網(wǎng)，雖然于2015年底推出了一些創(chuàng)新型的產(chǎn)品，但其市場占有率上一直沒有特別大的起色，早已掉隊(duì)，不屬于電影票務(wù)平臺的第一陣營序列。

截止2016年年末，網(wǎng)票網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到76.8%，2017年第一季度仍然維持在76%，沒有下降的趨勢；在營業(yè)收入和凈利潤上，2017年第一季度分別為2007萬元、-135.6萬元，2016年的全年虧損更是超過了3000萬元。

光線傳媒本想以網(wǎng)票網(wǎng)作為突破口，在“線上戰(zhàn)場”攻城拔寨，怎奈網(wǎng)票網(wǎng)是一個(gè)扶不上墻的阿斗。糟糕的財(cái)務(wù)狀況和令人失望的市場表現(xiàn)已經(jīng)嚴(yán)重拖累了光線上市公司體系的財(cái)務(wù)報(bào)表和戰(zhàn)略布局。

光線此次選擇1.3億原價(jià)轉(zhuǎn)股，把網(wǎng)票網(wǎng)這個(gè)燙手山芋轉(zhuǎn)給貓眼。網(wǎng)票網(wǎng)買入賣出，前后兩年時(shí)間價(jià)格維持在1.3億元不變，表面看是“輸了”。

但是，我們扒開來看一下。

通過光線的公告可以看到，光線傳媒的關(guān)聯(lián)公司里，至少有3家可以被稱為“貓眼”的公司：天津貓眼文化傳媒有限公司，北京貓眼文化傳媒有限公司，天津貓眼電影發(fā)行有限公司。其中，天津貓眼文化傳媒有限公司是本次交易的受讓方，也是貓眼電影的運(yùn)營方。

公告披露了天津貓眼2016年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，收入10.53億，虧損5.11億。今年一季度，貓眼電影宣布盈利，但并沒有說明盈利原因。一季度國內(nèi)電影票房負(fù)增長，貓眼電影業(yè)務(wù)架構(gòu)和商業(yè)模式?jīng)]有重大變化，扭虧為盈極有可能是幾家關(guān)聯(lián)公司之間采取了新的財(cái)務(wù)手段。

至于貓眼電影收購網(wǎng)票網(wǎng)是否是明智之舉，首先是光線傳媒在去年就做了承諾，12個(gè)月內(nèi)要把網(wǎng)票網(wǎng)的股權(quán)賣掉，必須有人來接盤；其次，出于合并業(yè)務(wù)同類項(xiàng)來考慮，網(wǎng)票網(wǎng)和貓眼電影都屬于在線售票平臺，光線系的公司里只能貓眼來收購。

甩鍋以后，光線一身輕

網(wǎng)票網(wǎng)雖然是國內(nèi)最早一批進(jìn)入在線售票行業(yè)的網(wǎng)站，但規(guī)模并沒有發(fā)展起來，尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，網(wǎng)票網(wǎng)明顯沒有跟上市場整體發(fā)展的步伐。以網(wǎng)票網(wǎng)眼下的市場份額和影響力，即使合并進(jìn)入貓眼后，也很難對市場整體格局產(chǎn)生重大影響，說強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手實(shí)在勉強(qiáng)。

買下網(wǎng)票網(wǎng)，貓眼可以多一個(gè)售票平臺和入口，其他方面，無論是技術(shù)、人員還是數(shù)據(jù)，網(wǎng)票網(wǎng)能夠提供給貓眼有價(jià)值的東西并不多。

從公告內(nèi)容來看，網(wǎng)票網(wǎng)去年收入7200多萬，虧了近3100萬，今年一季度收入2000萬，虧了1200多萬。這兩組數(shù)據(jù)說明，網(wǎng)票網(wǎng)的虧損比例在擴(kuò)大。在市場份額沒有顯著提升的同時(shí)，虧損卻在擴(kuò)大，網(wǎng)票網(wǎng)的運(yùn)營情況可想而知。

有專業(yè)人士分析，這筆交易對于上市公司光線傳媒的好處顯而易見：從光線傳媒最近一季財(cái)報(bào)來看，同比下降了13%，把網(wǎng)票網(wǎng)這項(xiàng)虧損業(yè)務(wù)賣掉后，它的虧損是不再計(jì)入光線傳媒的財(cái)報(bào)，能減輕光線傳媒業(yè)績方面的壓力。

但是，網(wǎng)票網(wǎng)賣給天津貓眼，天津貓眼也是光線系公司，其虧損仍是光線系買單。如果把虧損的網(wǎng)票網(wǎng)看成一個(gè)包袱，這次交易相當(dāng)于把這個(gè)包袱從掛在胸前換到了背在背后，雖然（上市公司里）看不見了，但分量并不會因此減輕。

從網(wǎng)票網(wǎng)的價(jià)值來說，經(jīng)過兩年時(shí)間發(fā)展估值保持不變，光線傳媒實(shí)際上是虧的，因?yàn)?.31億元資產(chǎn)兩年沒有產(chǎn)生任何收益和增值。但是，考慮到網(wǎng)票網(wǎng)目前的市場份額，能夠以原價(jià)賣出，對于光線傳媒又算是一筆劃算的交易。

光線對于線上票務(wù)這塊大蛋糕一直沒有松口。先控股貓眼電影，再促和貓眼收購網(wǎng)票網(wǎng)，自身甩掉包袱的同時(shí)，也給貓眼吃了一顆定心丸，表明了自己全力支持貓眼的決絕態(tài)度；貓眼自身也要謀求發(fā)展，爭取獨(dú)立上市，努力維持網(wǎng)上票務(wù)市場的領(lǐng)頭羊地位。“周瑜打黃蓋，一個(gè)愿打一個(gè)愿挨”，有了貓眼電影這個(gè)“橋頭堡，馬前卒”，光線完全不必正面跟阿里，百度死磕，坐享其成的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也是極低得。

貓眼也有自己的野心

2016年5月，光線傳媒與新美大達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，光線傳媒以約6%的股份（價(jià)值23.99億元）和23.83億元現(xiàn)金換來了貓眼電影57.4%的股權(quán)。貓眼背靠光線傳媒，積極開拓產(chǎn)業(yè)鏈上游的投資、制作到中端發(fā)行、宣傳，乃至下游的院線、售票的全產(chǎn)業(yè)鏈條。貓眼電影的功能也變得越來越多元，從票務(wù)平臺朝更多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展，賣品、媒體、廣告等業(yè)務(wù)也有涉及。

貓眼自從與光線聯(lián)姻后，積極轉(zhuǎn)型，目前更像一家基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的電影公司，正處于火熱的勢頭上！貓眼2017年一季度收入超過6億元，每月平均利潤達(dá)5000萬，市場占有率平均達(dá)39%。尤其是賣品及廣告收入等非票務(wù)收入上增長1100%，電影投資和發(fā)行收入增長1450%。今年4月，貓眼電影還聯(lián)合辰海資本成立了8億元的“妙基金”，重點(diǎn)關(guān)注新媒體、新文化、新消費(fèi)和新技術(shù)等領(lǐng)域的泛娛樂投資。

而貓眼此次收購網(wǎng)票網(wǎng)并非“臨時(shí)起意”。在光線2016年5月控股貓眼的交易中就曾商定此事。根據(jù)當(dāng)時(shí)的約定，光線傳媒承諾將于原協(xié)議生效之日起 12個(gè)月內(nèi)將其所持有的網(wǎng)票網(wǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓予光線控股或其他方。

貓眼收購網(wǎng)票網(wǎng)，無疑是將光線體系內(nèi)的“線上資源”整合，減少內(nèi)耗。網(wǎng)票網(wǎng)將提升和鞏固貓眼在票務(wù)市場的份額，而貓眼則將涉足從電影上游的投資制作到中間的宣發(fā)，到下游的院線、售票、用戶、服務(wù)、結(jié)算，延伸電影全產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)轉(zhuǎn)型。

光線傳媒董事長王長田在4月份業(yè)績說明會上透露：“貓眼有獨(dú)立上市的計(jì)劃，這個(gè)過程中光線不排除收購更多的貓眼股份”。加之，貓眼已經(jīng)在2017年一季度開始實(shí)現(xiàn)千萬級的盈利，貓眼要獨(dú)立上市，已經(jīng)具備國內(nèi)IPO的最基本條件，種種跡象表明貓眼獨(dú)立上市絕非空穴來風(fēng)。

其實(shí)早在2016年5月份光線控股貓眼的時(shí)間點(diǎn)上，貓眼CEO鄭志昊在接受采訪時(shí)就曾暗示過貓眼正在尋求獨(dú)立上市。

留給小平臺的機(jī)會不多了

貓眼電影2017年之前一直沒有擺脫虧損， 2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.53億元，凈利潤為-51.15萬元。在光線體系中，經(jīng)過磨合的陣痛期進(jìn)入蜜月期后，擺脫虧損，開始盈利。發(fā)展勢頭雖說不錯(cuò)，但是轉(zhuǎn)型之路也不近平坦，5月11日，貓眼獨(dú)家發(fā)行的《麻煩家族》遭遇票房滑鐵盧，再受之前貓眼主導(dǎo)發(fā)行的《我不是潘金蓮》電影發(fā)生的“撕逼”事件的影響，貓眼的發(fā)行能力引來了一片質(zhì)疑聲；市場對于貓眼燒錢的憂慮一直沒有消散。根基未穩(wěn)，就企圖通過收購，搞快速擴(kuò)張，結(jié)果時(shí)好時(shí)壞尤未可知。

不過貓眼的競爭對手也沒有“閑”著，娛票兒的母體公司—北京微影時(shí)代科技有限公司早在2016年4月就宣布完成C+輪融資，估值20億美元，積極轉(zhuǎn)型。而阿里影業(yè)旗下淘票票得到阿里影業(yè)強(qiáng)力支持，獲得大筆資金投入。

根據(jù)易觀發(fā)布的《中國電影在線票務(wù)市場2016年第4季度監(jiān)測報(bào)告》，2016年第四季度，各家電影出票額占整體線上出票份額的比例中貓眼電影、娛票兒、淘票票和百度糯米分別以27.66%、17.23%、16.82%和14.04%位列前四。（貓眼電影統(tǒng)計(jì)已包含美團(tuán)數(shù)據(jù)）淘票票背后有阿里后臺支持；百度糯米更是根植于百度這棵大樹。票務(wù)市場基本形成了“BAT+貓眼電影”四分天下的格局。貓眼電影雖然暫時(shí)領(lǐng)先，但是第一序列之間的份額差距并不明顯。

可以看出，目前這個(gè)市場已經(jīng)顯示出馬太效應(yīng)，幾家大平臺會不斷拿下更多市場份額。在大麥、淘票票、微信等強(qiáng)勢相逼之下，以后這些市場份額少的小平臺只能面臨被收購、整合或者淘汰的幾種結(jié)局。

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