【獵云網（微信：ilieyun）北京】6月25日報道（文/張鵬會、王志臣）

驚魂22小時后，停牌后的波司登股票于25日上午9時恢復交易。

6月24日，曾經做空多只港股的做空機構Bonitas發布報告，指控香港上市公司波司登管理層腐敗，財務造假。受做空機構影響，波司登股價當日跌幅超24%，之后于上午11時暫停交易。

6月25日上午6時，波司登在港交所公告緊急回應，否認Bonitas報告中對本公司之所有指控。該報告包含具有誤導性、偏見性、選擇性、不準確及不完整之陳述以及毫無根據之指控及不負責任之猜測。公司股票將于6月25日上午9點恢復交易。

Bonitas報告指出，波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤，多報了174%；并通過從未披露內部人士收購多個品牌，掏取了 20 億人民幣；以低廉的價格出售人民幣5600萬元的實物資產；向持有波司登65％以上流通股的波司登內部人士支付了重大歷史股息。

近幾年，做空機構一直關注香港股市，香港已經爆出數起財報欺詐案例，有公司市值一天之內蒸發90%。

此次做空波司登的機構Bonitas創立于2018年，即使創立時間不長，但戰績可不容小視。2018年7月，浩沙國際挨了Bonitas“第一炮”，目前還處于停牌狀態； 2018年9月，挨了“第二炮”的P2P龍頭中新控股至今元氣未復原，市值已跌去約96%；2018年12月，Bonitas再次向“衛生巾巨頭”恒安國際狠狠開了一炮。

此次炮轟波司登，Bonitas直言，“我們做空波司登的股票，相信它的股票最終將毫無價值。”

波司登回應做空報告：否認所有指控

受做空機構指控次日，波司登在港交所發布公告，做出澄清。

根據Bonitas，做空波司登的理由首先是利潤造假。綜合中國信用報告顯示，盡管與收入匹配，波司登在其香港交易所之披露文件中嚴重夸大所報告之純利。盡管香港交易所之披露文件披露波司登累計三年純利為人民幣13億元，但綜合中國信用報告顯示，波司登附屬公司僅創造純利人民幣4.63億元。這意味著，波司登自2015年以來虛構純利人民幣8.07億元的凈利潤，多報了174%。

對此，波司登回應，上述信用報告采用之會計準則（中國會計準則，適用于私人公司）與本公司年度報告采用之會計準則（國際財務報告準則）不同；同時，上 述 信 用 報 告 采 用 之 報 告 期（截 至 1 2月31日止年度）與本公司年度報告采用之報告期（截至 3 月 31 日止年度）不同；此外，報告涵蓋之附屬公司數量遠低于本公司年度報告所涵蓋之附屬公司數量（至少80家或以上），此乃并未反應本集團之整體運營情況。

其次，Bonitas報告給出沽空的另一項理由，高德康董事長利用三個虛假交易將波司登的現金和股票轉移給未公開的關聯方，這三個交易就是對杰西，邦寶和天津女裝的收購。Bonitas研究認為，高董事長和他的同伙通過以泡沫估值購買資產這一策略，人為地多付了人民幣20億元。

波司登回應，時尚女裝品牌之三次收購事項之代價乃經參考各種因素后厘定，其中包括參考業內同行之市盈率后測算之未來盈利能力，及在收購關鍵時間之財務表現，所提供之利潤保證以及付款方式（即僅為現金或現金加代價股份之組合），而非僅參考此等目標公司之凈資產價值。

同時，Bonitas指控，波司登內幕人士存在支付巨額紅利。波司登回應，公司在聯交所上市以來，幾乎每年按比例向股東派發現金股息。派發股息之慣例為股東提供了穩定及滿意之回報，并間接證明本公司財務狀況穩健。

波司登：從巔峰到低谷

Bonitas對波司登的指控并非無中生有。自2015年，波司登股價逆勢上升，Bonitas懷疑波司登在其財務報表中捏造了利潤。

Bonitas指出，近年來，波司登的門店數量一直在減少，但其財報稱盈利能力自 2015 年的低點以來有較大幅增長。業績逆轉的故事使得投資者，尤其是來自散戶投資者，對波司登的興趣增加，導致波司登的股價在 16 個月內上漲了約 250%。

創立于1976年的波司登曾經一度成為羽絨服的代名詞，而對于現在的90后、00后而言，提到羽絨服便是Moncler、加拿大鵝、supreme等網紅羽絨服，而波司登卻走上了“中年危機”。

2006年波司登走上巔峰時期，全球三分之一的羽絨服大部分均來自波司登，在2007年，不失眾望，波司登在香港上市，成為了中國羽絨服第一股。電商網購的流行以及主流消費人群的年輕化，波司登在羽絨服霸主的地位開始動搖。

2009年波司登實施了向羽絨服以外領域擴張的“四季化”戰略，推出男款羽絨服，并同時收購多個男裝、女裝品牌，四面出擊，但是并未取得理想效果，反而存貨過多，拖累了業績。

2013年波司登開始大量做減法，2013-2015年關店數量達到了5000多家，在2015年，波司登的凈利潤減少近5億元。到了2016年后波司登終于改頭換面，打了一場漂亮的翻身仗，最終實現了營收和凈利潤雙增長。

隨后網紅羽絨服“加拿大鵝”進軍中國市場，對波司登的變革造成一定影響，“加拿大鵝”成功拿下中國90后、00后市場，但好景不長，在2018年12月6日，加拿大事件爆發后，加拿大鵝在紐約交易所全天暴跌8.44%。統觀12月4日至7日，累計下跌15.89%，損失高達80億人民幣。專家分析，加拿大鵝股票暴跌與加拿大警方拘捕華為CFO孟晚舟有很大關聯。

與此同時，波司登的市值卻不斷飆升，從12月3日至12月10日，五天半漲幅接近14%，股價創出五年新高。波司登作為中國本土羽絨服品牌，將產品逐漸推向中高端定位，提高售價，并且在2018年9月的紐約時裝周上露面，引發人們關注，有的媒體認為，波司登有望成為第二個“李寧”。

不過，一路高歌猛進的波司登正遭遇上市公司談虎色變的“做空機構”。正如Bonitas所言，如若波司登捏造利潤為實，加上波司登的短期負債即將到期，波司登或將遭遇致命一擊。