作者|張吉龍 編輯|羅麗娟

“就連紅杉都要裁員了，長尾投資基金今年可能形勢更加不容樂觀了。”在聽到紅杉裁員這一消息的時候，一位投資人感慨道。

近日，路透社報道紅杉資本中國基金裁員的消息引起軒然大波，報道稱紅杉資本中國基金將至多裁減20%的員工，涉及紅杉科技與媒體、醫(yī)療保健、消費(fèi)者和工業(yè)技術(shù)團(tuán)隊，包括一位合伙人、一位董事總經(jīng)理、幾位副總裁在內(nèi)的投資人士會離開公司。

如果放在往年，人們看到這條消息的第一反應(yīng)可能是質(zhì)疑——國內(nèi)風(fēng)投行業(yè)Top1還養(yǎng)不起幾個投資人嗎？

但是在資本寒冬的環(huán)境下，這條消息似乎已顯得不那么意外，“就連騰訊、阿里這樣的企業(yè)都大規(guī)模的砍HC（headcount，預(yù)計招聘員工數(shù)），紅杉裁員也并不突兀。”

雖然對于上述報道，紅杉方面很快表示，裁員報道為無稽之談，惡意誹謗，并表示過去一年，紅杉中國投資團(tuán)隊招聘了13位新員工，員工總數(shù)略微上升。

自2018年以來，中國風(fēng)投行業(yè)正在進(jìn)入一個前所未有的艱難時刻。在移動互聯(lián)網(wǎng)紅利將盡、資金管控加強(qiáng)等局面下，此前的一些頂級投資項目也迎來了泡沫破裂的結(jié)局，撕下了明星創(chuàng)業(yè)項目的光環(huán)，例如以ofo為代表的共享單車等。

而以小米和美團(tuán)為代表的獨角獸也讓投資人大失所望，小米上市前最初的內(nèi)部估值為2000億美元，而在2018年7月上市時這一估值已經(jīng)滑落至 543 億美元，這已經(jīng)不是腰斬的概念，而是砍到了脖子。

對于小米來說，公開招股僅僅獲得10倍超額認(rèn)購率并不是這一級別獨角獸應(yīng)有的表現(xiàn)。就在一年之前，體量遠(yuǎn)不如小米的平安好醫(yī)生和閱文集團(tuán)分別獲得了650倍和620倍超募。

雖然雷軍在全員公開信中表示，小米最早期的 VC回報高達(dá) 866 倍，但是對投資人而言原本這一數(shù)字可以達(dá)到3000倍。

還有更多的企業(yè)連IPO的機(jī)會也得不到。以A股為例，根據(jù)德勤的數(shù)據(jù)，2018年全年，新股發(fā)行速度大幅度減緩，發(fā)行數(shù)量大幅下降，融資總額也因此下降，2018年僅有106只新股，融資總額1402億元人民幣，同比分別下降了76%和39%。

而在港股也出現(xiàn)了IPO堰塞湖現(xiàn)象，比特大陸、凡普金科等各行業(yè)里的獨角獸遇到IPO受阻，上市申請失效。

在退出難、募資難的情況下，頂級的風(fēng)投機(jī)構(gòu)出現(xiàn)人員動蕩的蛛絲馬跡都會勾起人們對于風(fēng)投行業(yè)發(fā)展的擔(dān)憂。

“消費(fèi)王”敗走紅杉

雖然紅杉方面否認(rèn)裁員的消息，但是其人員變動卻并非空穴來鳳。對照路透社的報道，外界迅速將離開的合伙人鎖定為紅杉資本中國基金負(fù)責(zé)大消費(fèi)領(lǐng)域投資的合伙人王岑。

早在4月下旬就有消息稱，王岑已經(jīng)從紅杉離職。而《第一財經(jīng)》報道稱，王岑在離開時同時帶走團(tuán)隊幾位VP級員工。

在互聯(lián)網(wǎng)上，不少關(guān)于王岑的介紹都提到了，他在消費(fèi)領(lǐng)域方面的積累深厚，早在加入紅杉之前就已經(jīng)贏得了“消費(fèi)王”、“連鎖王”的稱號，號稱中國消費(fèi)VC第一人。

然而事實證明，“消費(fèi)王”遇上創(chuàng)投行業(yè)排名第一的紅杉資本也沒有迸發(fā)出更炫目的火花。在介紹道王岑過往的投資項目時，一般都會提到的是周黑鴨、慈銘體檢、伊美爾醫(yī)療美容連鎖、曼卡龍珠寶連鎖、福奈特洗衣連鎖等。

但其中周黑鴨、慈銘體檢等是王岑此前在天圖資本時已經(jīng)投資，其余的則多數(shù)在王岑加入紅杉的早期完成。

“對于一般投資人來說，能投出周黑鴨這樣的項目確實值得夸耀，但是紅杉不是一般的機(jī)構(gòu)”。某機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)為，對于紅杉而言，由于投出的成功項目太多，對投資人的成功標(biāo)準(zhǔn)自然也不一樣。

據(jù)不完全統(tǒng)計，王岑在紅杉期間投出項目的有韓后化妝品、休閑食品溜溜梅、好彩頭食品、云米、覓食、一米鮮、Activation、獵上O2O等。

除了2018年9月紅杉資本中國基金以IPO方式退出云米，賬面回報為2.73倍外。韓后化妝品多年沖擊IPO未果，2018年又傳出了被華仁藥業(yè)擬收購的消息。同時，韓后業(yè)績堪憂，其創(chuàng)始人王國安曾承認(rèn)2018年是韓后增長最慢的一年，是創(chuàng)業(yè)以來第一年銷售業(yè)績負(fù)增長。并且2019年下滑趨勢仍未見剎車態(tài)勢。

甚至有人認(rèn)為，對于紅杉而言，錯過了2018年大火的瑞幸咖啡、OYO酒店是投資人的一種重大的失誤。但也有觀點認(rèn)為，“瑞幸咖啡這種項目投不投都是對的”，畢竟投資是看長期的業(yè)績。

在投資的風(fēng)格上，王岑是一個有耐心而且愿意重金下注的人，更愿意作為一個主導(dǎo)投資而不是跟隨者。他認(rèn)為跟投一般占的比例小，沒有話語權(quán)，“企業(yè)不會太把你當(dāng)回事，我不喜歡那種被別人淡漠的感覺，不喜歡服軟，我希望別人重視我。”

除了要主導(dǎo)投資之外，王岑另外一個風(fēng)格是不愿意遍地撒網(wǎng)，而是希望三年就打一槍，一槍打出個50億。

但是這并不是紅杉的風(fēng)格，“紅杉中國想要的是大而美。如果類比互聯(lián)網(wǎng)公司，他們只做一條產(chǎn)品線，可以做到無比精致。而紅杉擁有多個產(chǎn)品線，我們通過協(xié)同來增加勝率。”在接受《財經(jīng)》的專訪時沈南鵬表示，“紅杉是Work for創(chuàng)業(yè)者，而不是control(控制)。”

在紅杉中后期，王岑經(jīng)常在外參加各種會議或者節(jié)目，比如一些創(chuàng)業(yè)類的選秀節(jié)目，經(jīng)常出席各類創(chuàng)投會議并演講，也經(jīng)常向媒體講述他的投資理念與方法論。

但是沈南鵬并不是一個喜歡頻繁在媒體上露面的人，紅杉的合伙人、副總裁在媒體上也非常低調(diào)，甚至難以搜索到一張照片。

王岑離開的同時，他所關(guān)注的消費(fèi)領(lǐng)域的投資也變得越來越難。投中信息近期發(fā)布的2019年Q1中國消費(fèi)服務(wù)行業(yè)市場數(shù)據(jù)報告顯示，2019年第一季度消費(fèi)服務(wù)行業(yè)融資數(shù)量共144起，同比2018年一季度減少了43.08%。

一位投資人表示，紅杉150個人的團(tuán)隊是個很大的團(tuán)隊，自己所在機(jī)構(gòu)總共只有20多個人，“發(fā)現(xiàn)沒有那么多活可干，有點淘汰也很正常。”

離開風(fēng)投圈

和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)動輒幾百上千人的裁員不同，風(fēng)投圈的人員流動離普通大眾更遠(yuǎn)，也更加隱秘。

今年3月，王洋從前東家離開，但這不是他本意，真實的原因是被裁掉了。他的前東家是一家VC機(jī)構(gòu)，主要投資區(qū)塊鏈領(lǐng)域。

2018年是區(qū)塊鏈行業(yè)從烈火烹油到跌入谷底的一年，趁著區(qū)塊鏈行業(yè)的熱潮，王洋所在的機(jī)構(gòu)大筆殺入市場，投了20個項目，總投資金額超過5億元。投資的范圍從區(qū)塊鏈媒體到交易所到發(fā)幣方都有。

王洋表示隨著市場變冷，這些投資不但沒有增值，反而被投企業(yè)陸續(xù)陷入了困境，“投的一家區(qū)塊鏈媒體從原來二三十人的團(tuán)隊變成了三個人，還有家交易所App已經(jīng)半年沒有更新了。”

王洋發(fā)現(xiàn)自2019年以來，公司基本上就沒有再投資了，雖然對外聲稱依然投資了三個項目，但是投資金額都是保密狀態(tài)，王洋猜測其實這些投資并沒有實際出資，只是賣個人情掛名而已。

一方面市場不景氣，投資得不到收益，另一方面，也沒有資金可投資了，于是高薪養(yǎng)著的投資人就成為了累贅。3月份，王洋收到人事勸退通知，至于賠償則是一分沒有。

實際上除了他之外，一起被辭退的還有其他四個人，一樣都沒有拿到賠償，“人事說公司沒錢了，隨便你們起訴。”

但是王洋發(fā)現(xiàn)，起訴這條路根本走不通，因為這家公司注冊于國外，理論上他們只是派駐于北京的雇員，要起訴要到當(dāng)?shù)亍Ｋ阋凰悖瑏砘氐臋C(jī)票最少也要上萬，再加上不熟悉當(dāng)?shù)氐姆桑竞牟黄稹?/p>

媒體人何帆也還記得，2014年左右是投資機(jī)構(gòu)的爆發(fā)期，當(dāng)時他幾乎天天收到投資機(jī)構(gòu)的邀請，有的是投資機(jī)構(gòu)項目路演，有的是新投資機(jī)構(gòu)成立。其中有一家由徐小平、李開復(fù)、蔡文勝、曾李青等投資大佬站臺的投資機(jī)構(gòu)堪稱當(dāng)時的黑馬，但是現(xiàn)在早已經(jīng)銷聲匿跡，App都已經(jīng)打不開了。

當(dāng)年的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街上，天使匯、飛馬旅、聯(lián)想之星、創(chuàng)投圈等創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)一字排開，但現(xiàn)在早已盛況不再。

而類似于王洋這樣從VC機(jī)構(gòu)離開的人并不在少數(shù)，“不少投資人轉(zhuǎn)行是客觀存在的，不少機(jī)構(gòu)都是這樣”。云九資本合伙人王京認(rèn)為，前兩年VC爆發(fā)增長太快，而從去年下半年行業(yè)發(fā)展速度變慢，形勢發(fā)生了變化就會調(diào)整一些人出去。

而被淘汰的人中不少都是一些“資歷”沒那么好看的人，作為高風(fēng)險高回報的行業(yè)，一直以來風(fēng)投都是一個對從業(yè)者要求非常高的行業(yè)，常青藤畢業(yè)、在咨詢公司或者金融機(jī)構(gòu)工作多年，似乎是一個正常投資人的標(biāo)配資歷。

但是在雙創(chuàng)的背景下，為了搶人，不少VC機(jī)構(gòu)開始大幅放水，甚至一些機(jī)構(gòu)開始招募應(yīng)屆生，光速資本副總裁王國棟認(rèn)為，本身資本市場上升期就會多招人，甚至招人的標(biāo)準(zhǔn)會略低，市場格局穩(wěn)定了的時候肯定會基于業(yè)績和能力優(yōu)化掉部分人。

在人員流動的背后，風(fēng)投行業(yè)背后面臨的是整個資本的寒冬。

越來越多的風(fēng)投機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，募集資金正變得越來越難，其中美元基金還好，但是人民幣基金的狀態(tài)變得越來越糟糕。

“今年已經(jīng)有大量的機(jī)構(gòu)沒有完成既定的募資指標(biāo) ”，緣創(chuàng)派CEO王翌稱，2013年起出現(xiàn)了一大波的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，他們的募資時間在2014年左右，按照目前市場上多數(shù)VC/PE基金的運(yùn)作周期在5-7年，即3+2或者5+2的模式，其中不少投資早期的人民幣基金都是3+2階段，在2018、2019年面臨集中的退出期，但是股市不好，退出并不容易，更別提新募資了。

其中美元基金和人民幣面臨的嚴(yán)峻情況可能還不太一樣。

“美元基金是‘老錢’，沒有那么快的要求追求回報，而人民幣基金要求高回報”，洪泰基金創(chuàng)始人盛希泰曾經(jīng)表示，“2018年人民幣資金募資確實很難，每只基金都很難。”

王翌觀察到的情況是身邊很多人民幣基金都只募集了第一期，募集不到第二期，“差不多一半的人民幣基金死了吧”，他認(rèn)為，這些基金的淘汰不值得可惜，本來就是不合格投資人來的“傻錢”。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度，僅139支基金進(jìn)入募資階段，同比下降41.35%；目標(biāo)募資規(guī)模545.53億美元，同比驟降近8成。

風(fēng)投基金募資難的原因是多種多樣的，既有項目投資人的意愿的因素，也有政策的阻礙。

在2016年之前，雙創(chuàng)熱潮引發(fā)了一大波的創(chuàng)業(yè)熱潮，PPT融資造就了“全民風(fēng)投”的景象，但是很多創(chuàng)業(yè)項目被證實為泡沫。王翌稱，很多基金當(dāng)時高價投了好多項目，現(xiàn)在項目死了，沒有人愿意出錢了，“不會說有10倍的項目就有十倍的成功率，每年跑出來的投資項目還是那么多。”

移動互聯(lián)網(wǎng)紅利的消失對于創(chuàng)業(yè)者來說是一大挑戰(zhàn)，意味著草根創(chuàng)業(yè)者的成功機(jī)會在變小，優(yōu)質(zhì)的投資項目變得越來越難找。一位創(chuàng)業(yè)者感嘆，“大家可以看到手機(jī)上多久沒有出現(xiàn)一個爆款A(yù)PP了，抖音、趣頭條、拼多多都是2018年以前出現(xiàn)的，手機(jī)游戲也越來越固定就那么幾個了。”

戈壁創(chuàng)投東南亞管理合伙人邱家睦從另一個角度來解釋風(fēng)投基金募資難的問題，他認(rèn)為資管新規(guī)的出臺對于人民幣基金的融資造成了阻礙。

2018年3月28日，中央全面深化改革委員會第一次會議通過《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（俗稱資管新規(guī)）。

投資機(jī)構(gòu)募資渠道主要有三：一是機(jī)構(gòu)投資者；二是高凈值人群；三是第三方渠道，包括銀行的委外渠道、信托、券商等。“資管新規(guī)出來以后，很多銀行的錢無法到私募基金里來了。”邱家睦提到，來自日本、越南的LP比例在上升。

戈壁創(chuàng)投副總裁樓群認(rèn)為從自己身邊的經(jīng)驗來看，一線VC的募資并沒有受到多大的影響，而二三線的VC卻遭遇到到募資難的情況。

在2018年，高瓴資本、紅杉資本、晨興資本都完成了數(shù)十億美元的基金募集，其中紅杉募集了80億美元，是其1972年創(chuàng)辦以來最大規(guī)模的募資。

明勢資本創(chuàng)始合伙人黃明明在接受媒體采訪時也強(qiáng)調(diào)，投資行業(yè)的馬太效應(yīng)還不是“二八分化”，而是“一九分化”，10%的機(jī)構(gòu)募走了90%的錢，資金向頭部機(jī)構(gòu)聚集的現(xiàn)象會越來越明顯。

即便是募集了足夠的資金，但是VC們也正在變得更加珍惜子彈，節(jié)奏也在放慢。樓群認(rèn)為，由于競爭變少，VC們有更充分的時間評估公司，市面的估值會更加合理。

在資本寒冬的時候，一些往常能拿到高融資的項目出現(xiàn)了估值的大幅度下滑，曾經(jīng)一位創(chuàng)業(yè)者最初打算按照上億的估值去融資，但是被王翌勸住了，議他用5000萬去報價，最終這位創(chuàng)業(yè)者還是按照8000萬的估值去報價，“說實話，我覺得8000萬的估值他這個項目也還是配得上的”，但是結(jié)果是本來有興趣的機(jī)構(gòu)也不太積極。

而另外一家位于北京的服裝行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司雖然在2019年初完成了數(shù)百萬元的融資，但是估值比剛開始創(chuàng)業(yè)的時候還低。

VC自救

在創(chuàng)業(yè)黃金十年結(jié)束的時候，風(fēng)投們也紛紛根據(jù)市場情況調(diào)整自己的策略，尋找新的市場機(jī)會。

在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利減弱的情況下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)迎來了新的機(jī)會，2018年阿里、騰訊紛紛殺入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，也帶動了VC們跟隨。

金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎曾表示，過去十年美國VC從企業(yè)服務(wù)上賺的錢要超過消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司，他認(rèn)為中國也是一樣的趨勢。

根據(jù)2018年12月，每日經(jīng)濟(jì)新聞與投融資服務(wù)平臺易項聯(lián)合發(fā)布了《新一輪消費(fèi)大淘金——未來商業(yè)投資報告》顯示，企業(yè)服務(wù)以16.3%的比例成為過去三年實際發(fā)生融資事件數(shù)最多的賽道。

但是這種變化，到底是因為To B的機(jī)會變大了，還是因為To C的機(jī)會縮小了呢?

樓群認(rèn)為，To B市場區(qū)別于To C市場的主要表現(xiàn)是，不太會有短期爆發(fā)，“每年都說是SaaS元年，其實每年都沒什么變化”。他打了個比喻，以前是To C和To B日月同輝，現(xiàn)在月亮還是那個月亮，不過是太陽越來越小了。

不過他也認(rèn)為，目前企業(yè)服務(wù)的機(jī)會已經(jīng)發(fā)生了一些變化，一些通用的行業(yè)工具機(jī)會已經(jīng)不多了，投資者們更加看重偏垂直的行業(yè)項目，找到一些垂直行業(yè)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造傳統(tǒng)行業(yè)的應(yīng)用。

VC領(lǐng)域的另外一個熱點是走向海外，瞄準(zhǔn)東南亞、印度，目前這兩個市場都處于高速增長的階段。

邱家睦提到東南亞市場在2015年的時候市場規(guī)模還僅僅只有10億美元，而兩年之后，這一數(shù)字變成了110億美元。

同樣的，在國內(nèi)的一些投資人眼中，印度互聯(lián)網(wǎng)落后中國10年，意味著其處于黃金十年的開端。順為資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官許達(dá)來表示，印度已經(jīng)成為了順為資本最關(guān)注的創(chuàng)投市場之一，僅次于中國。

戈壁創(chuàng)投、GGV、順為資本、高瓴資本、險峰常青及復(fù)興資本等一些投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在東南亞或者印度進(jìn)行了投資。戈壁創(chuàng)投2010年正式進(jìn)駐東南亞，是第一家走進(jìn)東南亞的中國VC，順為資本也投資了印度本土社交軟件 ShareChat、印度“微商”Meesho、“印度版喜馬拉雅”Vokal、“印度版趣店”KrazyBee 等公司。

不過相比國內(nèi)龐大的VC數(shù)量，邱家睦認(rèn)為東南亞的投資還在早期的階段，量還沒有完全起來。只是對于中國VC來說，市場空白也意味著機(jī)會。

不過建立一支本土化的投資團(tuán)隊是VC出海一大挑戰(zhàn)，“投資當(dāng)?shù)氐氖袌鲂枰业疆?dāng)?shù)氐娜恕！鼻窦夷酪蔡岬健?/p>

資料顯示邱家睦、許達(dá)來本身就是新加坡人，GGV的團(tuán)隊中也有不少新加坡的投資人，非常熟悉東南亞市場。即便如此，他仍然認(rèn)為，在出海時建立完全本地化的投資團(tuán)隊依然是必須的策略。

如今，戈壁創(chuàng)投已經(jīng)在泰國、馬來西亞分別設(shè)立辦公室，招募了當(dāng)?shù)鼐哂袆?chuàng)業(yè)或者商業(yè)背景的人士，而在順為的團(tuán)隊中也出現(xiàn)了印度人的身影。

（文中王洋、何帆為化名）