在十年之內(nèi)，風險投資從金融的一個非主流形式一躍成為當前中國最火的領(lǐng)域。在這場變革背后，一個重要原因就是國內(nèi)初創(chuàng)公司的繁盛。比如，像滴滴、餓了么這些初創(chuàng)公司，可以在一兩年的時間里從只有十幾位初創(chuàng)成員發(fā)展成一個市值超過10億美元的“獨角獸”。而且，這種創(chuàng)新型公司的數(shù)量正在飛速增長，這一現(xiàn)象也使得中國成為世界第二大風投市場。

但是仍然存在很多質(zhì)疑的聲音，他們想知道是否中國的風險投資與創(chuàng)業(yè)公司要比西方更加泡沫化，特別是在政府大力提倡“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”之后。?

美國頂級風險投資機構(gòu) DCM的合伙人曾振宇，與長江商學院(CKGSB Knowledge) 分享了他關(guān)于中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前景的看法。

（DCM的合伙人曾振宇）

個人經(jīng)歷

曾振宇曾于長江商學院就讀，在此之前，為了自己的夢想，他放棄了中國工商銀行總行的“鐵飯碗”，加入跨國保險及金融服務(wù)機構(gòu)美國國際集團(AIG)，負責大中華區(qū)的發(fā)展規(guī)劃和并購項目；之后又在磐銳投資基金投資和管理成長型項目，2007年“取勢”加盟DCM。

自2007年進入DCM以來，曾振宇成為其在中國的第一名專業(yè)投資人員，從初級投資人員到投資經(jīng)理、投資副總裁、董事會成員再到合伙人，曾振宇連升四級，兩次入選“創(chuàng)業(yè)邦40歲以下明星投資人”榜單。

十年間，曾振宇主要關(guān)注電子商務(wù)、O2O、云服務(wù)以及移動互聯(lián)網(wǎng)方面，有十分豐富的投資經(jīng)歷，并且在DCM中國投資項目中扮演著重要角色，主導了唯品會(NYSE: VIPS)，58同城(NYSE: WUBA)，上海綠新(A股上市)，途牛網(wǎng)(NASDAQ：TOUR)，酷盤(已被阿里巴巴收購)，陌陌等里程碑式的投資項目，其中唯品會的投資回報率有37倍，這一個個成功投資都印刻著曾振宇在風投行業(yè)的一個個印跡。

在這次訪談中，曾振宇分享了他對于該行業(yè)的觀察：

• 在美國與中國，文化是如何影響創(chuàng)業(yè)公司的？
  

• 為什么那么多在硅谷的頂級公司在中國卻遭受挫折？

• 為什么中國的移動互聯(lián)網(wǎng)能夠在如此短時間內(nèi)發(fā)展的如此成熟，pay-to-read 模式的未來是怎樣的？

• 為什么他在評判一個商業(yè)計劃時不那么挑剔了？

Q&A

長江商學院：您已經(jīng)在這個行業(yè)10年有余了，從最初到現(xiàn)在，當您在判定一個好的商業(yè)計劃時，您的心態(tài)與方法論是怎么形成與演變的？

曾振宇：關(guān)于方法論，在評判一個商業(yè)計劃時，我試圖不那么的挑剔，雖然我的工作必須在最后得出一個結(jié)論。但我認為每個人的視野在某些方面都有局限，因為我們都是從不同的視角出發(fā)，并且擁有不同的利益訴求。我通常都會給創(chuàng)業(yè)者們提一些建議，但是有兩點需要記住。首先，我的反饋在某些特殊的時間內(nèi)可能不是正確的；再者，我可能沒有完全理解商業(yè)計劃背后的整個商業(yè)藍圖。

但是我仍然努力與他們運用最有效的方式進行溝通，我會告知他們面臨的挑戰(zhàn)是什么。有時候商業(yè)模式是很完美的，但是時機卻不對。有時候創(chuàng)業(yè)者本身能力很強，但是商業(yè)想法不夠可行。也有時候商業(yè)想法與創(chuàng)業(yè)者都很好，但是在市場中卻有一個十分強勁的競爭對手。

長江商學院：從一個投資者視角出發(fā)，如果一個領(lǐng)域幾乎是壟斷的，那么后來的新進入者還有機會嗎？

曾振宇：如果新進入者是被新技術(shù)所驅(qū)動的話，當然是有機會的。人們總說，就目前而言，創(chuàng)立一個新的公司相對之前來說要難得多，因為幾乎在每一個領(lǐng)域都已經(jīng)有了占據(jù)主要地位的公司存在，但是我卻不同意這個觀點。

首先，創(chuàng)立一個新公司從來就不是一件簡單的事，否則每個人都可以成為馬云。再者，每一個成功的創(chuàng)業(yè)者在他（她）創(chuàng)立公司的時候都是一個勇敢的創(chuàng)新者。很多在現(xiàn)在看來十分簡單的商業(yè)模式在當時都是具有高瞻遠矚的。當新浪和搜狐打開新聞業(yè)的大門時，報紙仍是主要的閱讀平臺；當百度還在他初創(chuàng)階段時，雅虎還是最大的搜索引擎；當騰訊開始推出QQ的時候，MSN和ICQ還仍然興盛。他們中沒有一個是輕輕松松就得到今天的地位。

在未來充滿著各種各樣的機會。

好的商業(yè)模式和新技術(shù)將會在社會與經(jīng)濟發(fā)生特定改變的時候，迅速被投入使用。舉個例子，當人們都十分依賴于移動設(shè)備時，依賴于個人電腦的商業(yè)模式就會消亡。這就像是氣候改變，新的物種能夠適應(yīng)并且存活下來。所以總是存在機會的，而且現(xiàn)在比較好的就是相對之前，大公司對于創(chuàng)業(yè)公司更加友好了。

長江商學院： 能否解釋一下什么是“友好”？

曾振宇：之前大公司可能會復制小公司的模式，因為他們通常都會有更大的用戶基礎(chǔ)（他們可以很容易地打敗小公司），但是今天這種事不會再發(fā)生了。現(xiàn)在，占據(jù)主導地位的公司意識到小公司在目前商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中的重要角色以及維持這個系統(tǒng)的健康運轉(zhuǎn)的重要性。只有這樣才能擁有一個可以運行的可持續(xù)商業(yè)。

當然，競爭還是會存在的，但是已經(jīng)變得更加道德化了。

長江商學院：在中國存在“創(chuàng)業(yè)泡沫”嗎？這是為什么創(chuàng)業(yè)投資“降溫”的原因嗎？

曾振宇：總是會有景氣與不景氣的時間段，這是正?，F(xiàn)象。對于有些處于過度競爭行業(yè)的公司，會感到很難獲得資金，從這個角度看，投資市場可能就是在“降溫”了。但是，從整個風投行業(yè)的角度看，仍然是呈上升的健康態(tài)勢，同時有很多閑散資金。所以，不必過于關(guān)注某個特定行業(yè)。

長江商學院：你喜歡“連續(xù)創(chuàng)業(yè)者”嗎？

曾振宇：鼓勵年輕人成為一個連續(xù)創(chuàng)業(yè)者是一件好事，只要他（她）是一個有責任心的人。年輕人是否被鼓勵去冒險與創(chuàng)新反映了美國與亞洲的文化差異。

舉例來說，幾年前的日本，創(chuàng)辦一個自己的公司是羞愧的，因為人們會認為你被大公司所排擠。如果你在那個時候的日本成為一個創(chuàng)業(yè)家，你可能會遭受某些特定的精神壓力，這點實際上限制了社會上的創(chuàng)業(yè)氛圍。

但是今天，在美國或者是日本，如果你創(chuàng)業(yè)失敗了，這不會是一段壞的經(jīng)歷，相反，人們可能會認為你有創(chuàng)業(yè)家精神。

當然，從風險投資家的角度來看，我們可能做很多案例分析來決定是否我們應(yīng)該投資。如果某人可以保持不斷的進步，我肯定會給與積極的支持。

長江商學院：中國的移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，很多人認為是我們落后的線下零售所催化的。您同意這個觀點嗎？

曾振宇：是的 ，在某個程度上，這是對的。在許多領(lǐng)域，我們是有“后發(fā)優(yōu)勢”的。我們可以更快地應(yīng)用新的技術(shù)，因為我們不需要時間去去除舊的東西。舉個例子，中國的電子商務(wù)行業(yè)能夠成為領(lǐng)軍是因為人們發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上購物比起線下購物更加方便。我們的線下零售系統(tǒng)沒有很好的發(fā)展起來，并且消費者的很多需求也沒有被很好的滿足。

在一個十分成熟的社會，改變總是一步一步發(fā)生的。但是在中國，有許多產(chǎn)生跨越式發(fā)展的機會。在美國，人們過去還會填寫支票，但是類似的經(jīng)歷中國人卻很少有，因為我們直接跳躍到了電子支付的階段。

長江商學院：現(xiàn)在快遞業(yè)務(wù)在中國十分的普遍，這種模式是創(chuàng)新的一個例子嗎？快遞是一種真的需求，還是被像百度外賣這種類似平臺的補貼和打折所激發(fā)起來的？

曾振宇：是的，這是一種創(chuàng)新型商業(yè)模式。在未來會有真正的需求，但是在短期內(nèi)這種需求還是起伏不定的。從長期的觀點來看，生產(chǎn)力與效率的增長促使了經(jīng)濟發(fā)展。在過去，我們預定了一些東西，并且認為在三天之后才拿到也是可接受的。但是，現(xiàn)在我們希望這些東西今天就到，甚至是今天的某個具體時間。

長江商學院：所以您的意思是需求已經(jīng)被技術(shù)進步所驅(qū)動了？

曾振宇：是的，并且我相信我們生活的效率會持續(xù)提高。在未來，將會花費更少的時間來拿到我們的午餐外賣，或者收到網(wǎng)上預定的包裹。但是在短期內(nèi)，很難說是否所有的快遞業(yè)務(wù)能夠可持續(xù)發(fā)展。因為就像是一個簡單的計算題，訂單數(shù)量一定會在一個特定的標準之上才能獲得商業(yè)利潤。我認為隨著快遞成本的降低，這個標準也會降低。

在中國，線上對線下的這種快遞模式能夠發(fā)展的這么好，主要有三個原因：第一個，人口密度——居民區(qū)的人們都比鄰而居，一個快遞員可以在一次運送過程中處理多個訂單；第二個原因，移動互聯(lián)網(wǎng)的滲透率高，并且智能手機已經(jīng)成為人們生活中不可分割的一部分；第三則是勞動力成本相對低廉。

長江商學院：有沒有可能那些平臺不能賺錢，但他們只是想要在那個行業(yè)占據(jù)一席之地，所以他們只是依賴于資本注入來存活，他們堅信現(xiàn)在不賺錢，但是總有一天，當社會經(jīng)濟與技術(shù)發(fā)展的比較成熟時，人們會愿意為了快遞服務(wù)來支付更高的價錢，那時他們就可以賺錢了。這種心態(tài)在初創(chuàng)公司中普遍嗎？

曾振宇：是的，這是有可能的。事實上很多創(chuàng)業(yè)者將會給你一個長期的愿景，并告訴你，將來我們會達到那個目標，雖然不是今天。你知道亞馬遜的零售商業(yè)這么多年都沒有利潤可言，但是人們一直都支持著它。還有特斯拉，投資者們在知道他們賠錢的前提下，還是會繼續(xù)投資。許多的高科技公司具有相似的經(jīng)歷。

在這些投資者背后的期望就是人們相信創(chuàng)業(yè)者所描繪的美好未來終有一天會實現(xiàn)。

但是這是確定的嗎？并不是，所以在這個過程中泡沫將會破裂，一些公司將會走向破產(chǎn)之路。但多數(shù)的公司，尤其是那些高科技巨頭們，在他們創(chuàng)業(yè)的開始都是不賺錢的。

長江商學院：現(xiàn)在許多創(chuàng)業(yè)公司實行“pay-to –read（付費閱讀）”模式，是一種在現(xiàn)在年輕人喜歡閱讀精華信息的背景下發(fā)展起來的模式。您對現(xiàn)在出現(xiàn)的這種商業(yè)趨勢有什么看法？

曾振宇：在過去，我們不會為我們在網(wǎng)絡(luò)上看的東西付費，并且中國人是在一個充滿盜版書籍、CD和電影的環(huán)境中長大的。現(xiàn)在我們終于意識到我們應(yīng)該為知識產(chǎn)權(quán)來付費。所以，雖然我并不清楚是否這種“pay to read”或者“pay to view”模式是否能夠成就一些了不起的公司，但是，這是在中國的一個大趨勢。

我認為，除了人們知識產(chǎn)權(quán)意識的提高，關(guān)于這個趨勢的另一個重要原因就是線上支付在中國的普遍化、簡易化。在過去，人們可能嘗試過要在網(wǎng)絡(luò)上付費閱讀，但是他們不能只用手機去瀏覽二維碼，取而代之的是他們必須去銀行轉(zhuǎn)賬。現(xiàn)在有了移動支付，事情變得更加方便了。一些線上教育公司也能做得很好，像VIPKID，人們?yōu)樗麄冋J為有價值的東西付錢。

互聯(lián)網(wǎng)給予了每人一個平臺去發(fā)表內(nèi)容的事實也促進了這種趨勢。網(wǎng)絡(luò)空間是一個去中心化的地方，同時也是某個人發(fā)現(xiàn)你的觀點有趣，他（她）就會付錢給你的平臺。雖然在我們父母那一代，如果你想讓某人來閱讀你的作品，你只有出版才可以做到。現(xiàn)在整個門檻就變得低多了，而且這也是社會進步的主要標志。

長江商學院：許多來自硅谷的頂級公司在中國遭遇挫折，您認為原因是什么？

曾振宇：我認為那是因為互聯(lián)網(wǎng)公司主要依賴于人力資源，而且通常最聰明的人也不適合被國外公司所雇用。幾年前，即使是當籌款比較難的時候，中國的年輕創(chuàng)業(yè)家們也會選擇開創(chuàng)他們的事業(yè)，而不是為其他人工作，更不用說當下這種情況，到處都有風投尋找好的項目。

第二點，互聯(lián)網(wǎng)公司改變的很快且需要來自領(lǐng)導層們的快速反應(yīng)，決策過程也需要盡量短。但是，國際公司的總部可能會在不同的時區(qū)，決策制訂的過程可能會減緩，所以效率就會低下。

對于科技公司來說最重要的兩件事情就是人員和技術(shù)。擁有強大的專利會做得更好，像美國高通、微軟以及IMD，但是商業(yè)更多是被人力資本所驅(qū)動的，這些公司的商業(yè)模式?jīng)]法像中國本地公司一樣實行的那么好。

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