在中概股普遍大漲的情況下，赴美上市后發布首個財報的“中概時尚科技第一股”蘑菇街的股價卻有些尷尬。

美東時間2月25日盤前，蘑菇街發布了其上市后的首份財報。財報顯示，蘑菇街第三財季總營收為3.672億元(人民幣，下同)(約合5340萬美元)，較上年同期的3.052億元增長20.3%；凈虧損為4220萬元(約合610萬美元)，較上年同期的凈虧損1.561億元收窄73.0%。蘑菇街收盤價格為15.83美元，漲幅僅有0.19%。而截至到目前，蘑菇街盤后價格跌幅已經達到2.02%。從股價的反應來看，廣大投資人對于蘑菇街的財報似乎沒那么滿意。

在美麗說和蘑菇街合并后，一個電商導購網站能夠成為一家上市公司，蘑菇街對比很多網站來說已經相當幸運。作為赴美上市后發布的首個財報，這份財報或許直接會影響到蘑菇街投資人對其信心。從財報信息來看，美股研究社認為蘑菇街的整體發展趨于良性，實現盈利指日可待。與此同時，蘑菇街缺乏支撐其未來想象力的新業務，增速能否持續甚至提升或許也成很多長線投資人的擔憂。

直播業務陷入天花板，平臺體量限制其未來發展

蘑菇街直播業務本季度GMV同比增長177.8%，在截至2018年12月31日的12個月期間， 蘑菇街平臺GMV為169.78億元，同比增長21.5%。 蘑菇街直播的移動MAU數量持續增長43.6%。

據蘑菇街副總裁、直播事業部負責人洛伊透露，2018年是蘑菇街的直播業務繼續高速發展的一年。她認為，直播在未來將是所有品牌、商家、工廠的標配，這一趨勢在2019年會更為明顯，并表示蘑菇街在2019年還會授牌更多的優質供應鏈。

相較于蘑菇街的其他業務來說，蘑菇街的視頻直播業務增速還是非常喜人，并且這種增長可能至少會持續2019年一年。但是，受限于蘑菇街整體的體量，蘑菇街的直播業務發展瓶頸也比較明顯。

在電商直播中，淘寶直播是毫無疑問的市場第一。根據阿里巴巴集團公布2019財年第三季度業績財報顯示：淘寶直播規模已經達千億，淘寶直播的月活用戶同比增長超過100％，并且有希望在3年內帶動5000億交易。

不可否認的是，蘑菇街的直播業務一定還會保持增長。但是，電商直播和電商平臺其實是互相成就的，淘寶直播的千億奇跡離不開淘寶活躍用戶的持續增長。在阿里巴巴最新財報中顯示，淘寶移動月度活躍用戶達到6.99億，較2018年9月增加3300萬。

相比之下，截至2018年12月31日的12個月，活躍買家數量增至3450萬人，較上年同期的3390萬人僅僅增長1.8%；淘寶一個季度的新增用戶就可以接近蘑菇街幾乎所有的活躍用戶，純粹淘寶直播帶動的交易額就已經是蘑菇街整個平臺全年交易額的數倍。

在這種情況下，縱然電商直播會在未來幾年給予包括蘑菇街、淘寶直播在內的所有參與者帶來更多的機會。但受限于蘑菇街本身的活躍用戶體量，在本身市場采買流量越來越難的情況下，蘑菇街的直播業務也會受到平臺本身的發展制約，難以成為幫助蘑菇街打破天花板的核心業務。

虧損收窄，盈利可期，但改善并非來自經營層面

除卻直播業務短期內都可能可以保持增長以外，還一個好消息就是蘑菇街的營業虧損為9770萬元(約合1420萬美元)，較上年同期的營業虧損2.025億元收窄51.8%；凈虧損為4220萬元(約合610萬美元)，較上年同期的凈虧損1.561億元收窄73.0%；

能夠將虧損收窄得這么明顯，對蘑菇街來說殊為不易，但從財報數據中來看，這種改善并非來自經營層面，而更多是蘑菇街在各項重要成本開支上的控制。

根據蘑菇街的財報顯示，蘑菇街總成本和支出為4.649億元(約合6760萬美元)，較上年同期的5.076億元下降8.4%；銷售和營銷支出為2.047億元(約合2980萬美元)，較上年同期的2.239億元下降8.6%；研發支出為5530萬元(約合800萬美元)，較上年同期的7100萬元下降22.2%；總務和行政支出為4790萬元(約合700萬美元)，較上年同期的2280萬元增長110.2%。

由于上市，蘑菇街整體的成本或許還已經存在一定提升，這也導致總務和行政方面的支出竟然增長110.2%。在如今已經上市成功后，相信2019年蘑菇街是總務和行政支出會有明顯下降，從而幫助蘑菇街進一步收縮虧損。同時，在銷售和營銷支出減少1920萬元、研發支出減少1570萬元后，蘑菇街在這兩大塊的支出依舊不容小覷，未來也還存在一定的縮減可能。

值得一提的是，在內部成本一邊控制的情況下蘑菇街依舊可以保持營收的擴大，如果蘑菇街能夠穩住當下的增速，那么新增營收所帶來的利潤配合繼續縮減的成本，就有希望讓蘑菇街距離盈利更近一點。

根據蘑菇街財報的數據顯示，蘑菇街總營收為3.672億元(約合5340萬美元)，較上年同期的3.052億元增長20.3%。營銷服務營收為1.314億元(約合1910萬美元)，較上年同期的1.454億元下降9.6%；傭金營收為1.756億元(約合2550萬美元)，較上年同期的1.303億元增長34.7%；其他營收為6020萬元(約合880萬美元)，較上年同期的2940萬元增長104.6%。

三大核心業務板塊，營銷服務已經成為一個累贅。如果能過提升營收服務的增速或者穩住下降的速度，在繼續保持其他營收和傭金營收收入持續提升的過程中，配合蘑菇街估值的降低，那么蘑菇街是有可能實現盈虧平衡甚至盈利的。

未來發展天花板明顯 騰訊如能給予更多支持將突破

在目前整個電商行業或客難度越來越大的情況下，蘑菇街整體的獲客難度也是越來越大。以蘑菇街的平臺為核心，其實不管是直播也好，導購和其他收入也罷，在蘑菇街的生態下，只有有流量蘑菇街就可以有穩定的變現方式。

受限于目前蘑菇街的整體流量不足，直播業務雖然增速迅猛，但未來發展的天花板也依舊比較明顯。不過，在京東與騰訊的微信入口合作時間直接到期之際，蘑菇街的最大股東就是騰訊。

在騰訊選擇入口位置的過程中，京東、唯品會、拼多多、蘑菇街都有可能是選擇。如果蘑菇街可以獲得騰訊更大程度的流量資源支持，那么蘑菇街勢必就可以因此提升整體平臺的流量，進而用直播、導購的方式獲得更多的營收，也獲得更強的想象力。

因此，作為一個騰訊系上市的電商公司，如若騰訊真的可以給予蘑菇街大量的支持，那么，蘑菇街確實也可以打破其當下擁有的天花板，這無疑是一件值得期待的事情。