一個不容忽視的事實，產(chǎn)業(yè)資本正在大舉進軍風險投資領(lǐng)域。那么如何在產(chǎn)業(yè)資本和風險資本之間抉擇，與其說是做一個“正確”的選擇還不如說應該做一個“合適”的選擇。

如果一家公司一家獲得了產(chǎn)業(yè)資本和風險資本的青睞，那么首先就應當恭喜您，已經(jīng)成功地走出了融資的第一步！那么怎樣才能做出一個合適的抉擇呢？

產(chǎn)業(yè)資本在學理上的定義：在資本的循環(huán)運動中，依次采取貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本形式，接著又放棄這些形式，并在每一種形式中完成著相應職能的資本。產(chǎn)業(yè)資本的目的是在生產(chǎn)和流通過程中創(chuàng)造和實現(xiàn)剩余價值，并最終達到資本的累積。更進一步講，產(chǎn)業(yè)資本基本可以稱之為戰(zhàn)略投資，因為他更多地是根據(jù)他自身在產(chǎn)業(yè)鏈上的布局而選擇投資，投資之后有可能保持創(chuàng)業(yè)者獨立，也有可能完全融入產(chǎn)業(yè)鏈。

當然理論上的定義較難理解，舉個例子就比較清晰明朗了，傳統(tǒng)企業(yè)中的雅戈爾、復星國際以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的騰訊、阿里等，其都直接或者間接涉足創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，而這一類資本就歸于產(chǎn)業(yè)資本一類。而風險資本對大家來說是更為熟悉點，而現(xiàn)在PE和VC之間的界限也逐漸模糊了，所以廣義上來說風險資本就可以涵蓋了PE和VC這兩大類。

創(chuàng)業(yè)者要不要選擇產(chǎn)業(yè)資本做戰(zhàn)略投資？這需要考慮創(chuàng)業(yè)者自身的發(fā)展形態(tài)，以及自身產(chǎn)品的完整性。比如，最近個人云存儲應用Dropbox，在拒絕了喬布斯幾億美金的收購價之后，一度發(fā)展很好。但最近頹勢初顯。而其原因在喬布斯試圖說服Dropbox創(chuàng)始人時就已經(jīng)提及：你做的不是一個獨立產(chǎn)品，而是一個功能。這樣的功能未來巨頭們都會有，那么你獨立發(fā)展的可能性就會受到限制。

同樣的例子還包括地圖和導航。很早以前，這是不能賺錢的獨立產(chǎn)品，但現(xiàn)在早已經(jīng)成為巨頭們的一個核心功能。所以，導航犬就死掉了，而高德也早已委身阿里巴巴。

自身發(fā)展形態(tài)也比較容易理解。比如做智能硬件，這一塊與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈緊密關(guān)聯(lián)，僅僅依靠風投是無法完成早期的技術(shù)積累和專利積累的，選擇產(chǎn)業(yè)資本不失為明智的選擇。

當然，還要考慮的是創(chuàng)業(yè)者自身的發(fā)展意愿。有的創(chuàng)業(yè)者會選擇擇機退出，有的會選擇堅持到底。有的愿意獨立發(fā)展寧為雞頭不為牛后，有的愿意吸收產(chǎn)業(yè)鏈的力量一起壯大。

早期的產(chǎn)業(yè)資本進入風險投資領(lǐng)域，其實更多的是想尋求企業(yè)自身的多元化發(fā)展、完善業(yè)務體系，達到產(chǎn)業(yè)升級的目的。但作為早期的風險資本則追求的是快進快出，期待爆炸性的增長，他們會在企業(yè)處于成長期或成熟期時選擇退出，通常會以IPO、并購、破產(chǎn)清算等方式。風險資本會同時對多個項目進行投資，通過退出渠道獲取投資收益。

隨著新三板的開啟，風險投資熱顯然已經(jīng)卷土重來，加之產(chǎn)業(yè)資本的進入，這一塊可謂是投資者必爭之地。風險資本多傾向于投資早期項目，在項目萌芽或者初具規(guī)模時期便已經(jīng)進入。產(chǎn)業(yè)資本是多沿著產(chǎn)業(yè)鏈垂直和外延進行布局，后期會傾向于并購被投企業(yè)，而并購后兩個公司的核心能力相互延伸產(chǎn)生的范圍經(jīng)濟會帶來風險資本所期待的協(xié)同效應。

所以我認為，風險資本與產(chǎn)業(yè)資本所針對的企業(yè)發(fā)展階段是存在差異的，相較于風險資本的早期介入理論，產(chǎn)業(yè)資本多青睞于后期發(fā)展較為成熟的企業(yè)或者是業(yè)務已經(jīng)較為成熟。另一方面，在企業(yè)領(lǐng)域方面，風險資本所投涉獵較廣，多會涵蓋當下熱門的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；而產(chǎn)業(yè)資本多會關(guān)注與自身企業(yè)在業(yè)務性質(zhì)方面具有一致性或者互補性的領(lǐng)域。所以創(chuàng)業(yè)者在面臨者兩類資本時應當首先考慮自身的發(fā)展階段，如果在較早期，風險資本的錢應該是比較好拿，而產(chǎn)業(yè)資本可能會評估較長時間，且對創(chuàng)業(yè)者自身的發(fā)展是否具有優(yōu)勢也是不確定的。而到中后期的項目，產(chǎn)業(yè)資本在行業(yè)內(nèi)的資金優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、公關(guān)優(yōu)勢以及產(chǎn)業(yè)鏈的打通方面會逐步凸顯出來，這對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說無疑是巨大的助力。

其實當下的一些風險資本背后也是許多產(chǎn)業(yè)資本在支持設(shè)立，如深創(chuàng)投背后的大眾公用、達晨創(chuàng)投背后的廣電傳媒、硅谷天堂背后的錢江水利，所以這兩類資本在一定程度上進行了融合，這對創(chuàng)業(yè)者來說無疑是一個利好！當創(chuàng)業(yè)者面臨這樣的抉擇困難時，不妨對自己感興趣的資本做一下盡調(diào)，尋找最適合自己的進行下一步的合作。

思達派（Startup-Partner.com）專稿，轉(zhuǎn)載請注明出處及鏈接。作者張璠系米倉資本合伙人，聯(lián)系方式：zhangfan#ricebank.cn。