創投圈開始熱鬧起來了。

1月12日消息，據證券時報報道，在最新一期《深圳市人民政府公報（2019年第一期）》中，《深圳市促進創業投資行業發展的若干措施》（以下簡稱《措施》）正式發布。

這是一份送給VC/PE機構的新春“禮包”：政府引導基金返投比例有望更靈活實行，允許國有創投高管持股30%，支持銀行業金融機構設立子公司開展股權投資，鼓勵保險公司參與創業投資的出資，探索設立私募股權二級市場基金，落實創業投資稅收政策，70%投資額可以抵稅....堪稱“沉甸甸”。

“深圳不愧是深圳！”一位VC/PE行業資深從業者在朋友圈如此評價。根據以往經驗，深圳許多創新舉措歷來被視為本土創投“風向標”，被國內眾多城市所借鑒。而此次新規已于2019年1月6日開始實施，有效期為3年。

政府引導基金：返投比例更靈活?

《措施》中，明確表示要充分發揮政府投資引導基金作用，其中有兩點值得VC/PE機構重視：

1、修訂完善市區兩級政府投資引導基金管理制度，對具備挖掘優質項目潛力的基金管理公司以及市政府要求設立的政策性基金，探索明晰引導基金的政策定位，適當放寬納入引導基金支持的目標和要求。

2、形成上下聯動、相互銜接的市區引導基金管理體系，在子基金投資于本轄區注冊登記企業的資金占引導基金出資額的倍數方面實行更加靈活的規定。

在人民幣基金看來，這個一個重大的信號。一直以來，返投比例令資金充沛的政府引導基金有些“燙手”——VC/PE不敢輕易拿錢。而該《措施》中，“在子基金投資于本轄區注冊登記企業的資金占引導基金出資額的倍數方面實行更加靈活的規定”被解讀為政府引導基金松綁返投比例的信號。

深圳一直在返投比例方面進行探索。深圳市引導基金投資公司總經理、深創投副總裁蔣玉才曾表示，政府引導基金政策目標一定要和當地的產業發展、股權投資、機構發展的水平相適應，不能脫離實際片面地想一些比較高的目標。

“深圳在以前，我們按照市場的規律，經市政府同意，將返投的比例定在出資額的兩倍，由于深圳的投資項目源充足，大家基本上都認可了。”?

但不可否認，大家多多少少還是有些壓力，“好多機構在各種場合，在市政府舉行的各種座談會上提出要求，反饋說兩倍太高了”。蔣玉才透露，經過向市政府反映，深圳在2018年修訂的引導基金管理辦法里面，把返投比例的最低標準從兩倍降到了1.5倍。

豐富創投主體：允許國有創投高管持股30%

在豐富創業投資主體方面，《措施》也出臺了針對性做法：

1、鼓勵國有企業參與創業投資，允許國有創投高管持股30%。

鼓勵國有創業投資機構內部實施有效的管理人員激勵與約束機制，建立和完善國有創業投資機構和創業投資核心團隊持股和跟投機制，進一步放寬新設立創業投資機構的單一員工持股比例，允許管理層和核心骨干持股比例占總股本的30%。

2、支持銀行業金融機構設立子公司開展股權投資。

鼓勵創業投資機構與金融機構聯動合作。在依法合規、風險可控的前提下，支持創業投資機構與銀行、證券、保險等金融機構合作，探索投貸聯動、投債聯動、投保聯動等新模式。支持符合條件的銀行業金融機構設立投資功能子公司開展股權投資，支持證券、期貨、基金公司等金融機構設立子公司開展股權投資。鼓勵各區（新區）對轄區銀行設立的科技支行給予一定額度的一次性獎勵。?

對癥“募資難”：創新募集資金方式

針對席卷VC/PE行業的“募資難”浪潮，該《措施》明確提出要創新創業投資募集資金方式。

具體手段有：

1、通過上市，發行企業債、公司債券（特別是創新創業公司債券）等固定收益產品，以及募集保險資金等方式，形成市場化、多元化的資金來源。

雙創債早已成本土VC/PE機構所青睞的新募資途徑。2017年5月，天圖投資的雙創債在上交所成功發行，成為首個發行雙創債的創投機構；同年12月，深創投在深交所成功發行了第一期雙創債——17創投S1，首期發行5.5億元人民幣，期限5年。2018年10月，基石資本也在深交所成功發行首期雙創債，發行規模3.1億元。

2、鼓勵保險公司參與創業投資的出資。鼓勵各區（新區）對發行上述各類債券產品的創業投資機構，按照人民銀行同期貸款基準利率的一定比例給予貼息等相關政策扶持。

險資一直是VC/PE機構熱切期盼的長線資金。2018年10月，中國銀保監會發布《保險資金投資股權管理辦法（征求意見稿）》，取消保險資金開展股權投資的行業范圍限制，引發歡呼。?

支持天使投資：發揮首期50億元天使母基金的作用

支持深圳天使投資蓬勃發展，具體措施有：?

1、鼓勵成立公益性天使投資人聯盟等各類平臺組織，培育和壯大天使投資人群體。

2、對天使投資人聯盟等各類平臺組織舉辦的符合政府導向且具備公益性質的活動給予支持。

3、發揮首期50億元的天使投資引導基金作用。根據首期天使投資引導基金實施情況對基金管理制度進行優化完善，適時研究提高天使投資引導基金規模。

一直以來，深圳天使投資氛圍濃厚，僅深圳灣創業廣場就匯聚了眾多早期投資機構和初創企業。2018年3月，由深圳市引導基金出資，深投控和深創投共同發起設立深圳市天使母基金，首期規模為50億元人民幣，計劃3年內完成投資。

截至目前，深圳天使母基金決策通過19家機構申請方案，包括英諾天使、青松基金基石資本、松禾成長、天圖資本等。其中，13支子基金已完成工商登記設立，天使母基金已向11支子基金完成首期出資5.635億元。?

退出：探索設立S基金，支持組建并購母基金

此外，備受VC/PE關注的還有如何拓寬和完善創業投資退出渠道和機制。?

1、探索設立私募股權二級市場基金。

私募股權二級市場基金，俗稱“S基金”，眼下正炙手可熱。隨著2018年經濟迎來下行周期，VC/PE泡沫開始破碎，再加上眾多基金期限已到，大量LP著急地排著隊等退出，S基金迅速成為了被寄予厚望的“救星”。

現在有不少大機構都在積極籌備S基金，其中最受關注的莫過于深創投正在募集一個100億的S基金，目前在招攬擁有相關經驗的人才。

2、支持各類社會資本以市場化方式組建并購母基金。

支持并購投資基金發展。鼓勵創業投資以并購重組的方式實現退出，支持各類社會資本以市場化方式組建并購母基金，重點投向符合我市產業發展方向的企業和項目，吸引更多并購基金在深聚集。對符合條件的在深新注冊和新遷入的并購基金，按照深府規〔2018〕26號文等規定享受我市股權投資優惠政策。各區（新區）結合產業發展實際對轄區并購投資基金予以扶持。

落實創業投資稅收政策：70%投資額可以抵稅

加快落實財政部、稅務總局《關于創業投資企業和天使投資個人有關稅收政策的通知》（財稅〔2018〕55號）的有關規定，對符合條件的創業投資企業、天使投資個人采取股權投資方式直接投資于初創科技型企業滿2年的，按國家規定實行應納稅所得額抵扣政策。

據了解，2018年5月，財政部、稅務總局聯合印發《關于創業投資企業和天使投資個人有關稅收政策的通知》（以下簡稱《通知》），將目前在8個全面創新改革試驗地區和蘇州工業園區試點的創業投資企業和天使投資個人投向種子期、初創期科技型企業，按投資額70%抵扣應納稅所得額的優惠政策推廣到全國范圍實施。