2018年12月14日，360金融在紐交所正式掛牌，證券代碼為“QFIN”，360金融IPO計劃發行310萬股ADS（美國存托憑證），發行價定為16.5美元，募資約5100萬美元。

而在幾年前，周鴻祎還選擇不做金融。2013年，周鴻祎說：“有些基金公司和銀行找上門來要跟我們合作，我都沒答應……我看不明白。我想我們最近還是踏踏實實做好安全領域的產品，不打算涉足互聯網金融。”

2016年，在紐交所上市多年的360宣布，完成私有化，準備回A股上市。在談及為何要私有化時，周鴻祎認為，奇虎360的股價被打了雙重折扣：第一重折扣：美國資本市場對中國互聯網的不了解，特別是對奇虎360這種“入口”生意的不了解；第二重折扣：中國資本市場與美國資本市場的估值差異。

換言之，周鴻祎是羨慕高市盈率的中國市場：彼時，樂視，當年市盈率達到335倍；暴風影音，當年市盈率達到900倍。360在美國只有30-40倍的市盈率。當然希望能回國“割韭菜”。

私有化之后，周鴻祎也如愿以償登陸A股市場。360私有化的價格94億美元左右，但在A股最高市值達到4000億元，現在股票1500億元，依然比當年高出一倍有余。

公開資料顯示，360金融所屬公司是北京奇虎三六零投資管理有限公司，成立于2015年5月，由北京奇步天下科技有限公司控股，持股比例為90%，實際控制人為周鴻祎。旗下平臺包括你財富、私銀家、360借條、360小微貸和360分期等，并參股了晉商消費金融公司、兩家地方交易所和多個地方信用平臺。

當年不滿美國股票市場，認為不懂中國的周鴻祎，為何又對美國上市有如此好感了？翻看了一天360金融上市的消息，留下三個謎團待解：

1、5100萬美元夠什么用？

最開始，360金融擬融資2億美元，現在只剩下5100萬美元。1年前，趣店上市融資9億美元（現在趣店總市值跌去八成，現在20億美元左右）。要是其他的企業遇到這種情況，大概率是要終止上市的。但360金融仍然堅持上市。

而且，根據招股書，360金融董事會主席周鴻祎及其關聯公司已表示有興趣以首次公開募股價格和相同條款購買本次發行中提供的價值高達2000萬美元的ADS，則周鴻祎及其附屬公司占本次發行中提供的ADS的約36.9％。

此外，有p2prrd.com兩個第三方投資者表示有興趣認購超過5％的股份，這些投資者可能會合計?認購價值高達2000萬美元的ADS，占本次發行中ADS的約36.9％。招股書顯示，360金融已授予承銷商購買額外465,000股ADS，以支付首次公開發售價格的超額配售，減去承銷折扣和傭金。

三者相加是4767萬美元，也就是說真正到市場上流通的，不過20萬股。

5100萬美元也要上市，為了確保發行成功，周鴻祎自己還購買了2000萬美元的ADS，如此折騰，所為何來？猜測下來，會有兩個原因：

一是，要和360劃清界限。“現金貸”，而且無資質，一旦受罰，難免牽連自身。360目前不僅是做個人安全，而且還在專注企業安全。惟有360金融剝離并上市，才能實現切割。

二是，給投資人們解套。不久前央行釋放了嚴管“現金貸”的信號。而360金融主要的營收來自現金貸。只要上市成功，就等于給投資人解套。而中國大陸是不可能讓這樣的企業上市的。所以就只有去美國了。

360金融經歷了4輪融資，天使輪是IDG資本投資。2016年，360金融完成A輪融資，投資方為峰瑞資本、云啟資本、奇虎360、IDG、PreAngel、和君資本，有媒體稱此輪融資對360金融的估值達120億元。2017年4月，360金融的A+融資由奇虎360投資完成，今年1月完成B輪融資，投資方為紅點創投與五岳資本。

2、“現金貸”，超過24%的利率，是否合理？

根據創頭條（ctoutiao.com）的了解，核心其實就是“現金貸”。招股書顯示，截至2018年9月30日，360金融提供的全部貸款中，年化利率超過24%的占比高達67.4%，金額為234億元。而在2017年12月31日，360金融貸款利率超過24%的，比例只有43.4%。

360金融主打線上借貸服務，主要收入來源是撮合貸款服務費和貸后服務費。招股書顯示，截至2018年9月30日，360金融共有借款客戶640萬人，累計發放貸款944億元，未償付貸款余額為347億元，從2016年四季度以來的單季復合增長率分別為97%、115.6%和95.2%。

招股書中稱：360金融的用戶是信用消費的新銳用戶，具有明晰的信用記錄，74.1%的用戶持有信用卡，77.9%的用戶年齡在18至35歲之間。29歲以下的人群占比接近45%，是最大的用戶群體——對了，他們有另外一個名字，叫“90后”。

這么高的利率，從90后身上撈錢，看來創業者們不再把90后看成有超能力的一群人，而且瘋狂的從他們身上撈錢了。最近，匯豐銀行關于90后負債調查報告顯示：90后的負債額是月收入的18.5倍，人均負債總額12.79萬元，每月人均負債10658元。相比，“現金貸”以及各種消費主義在其中占據了大部分“功勞”吧！

消費主義大行其道，什么聰明的女人，舍得為自己花錢；什么沒有一個姑娘因為買買買變窮，尤其是漂亮的姑娘；什么心情三分靠打拼，七分靠shopping；什么你不舍得買那些漂亮、好看、具有品質感的東西，是因為潛意識認為自己配不上它們……最終消費主義變成了“現金貸”，“現金貸”變成了“福利姬”，被借貸捆綁的年輕人，怎么活出自己的風采來呢？

哦對了，24%是不是就接近高利貸了？

3、“現金貸”還賠錢，到底怎么搞的啊？

招股書披露，360金融此次赴美上市主要目的是“向股東提供股權激勵留住有才能的員工”。具體有三個方向：一是40%的凈收益將用于品牌促銷，以促進長期品牌建設和營銷工作;二是30%將用于研發以及培養團隊的人才，以及盡管尚未發現任何近期投資或收購目標;三是其余30%將用于其他如行政開支，潛在收購及戰略投資等。

據奧緯咨詢（Oliver Wyman）統計，場景少，牌照少的360金融，2018年第二季度放寬額業務規模位列第五位，前四名依次是螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、百度金融。但這僅是指有互聯網技術巨頭支持的互聯網消費金融平臺。這里的統計標準非常“巧妙”，畢竟并不是所有的巨頭都做金融，而且這么一排，看起來就好看一些。

再看業務情況，2015年成立到2016年底，該公司凈虧損為2180萬元，2017年凈虧損為1.664億元。2018年上半年就虧損了5.72億元，去年同期凈虧損6730萬元。

等等！是不是我眼花了？

24%的高利率，“現金貸”企業都賺得盆滿缽滿，人家趣店、微貸網都是利潤滿滿，怎么360金融卻虧損了呢？怎么可以這么神奇？

再看一下，招股書說，360金融的銷售與營銷費用從2017年上半年的0.43億元人民幣大幅上升到2018年上半年的6.03億元人民幣，主要是由于支出了5.27億元人民幣的的廣告費用。而從前三季度的數字看，2017年前三季度360金融的銷售與營銷費用為1.97億元，增長到2018年前三季度的8.45億元，增長主要是由于5.95億元的廣告支出。

再看看，根據招股書，在2017年，銷售與營銷費用中包括付給關聯方的5.5億元人民幣，2018年前三季度，付給關聯方5.32億元人民幣。

原來這些錢，都是給關聯方用來流量導入了。對于360來講，這是不是幾乎可以算作凈利潤了？

招股書把360的流量看作是獲客的比較優勢，但是這個成本太高了。今年上半年公司的凈營收達到7.429億元，凈虧損達到5.72億元。在“現金貸”領域，這是不是有些太夸張了？作為對比，沒有流量平臺進行倒流的趣店，2018年Q3財報顯示：總收入19.3億元人民幣（2.8億美元），調整后凈利潤為7.5億元人民幣（1.1億美元）。這個差距可是有點大啊。

360金融今晚就要上市了，你覺得周鴻祎的如意算盤是什么呢？歡迎在下面留言參與討論！

創頭條（Ctoutiao.com）獨家稿件，轉載請注明鏈接及出處。本文作者趙博思，郵箱：tougao@ctoutiao.com

您也可以關注我們的官方微信公眾號（ID：ctoutiao），給您更多好看的內容。