??“上周，我們已經對一家國內領先的新能源汽車核心充電模塊研發企業實施投資，基金還儲備了幾個潛在優質項目，準備2019年后提速投資步伐?！?2月4日，當記者致電湖杉芯聚(成都)創業投資中心(有限合伙)(以下簡稱“湖杉芯聚”) 投資總監王兆華時，他感嘆，進入12月了，工作節奏絲毫不緩，2019年的投資布局已經展開。

??在即將辭舊迎新之際，在成都高新區股權投資界，忙碌的不僅僅是王兆華。成都高新區財政資金參股的四川雙創基金相關負責人告訴記者，近日一直忙于投資業務;四川集成電路和信息安全基金投資總監何祥鑫正忙著出差考察潛在投資項目;當記者致電聯系采訪事宜時，鼎祥資本副總經理張依玲則坦言，這兩天幾乎忙得少有休息時間——年終歲末，可以用一句話來形容成都高新區股權投資界的投資人：不是在看項目，就是在去看項目的路上。

??在成都高新區上千家金融機構中，股權投資機構始終是“大盤”。2018年，這些機構在投資市場表現活躍，成為攪動區域股權投資的重要力量。而對于即將到來的2019年，他們有著更多期待：希望更多聚焦細分行業，成為專注、專業的機構;希望投資的視角更寬廣，放眼全國尋找投資標的;希望積極審時度勢，努力學會跳出投資的“坑”;也希望在科創板新政推出的利好政策下，多方尋找技術扎實的行業領軍企業，通過資本撬動產業發展。

??而對于中國資本市場，2019年也別具意義：這一年，中國創業投資將迎來20年的時間節點。如此特殊的一年，股權投資會迎來全新的拐點嗎?

??可以肯定的是，2019年，全新的投資導向和投資策略將進一步賦能成都高新區股權投資界，重塑區域股權投資格局，助推成都高新區深化產業培育——2019年，將成為成都高新區股權投資界“進化”之年。

??賦能產業發展

??更加聚焦垂直細分領域項目

??放眼國內股權投資界，不難發現，如今眾多知名股權投資機構在實施項目投資時更加“聚焦”，更傾向投資垂直細分領域的優質創業項目。今年以來，這一趨勢在成都高新區相關股權投資機構身上體現得同樣明顯。而近日在接受本報記者采訪時，區內不少股權投資機構相關負責人對明年投資的研判，仍然是這8個字：眼光專注、領域細分。

??羅超所在的允治資本今年參與投資了成都高新區智慧養老領域企業麥麥養老，“現在股權投資界的投資目標更加專注，尤其聚焦于細分領域的創業項目，預計明年這一投資趨勢會更明顯。”羅超給記者介紹了他此前考察的幾個投資項目，“這些項目看起來可能不起眼，但細細探究，你會發現它們已經處于愈發細分的創業‘賽道’上。比如，一些農田種植類和養殖業項目引入了一些特別定制的傳感器，可借助人工智能和大數據技術自動研判種植物生長和牲畜健康狀況，看了這類項目后，我非常難忘，明年會繼續關注這類細分領域項目?！?/p>

??在湖杉芯聚的王兆華看來，每一個細分行業都是一個專業領域，投資垂直細分領域項目背后實質上對應著一個產業生態，通過投資細分領域，可以更好地賦能相關產業發展?！拔覀儾蛔非蠡ヂ摼W商業模式類項目，傾向關注有技術沉淀的企業?！蓖跽兹A說，湖杉芯聚基金將重點關注“硬科技”領域的半導體新材料、芯片研發、圖像及傳感技術、傳統行業中新技術賦能以及新能源汽車產業鏈項目。目前，湖杉芯聚基金總規模達3億元，已募集資金規模達到2.2億元，有望實現超募。

??“預計2019年，資本會關注新零售、大數據、新能源汽車、智能制造、精密制造等細分領域?！庇瘎撆d科基金總經理尹杰分析，醫藥新零售比較受資本關注，新能源汽車垂直細分領域的電池類研發項目也會成為資本布局的對象。

??12月2日，川商創投基金第二次合伙人大會召開，該基金自今年5月份正式運行以來，已成功投出5個項目，投資總額5500萬元?！?019年，我們將重點關注工業自動化和工業互聯網、汽車產業鏈、大數據等領域，投資具有核心技術、創新模式的企業，目前跟蹤了包括工業、物流、新材料、大數據及安全、人工智能、教育和醫療等方面的多個項目。”川商創投基金相關負責人說。

??“我們正在密切關注日本的氫能源汽車技術，氫能源有取代電動車的可能?！闭诤Ｍ饪疾祉椖康腒IP中國合伙人、景誠基金運營團隊負責人王平在接受采訪時表示，傳統制造業募資難度將加大，主要由于綜合人力成本上升，導致傳統制造業利潤變薄。他還分享了目前觀察到的印度及美國的創業投資趨勢，“復制國內移動互聯網類項目到印度落地是一個可行策略，但想真正成功還得用本土人才，同時不僅要高效執行，還要繼續創新;硅谷則是在高科技領域依然一騎絕塵，醫藥類項目在基因治療上有大量突破，人工智能從技術概念變成解決方案，無人駕駛是否有可能進入應用推廣階段的L4系統、宇航類是否有更低成本的發射方案，這些都值得關注?！?/p>

??關注科技前沿

??在不確定中尋找確定性

??采訪中，成都高新區不少股權投資機構相關負責人告訴記者，受國際經濟大環境影響，國內產業機構調整驅動，2018年，成都高新區股權投資界將繼續關注較為前沿的“抗周期”研發項目。

??“預計AI相關領域研發項目會繼續受到投資界追捧。”四川集成電路和信息安全基金投資總監何祥鑫分析，現在AI技術的作用還不是很明顯，2019年可能會有一些全新的AI技術應用場景、精度更高的應用項目出現，還有基于AI的輔助醫療以及金融行業的大數據可視化、個人征信等AI技術應用也可能加速落地。

??何祥鑫所說的基于AI的輔助醫療創業項目已在成都高新區落地。成都上工醫信科技有限公司在成都高新區財政參股的景誠(成都)股權投資基金“投引聯動”驅動下，將北京總部搬入成都，并獲數千萬元后續融資。截至目前，該公司業務系統覆蓋了國內20多個省份，在近300家醫院投入臨床應用。然而，這類較成熟的AI應用落地項目畢竟還是少數，很多處于技術“試水”的研發項目亟待資金“澆灌”。

??“在不確定里面尋找確定性，”何祥鑫說，“在一個不確定的市場中尋找確定性的項目，反而很容易催生出‘爆款’，現在業內都說經濟下行壓力加大，其實無論大環境怎樣變，諸如芯片這類發展看好的項目都能夠帶來可預見的增長。成都高新區的相關芯片研發項目，一旦有大量的客戶群，市場就會持續井噴，對這類項目的投資能夠帶來很大的回報。而且，只要有一兩個國資背景的產業資本介入，民營資本一定會積極跟投?！?/p>

??“AI是具有未來投資價值的項目，而且準入門檻并不高，尤其對于民營資本而言，只要有興趣就可以參與其中。這個行業本身活躍度很高，創業是創未來，這是核心知識領域的代表。隨著產業發展到一定階段，需要資本助力?！?四川省股權投資協會常務副秘書長王蒲說，投資前沿項目，也將考驗投資機構的眼光。

??博源資本合伙人鄺啟宇認為，投資界瞄準前沿也有現實因素刺激，實質上也是為了解決眼前發展難題。“隨著人口紅利消失，不論是國家還是企業都面臨提高全要素生產率的挑戰。”他說，很多傳統制造業過去依賴粗放模式發展，但隨著工業傳感器和芯片普及化以及與互聯網、AI、5G等新技術的結合，倒逼傳統制造業向智能、高效模式轉型，這方面提升空間很大。至于募資方面，未來以引導基金、母基金為主流的機構出資人會日益普遍，“出資人機構化后對管理人的業績、合規性、投資策略等要求更高，管理規范、優秀的、有業績的機構始終會有募資機會。”

??傾向技術投資

??拒絕“講故事”吹捧商業模式

??前兩年，國內股權投資界在“熱錢”追捧之下，催生出很多單純靠“講故事”來塑造商業模式的“傳奇項目”。業內人士認為，這種“短平快”的吸金手段，正逐漸被理性投資所取代，這一趨勢在新的一年會更明確。

??四川省健康養老基金投資人曾萍說，股權投資基金在過去幾年成長過快，行業內浮夸之風流行，新的一年，投資人仍舊需要沉淀心思理性決策。她介紹，2019年會重點關注醫療器械、消費型醫療服務等細分領域的投資項目，“傳統診所醫生知識結構很難更新，單店模式沒有更廣的視野，集團連鎖化的項目更能形成自己的品牌，這會是基金投資的方向。在消費型醫療方面，隨著居民可支配收入提升，口腔、醫美市場前景廣，成長也快，這都會成為基金聚焦點?！?/p>

??銘豐資本管理合伙人徐歡認為，“企業的發展需要更高的技術壁壘才能推出有競爭力的產品，單純依靠商業模式忽悠資本方的創業項目，明年不會受到重視。”他介紹，基金目前主要投資PE階段項目，聚焦醫美產業鏈尖端項目進行布局。以前銘豐資本堅持“參股不控股”的策略，但明年或在個別項目投資上采取“控股”形式，更好地輸出其產業資源優勢?！拔覀兝塾嬐顿Y了10個項目，2019年的投資將更加聚焦，進行深度的行業分析，把握行業動態和趨勢，這樣才能給所投企業提供高質量的投后管理，比如市場、海外并購、管理賦能、行業資源整合等?！?/p>

??湖杉芯聚的很多理念和銘豐資本很相似?！澳壳暗耐顿Y機構越來越具有產業背景色彩，每投資一個項目就要摸清摸透這個項目背后所處的行業發展現狀、趨勢及其技術壁壘。這需要投資機構深刻理解行業發展，這是技術投資的本職，2019年，我們會不斷加深對所投行業的產業觀察，提高對投資項目所處技術領域的領悟力。”王兆華說。

??德同銀科基金投資總監彭朝松認為，不論是創業者或機構，未來應將目光更多聚焦產品本身?！斑^去，創投行業出現了非常浮躁的投資文化，實際上，被熱錢炒作的項目，產品技術是否過硬、市場是否買單、企業是否具備持續經營的能力等等才是考量一個項目優劣的基本標準，而不是創業者‘講故事’營造出的商業模式。很多投資機構的風格青睞于VC，初期項目主要是看人，透過人去識別前景，但長遠看，將前景具現化的手段是產品，其他要素應圍繞著產品構建合理的商業邏輯?！?/p>

??如果說投資有“冷熱”，哪類項目會在2019年遭遇資本冷落?“依賴廉價原材料、人工、能源等要素的項目逐步會成為投資圈摒棄的對象，真正具備技術研發實力、有創新能力的‘抗周期’項目在2019年會更受資本關注?！苯浭蕾Y本投資經理鄧慶慶認為，在2018年的股權投資界，資本跟蹤的項目多數發展都不及預期，甚至有少數企業出現業績下滑，這也倒逼相關機構在2019年更加謹慎。

??跳出投資的“坑”

??科創板或帶動股權投資升溫

??展望2019年的股權投資趨勢，多位投資人形成一個共識，科創板應傾向接受技術性強且在行業處于領先優勢的企業。

??“很多單純靠炒作‘商業模式’的創業項目在資本退潮之后就會發現其實是在‘裸泳’，光環褪去估值直降。”尹杰直言，如今中小微企業由于普遍輕資產，缺乏抵質押物導致融資難，未來科創板的細則推出后，企業上市條件應該會更加契合自身實際，這對企業融資而言是個利好，新的一年，股權投資機構或可去尋找具有登陸科創板潛質的優質企業實施投資。

??談到企業融資，鼎祥資本副總經理張依玲則跳出科創板范疇分析，“一個創業項目要想獲得融資，必須有意義和價值，一定要有持續穩定的盈利模式和真實的市場需求，對于投資機構而言，新的一年應該持續關注市場，關注行業周期，尋覓真正值得資本介入的優質項目。”

??“今年二級市場受大環境影響，不是很樂觀，很多股票剛剛上市很快就破發，很多投資機構擔心投資收益，慎投甚至不投，比如小米在香港上市以后股價連連下跌，但我們貫穿小米的成長經歷來看，晨興資本創始合伙人劉芹在小米早期時選擇押注，獲得了高達866倍的投資回報。這就需要投資機構充分研判企業發展，在風險可控的情況下，早投敢投，這樣才能創造較大的收益。如果都是在企業符合IPO標準了才去投，風險是降低了，但收益同樣也降低了?！比A西證券場外市場部川內業務部總經理秦超這樣詮釋股權投資和創業項目之間的“微妙”關系。

??“可以預計，科創板會帶動VC投資積極性，單純靠模式創新的企業肯定不如有核心技術的‘硬科技’創業項目受青睞?！背啥几咝聟^一券商機構高級研究員說。

??2019年，隨著經濟結構轉型這一大趨勢影響，技術型企業對股權投資機構的吸引度越來越高。“成熟的股權投資機構也會被帶進‘霧里看花’的坑里，2019年，股權投資界會變得更下沉。”彭朝松說，企業僅僅遠景美妙是不夠的，技術轉化為產品、產品走向市場、產品規?；a都是考驗，倒在黎明前夕的企業是絕大部分，“前段時間我參加一個項目路演，看起來很炫，但細究技術原理會發現限制較多，這決定了企業產品的應用面窄，市場空間小。雖然是門生意，但不是好的投資標的，而這樣的情況是很常見的?！?/p>

??創業者往往都會經歷研發及市場拓展上的失敗，股權投資界是賦能企業發展的資金方，自身的眼光和判斷力非常重要。隨著新技術的不斷涌現，全新應用場景催生的新創業項目更是層出不窮，投資界也需審時度勢，跳出投資的“坑”。

??新舊交替之際，成都高新區股權投資界是否會迎來全新拐點?自身進化之路如何開辟?或許答案將在2019年揭曉。

??記/者/觀/察

??2019年，中國創業投資20年之際，成都高新區如何培育出有全國影響力的投資機構?

??經過多年培育，成都高新區股權投資已形成了從天使、VC、PE到產業引導基金的完整投資鏈條。就在近期，成都高新區對外宣布設立100億元規模的新經濟創投基金，再度引爆投資界。

??比較中西部地區的股權投資格局，沿海地區經濟發達城市聚集了很多專業的股權投資機構。業內具有全國知曉度的豐年資本、華興資本、泰合資本、順為資本、經緯中國、鼎暉投資等無一誕生在西部地區，但是這些機構多在西部城市進行項目投資，其中不乏成都高新區企業。

??具有全國品牌影響力的股權投資機構在立足本土進行投資時，往往還會主動“走出去”，形成項目儲備庫。反向觀察，這實質上就是它們成為全國性知名品牌的成長路徑——通過全國布局投資好的項目，提升全國品牌度。

??“全國性影響力的股權投資機構一定產生在產業基礎雄厚的地區?！痹陂L城戰略咨詢合伙人、企業咨詢部總監馬宇文看來，投資機構和創業項目是彼此成就的關系。

??成就本土投資機構的品牌效應還包括投資人的眼界和格局。受諸多因素影響，成都高新區本土投資機構多傾向投資當地項目，在“走出去”方面乏力。

??采訪中，區內不少投資人告訴記者，溝通成本也是導致本土機構“走出去”乏力的因素之一。比如，本土機構考察省外項目，往返行程必然產生時間成本、差旅成本，即便投資了省外項目，本土投資機構往往在省外沒有更多的政府、行業、金融、法務、稅務等方面的資源，為企業及時匹配更好的投后服務難度較大。然而，謀勢而動，時不我待，區內有的機構已經大膽邁出了“向全國布局”的步伐。

??明年，成都高新區將邁入另一個全新的30年成長周期。在產業、政策、資金、人才、氛圍等條件刺激下，相信成都高新區日后會產生具有全國性影響力的本土投資機構和投資人。