今天讓我來講創新和互聯網，我想還是從宏觀經濟談起。為什么在這時候提創新的問題？因為中國經濟走到了今天，不靠創新，已經走不下去了。雖然統計出來今年一季度、二季度的GDP全是7％，但電力指標、運輸貨運量的增長率和企業層面等各方面的情況都很清楚地告訴我們，經濟正在滑入衰退。

為什么會衰退？因為經過了多年的高速增長，經濟內部所積累下的結構性問題到現在已經捂蓋不住了，必須要由某種方式表現出來。表現在宏觀上，增長速度放慢;在微觀上，企業經營越來越困難。

最大的泡沫在實體經濟

為什么會發生這樣的情況?衰退的原因是過去透支了今天的經濟景氣。2008年在國際金融危機的沖擊之下，中國的經濟有個斷崖式的下跌，雖然是外部沖擊引起的，但也反映了中國經濟的脆弱性。如果我們能利用2008年那個時機，在經濟下跌的過程中，忍受痛苦，進行結構調整，產業升級換代，就不會有今天的困境。但是我們推出了“4萬億”的刺激計劃，于是浪費了一次衰退，浪費了一次極好的調整機會。

現在我們看到，今天調整的困難比2008年還要大。2009年“4萬億”執行的結果，使本來已嚴重的結構失衡更加的惡化，這表現在很多的傳統制造業部門那時產能已經過剩，產品技術落后，在市場上找不到銷路，急需更新換代。然而政府的巨量投資，又使這些落后的產能、落后的技術和產品得以茍延殘喘，甚至繼續擴張一直到今天。原來經濟中的內在的增長動力減弱了，這個時候需要增強它的體質，我們非但沒有消除導致虛弱的內部結構性弊病，反而是給它注射“強心針”，讓落后產能繼續膨脹。

前兩天見了一家民營鋼鐵廠，他們告訴我現在全國鋼鐵的生產能力大概在11億-12億噸，而全國的消費只有6億-7億噸，也就是說鋼鐵產能過剩30%-40%。這些過剩產能沒有消除之前，鋼價不會反彈，各家都在產能的壓力下，低價在市場上銷售鋼鐵。低價銷售的結果是誰都沒有利潤，一些鋼鐵公司是靠著政府的救濟在活著，其實早就應該倒掉了。

它們不倒的話，那些效益高的鋼鐵公司也沒有辦法正常經營，因為價格被壓的太低了。鋼鐵行業是傳統制造業的一個代表，我們用新的產能泡沫去掩蓋舊的產能泡沫，結果致使泡沫越來越大。資本市場有泡沫，但泡沫主要是在實體經濟中，表現為過剩產能。

由于中國經濟增長長期依靠投資驅動，當出現過剩產能的時候，企業不敢投資了，依賴投資的增長就掉下來了，這是結構性扭曲持續到今天的一個必然結果。出路在哪里?去產能化。如果不把過剩的產能消除掉，價格起不來，企業經營會很困難，經濟就會長期的在低位運行。

所以去產能化是當前最緊迫的任務。這和2008年金融危機之后歐美經濟的去杠桿化所面臨的挑戰是一樣的。歐美發生金融危機的原因是過度借債，杠桿過高，把家庭和金融機構壓垮了。要想經濟恢復，必須把過高的杠桿率降下去。美國去杠桿化從2008年到去年2014年才基本結束。

歐洲經濟為什么現在還不行，因為它的去杠桿化沒有認真地展開。我們有數據表明歐洲的杠桿率只是稍稍低于2008、2009年，而美國的杠桿率已經回到了歷史的平均水平。這也是歐美兩個經濟體的表現大相徑庭的主要原因所在。

同樣對于中國來說，我們不僅要去杠桿，我們還要去產能。實際上去產能和去杠桿是一回事，實體經濟中的過剩產能，對應的是銀行的天量信貸，要不是銀行放出那么多的貸款，也不會有今天這么多的過剩產能。實體經濟要去產能，金融行業要去杠桿。

如果說A股場外配資是個問題的話，那么和金融體系與政府體系中的壞賬相比，那簡直就是小菜一碟。A股配資總共有兩、三萬億吧?我們金融體系的貸款余額是80多萬億，壞賬率如果是10%，那么就是七、八萬億，而且有可能還不止。政府融資平臺在執行4萬億過程中積累的債務，現在官方估計就有20萬億，這才是中國經濟的大隱患。

A股市場是政府制造的國家牛市，當風險逐漸顯現的時候，又是政府去清理場外配資，把它打下去，暴跌之后，又是政府出來救市。盡管社會反響很大，其實A股市場只是中國經濟中的一個小問題。大問題是政府負債，銀行的壞賬，實體經濟中的過剩產能。過剩產能有多嚴重?各個行業不一樣，據說水泥行業的過剩產能是60%以上。這些數字告訴我們，去杠桿的過程和去產能的過程可能會相當長，到底需要多少年?我也不知道，我想3年5年總是要的吧?各位對此要有充分的心理準備。

在去產能和去杠桿的過程中，企業的首要任務不是說發展多快，要做多大，不是賺錢多少，而是活著，活下去就好辦。宏觀形勢嚴峻，是不是我們就不干了呢?當然不是。在經濟下行的過程中，價值才能顯現。我喜歡熊市，不喜歡牛市，為什么?因為在牛市中，資產的價格都被高估，只有在熊市中，資產的公允價值才能夠在市場上出現，就像巴菲特喜歡熊市一樣。所以不要害怕熊市，不要害怕經濟的下行和經濟的調整，在調整的過程中，會出現大量的商業機會。為什么要在這個時候談創新，談創業，談互聯網?原因就在這里。

三大機會：重組、升級、創業

最近我除了上課以外，就在各地看企業。為什么現在企業看得比較多?因為宏觀經濟沒得看了。而且我研究宏觀經濟，人家也不喜歡聽。我去看基層，發現機會起碼有這幾個方面：

一個是行業重組，行業重組的機會非常之多。我剛才說的鋼鐵行業，很多中小型的鋼鐵公司都要倒掉，這個時候是購并的好機會。但是現在購并的障礙在于地方政府的干預，所以我和政府說不要阻礙市場上的購并，不要阻礙企業的倒閉。企業不行了，地方政府首先想到的是稅收和就業，他用各種各樣的辦法來挽救瀕臨死亡的企業。

我對他們說，經濟就像自然界，生老病死是自然現象。死的時候你要讓它死，它不死，那些活著的也活不好。因為這些瀕臨死亡的企業是不惜一切代價獲取現金流，把價格壓得非常低，以至于那些好企業也活不下去。政府和經濟學家的考慮不一樣，由于地方政府的干預，好企業不敢去收購，因為收購的前提條件是不許裁員。

這怎么可能呢?我去購并一個低效的企業，當然要裁剪冗員。地方政府說不許裁員，這就阻礙了行業重組的進行。如果不是地方政府阻礙的話，現在購并有很多機會。優秀的企業通過購并提高它的市場集中度，獲得一定的定價的能力來改進它的利潤率，實現經營狀況的好轉。