在完成新一輪融資后不到一周，成立僅一年半的瑞幸咖啡再次攪動資本市場。

當地時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）網站顯示，瑞幸咖啡提交IPO申請，以LK為代碼在美國納斯達克交易所尋求上市，至多融資1億美元，瑞士信貸、摩根士丹利、中金公司、海通國際為承銷商。不久之前的4月18日，瑞幸咖啡剛剛完成1.5億美元的B+輪融資。

招股說明書顯示，根據Frost＆Sullivan報告，瑞幸咖啡其在中國市場的份額第二；擁有2370家自營門店，其中座位有限的小型pick-up店占據總店數的91.3％，而2018年第四季度是開店最快的時期，三個月內增長了884家店；累積成交用戶超過1680萬，在2018年的用戶復購率超過54％；2018年銷售咖啡及其它產品合計9000萬杯。

瑞幸財務數據顯示，2019年第一季度收入為4.8億人民幣，大約相當于2018年全年8.4億的一半。其中，現煮飲料（現磨咖啡）收入占比最高，為75.4%。

與外界此前認知有所不同，瑞幸的廣告費盡管較高，但相比起租金運營和材料成本仍然不算突出。2019年第一季度瑞幸總營業費用為10億人民幣，其中僅商店租金和其它運營費用（這一項的其中一半多是店員工資）、材料兩項就產生了5.6億的成本，已經超過了收入。然后才是一般及行政開支、銷售和營銷費用，這兩項也分別支出了1.7億人民幣。截至2019年第一季度，瑞幸的員工構成包括14,713名店面運營員工，630名店鋪開發員工，811名技術開發員工，436名普通和行政人員，但銷售和營銷員工只有59名。

因此，2019年第一季度收入瑞幸咖啡錄得經營虧損5.3億人民幣，2018年全年經營虧損16.0億。再加上2017年的5600萬，截止2019年3月31日，瑞幸的經營活動就撒出去了22億人民幣。

瑞幸是一個從2017年6月注冊之日起就積極擁抱資本游戲的公司，而它的創始團隊進入、開始正式營運則是四五個月后的事情。

為了支持如此高額而快速的虧損經營，瑞幸在短短一年多時間里從未停止資本運作。根據此前報道，前三輪的融資活動共為瑞幸籌集了5.5億美元的資金。另外，招股書顯示，僅在2018年5月至2019年3月之間，瑞幸還至少進行了三次信貸活動。這還不包括2017年就開始了的、與公司不同高層人員及關聯方之間的數次關聯交易。

然而，瑞幸的用戶增長似乎仍然存在隱憂。運營數據顯示，瑞幸用戶增長最快的時期是2Q2018和4Q2018，在強大的營銷攻勢刺激下，這兩個時期的月均交易用戶都得到了環比數倍的增長率。但在3Q2018和1Q2019年，月均交易用戶增長立刻放緩。

尤其是2019年第一季度，在新增獲客430萬的基礎上，瑞幸月均交易用戶數僅環比增長了7.6萬，環比增長率1.76%。更重要的是，2019年第一季度的月均銷售量為1628萬，反而環比下降了7.76%。這意味著，當廣告與補貼減少后，瑞幸的用戶整體復購率也在下滑。

不過好消息是，瑞幸的獲客成本卻一直在下降。從2018年第一季度到2019年第一季度，瑞幸的獲客成本從103.5元人民幣降低到了16.9元人民幣。獲客成本下降最快的時期與用戶增長最快的時期相符。

值得一提的是，隨著可讓客戶提貨的pick-up店的擴張和免費送貨門檻的提高，瑞幸的外賣訂單占比已經從2018年第一季度的61.7%下降到了2019年第一季度的27.7%。當瑞幸進軍新市場時，有時會以只能接收外賣訂單的外賣廚房店來做市場開路先鋒，因為外賣廚房店低成本、開店快。但一旦確定了市場需求足夠，并且找到適合開pick-up店的店址，瑞幸就會用pick-up店替代掉外賣廚房店。

此外，在招股書公布的董事長陸正耀、CEO錢治亞領銜的董事會和高管名單里，并沒有出現此前一度受到爭議的CMO楊飛的名字，楊飛被認為是瑞幸咖啡燒錢補貼的操盤手。

而在瑞幸股權結構里，陸正耀和錢治亞分別持有30.53%和19.68%的股份，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。瑞幸一直在以陸正耀為核心的神州系掌握之下。

盡管在這個以汽車和資本背景為主的董事會及高管團隊里，沒有一個傳統咖啡甚至食品飲料行業出身的人，但瑞幸仍然在招股書中再次強調，它的目標是在2019年底就成為中國最大的咖啡網絡。