投關管理100問：如何從企業的角度看待圈錢饑渴癥？（上）
在上期文章中，我們提到了上市公司患有“圈錢饑渴癥”這一現狀，那么我們如何從企業的角度來解釋這一行為呢？在傳統金融學里，我們一般都假設市場參與者是完全理性的，但這套理論顯然不能完全解釋上市公司的融資行為，因為公司經理是理性的，而投資者卻是非理性的。
市場時機理論是這樣解釋上市公司的圈錢行為的：在公司財務中，企業傾向于在股價高的時候發行股票，而在股價低的時候回購股票。因為顯然，在股價高的時候發行股票融資，對于企業是能夠達到利益最大化的時間點。
在投資者是非理性的情況下，上市公司的股價往往會偏離其真實價值，產生價格泡沫或是遠遠低于其真實值。而公司經理是最清楚本公司股票的真實價值的，當他意識到股價被市場高估，就會發行新股，實施“圈錢”。
但公司經理并不會把股票市場得到的新融資進行真正的投資，因為這本就不是他的真實目的。企業為了發展，總是需要融資的，只是在融資的時間點選擇上，顯然公司股價高的時候，企業能夠以較低成本融到更多的資金。因此投資者的非理性會影響到上市公司的股票發行的時機，而不會對上市公司的投資計劃產生影響。
研究員 ?趙心如
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