根據清科集團旗下私募通統計，截止2016年6月新三板掛牌企業數量達到7685家，本月新增掛牌企業共249家，環比降低49.3%，其中新增的做市企業數量有37家；在所有掛牌企業中，有VC/PE支持的共有75家，占比30.1%，環比下降了29.3%。掛牌數量對比上月接近“腰斬”，存在著公司由于需要補充半年報數據而不得不耽擱申報掛牌，而且目前新三板市場中符合掛牌要求的企業大部分已入場，還可能的原因是企業存在著申報掛牌時直接進入創新層的打算，因而不急于掛牌。

分層時代正式到來，監管更加規范嚴格

6月24日股轉系統正式發布了創新層掛牌公司名單的公告，此次分層，共有953企業入選創新層，其余6732家企業自動成為基礎層企業，入選比例約為12.0%。27日起，新三板市場正式迎來了分層時代。6月新三板市場總成交金額為122.29億元人民幣，其中做市轉讓成交額為65.37億元人民幣，較4月的79.29億元人民幣下降了21.3%，協議轉讓成交額56.92億元人民幣，與上月基本持平。創新層和基礎層的企業本月成交金額都維持在14億元人民幣左右，創新層和基礎層企業成交總量分別為2.02億股和5.79億股，日均成交數量為21.18萬股和8.60萬股?？傮w來說，創新層企業的交易狀況還是好于基礎層企業，交易頻率更高，融資能力更強。

6月初，全國股轉系統給各主辦券商下發了《關于加強掛牌公司重大事件信息披露的通知》，規定掛牌公司涉及重大事件的應及時披露相關信息，用以減少大股東頻繁占款、實際控制人跑路的違規現象。志能祥贏掛牌之時存在著信批違規，使得其與創新層企業失之交臂，也顯示出了監管層對于信息披露的重視程度。6月末，股轉系統發布了《關于終止朗頓教育和中成新星股票掛牌的公告》，除了這兩家沒有按時披露年報的企業被強制拆牌外，另有5家公司提交的主動終止掛牌申請正在核查中。這是股轉系統首次實施的強制摘牌舉措，同時表示，將加快制定出臺掛牌公司終止掛牌的實施細則，建立常態化退出機制。

6月股轉系統還發布了《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商內核工作指引（試行）》的公告，進一步明確了主辦券商內核職責及工作要求。此外，證監會于本月部署了對于上市企業欺詐發行和信息披露違法違規行動，其中中介機構也將被嚴查。資本市場的從嚴監管同樣對掛牌企業尤其是創新層企業的主辦券商來說也有所約束。

圖1??新三板企業掛牌數量月度趨勢

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分層后市場波瀾不驚，配套措施成新預期

6月，新三板市場日均960只個股成交，其中創新層企業和基礎層企業日均成交交易461只和499只股票。6月總體成交金額122.29億元，較5月份的135.84億元下降10.0%，再一次刷新降幅記錄，做市轉讓成交額從上月79.29億元人民幣基礎上降至65.37億元人民幣。在市場擴容的背景下，企業融資總額和融資價格卻走下滑趨勢。盡管市場對創新層改善市場整理流動性有著不小的期待，新三板分層后預計有大幅資金熱情釋放的現象并沒有上演。新三板交易額出現了短暫微量上升，但做市指數卻仍在走下坡。根據股轉系統披露的數據，在分層制度推出后的4個工作日內，日均成交股票數維持在930-980家之間，成交金額在5億元人民幣左右，考慮到少數的兩三家公司交易就可能已經上億元了，可以推斷大多數公司已經有相當長時間沒有成交金額。A股的持續低迷一直傳染著新三板，整個市場整體盈利情況不佳，流動性問題仍待改善。

與此同時，新三板定增融資金額連續跌破億元，6月定增金額僅85.09億元，新股發行次數也顯著下降，刷新一年以來的新低，僅195次。新三板年內最大制度利好兌現后，市場預期已經發生轉變，一方面掛牌企業不急于融資，期待更多的配套措施出臺之時待價而沽，另一方面二級市場的冷凍效應對一級市場融資的傳導影響，引發投資者的審慎態度。

圖2?新三板成交額月度變化情況

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圖3：新三板定向增發情況

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VC/PE看重企業的成長性，優質企業偏愛行業內整合

6月29日定增募資5億元人民幣，包括了硅谷天堂和毅達資本在內的13家機構認購2億元人民幣。好買財富成立于2007年,現已建立起好買基金研究中心、強大的在線交易平臺、私募數據中心以及專業的投資顧問團隊。其實在4年前，蘇信創投和君聯資本就對好買財富注資了3000萬元人民幣，后又有騰訊產業基金累計2.61億元人民幣的兩輪投資，在資本的推動，好買財富相繼推出了掌上基金和儲錢罐的應用，市值也隨之暴漲，但由于人員工資和廣告支出而影響了凈利潤，此次遺憾落榜創新層名單，不得不讓人猜想這家背靠大股東騰訊的基礎層企業之后會有轉戰IPO的戰略。

在有VC/PE支持的前十大定增企業中，瑞必達、北超伺服、索爾科技和康澤藥業入選了創新層，而同時符合創新層三條標準的只有瑞必達和康澤藥業。瑞必達是一家專業從事各類開關電源、充電器, 等相關產品研發、生產、銷售及服務于一體的公司。公司的主營業務是視窗防護玻璃的設計、開發、生產和銷售,主要產品是視窗防護玻璃。此次定增募集資金主要用于擴充2.5D、3D面板玻璃產能以及補充流動資金。去年10月21日掛牌之時，瑞必達由于處于產業快速擴張期而深受資本的追捧，10月28日時獲得了6家機構認購的5130萬元人民幣，投資人見面會上還有近百家投資公司的出席。值得注意的是，掛牌一個月以后的11月6日，瑞必達就開始進行重組停牌，直到今年6月13日才對外發布公告，不再尋求收購達鴻先進科技股份有限公司的資產或股權。沒有利好消息，沒有滿足市場期待，首日復牌的瑞必達，雖有6家機構認購的1.31億元人民幣，但股價卻一路大跌，由半年前停牌時的最高6.67跌至4.12元?？梢娙遄鍪袑τ诓①徶亟M的反應。

康澤藥業和新眼光是同時符合創新層三條標準的醫療企業。康澤藥業6月17日獲得了包括樸素資本、漢理資本和來共點投資在內12家機構累計1.09億元人民幣的定增。康澤藥業成立于2003年10月21日，主要從事醫藥批發、醫藥電商平臺和中藥飲品的生產。在康澤藥業在掛牌新三板后共獲得了3輪定增投資，前兩輪的投資方包括匯創投資、天星資本、中科招商和來共點等多家機構，今年年初還得到了廣東市政府補助的100萬元人民幣，而本月獲得的過億元人民幣定增，主要是用于補充流動資金，建設發展公司的醫藥電商物流配送中心和連鎖藥店業務。康澤藥業在獲得資本支持的同時，把眼光更是放到整個行業，致力于產業鏈上下游的整合?？禎伤帢I在2015年收購了4家公司，布局了西南西北市場，今年為了進一步落實西南、西北地區的發展戰略，全資收購了重慶玉馬，子公司康澤連鎖全資收購了重慶康澤。今年還與重慶中盟醫藥有限責任公司簽署戰略合作協議，有利于公司優勢產品資源通過中盟醫藥全國連鎖門店渠道實現放量增長。子公司廣州昂泰藥業有限公司今年投資5億元在花都機場高新科技產業基地，以滿足公司倉儲物流需求。此外，康澤藥業今年與深圳萬聯康澤、萬聯天澤共同設立深圳萬聯康澤健康產業投資中心（有限合伙），擬對健康產業企業進行股權投資。值得一提的是，康澤藥業作為深耕醫藥板塊的新三板優等生，今年2月末還向證監局提交了IPO輔導申請。

表1? 6月VC/PE支持的新三板定向增發十大案例

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機構傾向通過旗下多支基金投資本月掛牌企業

根據6月掛牌企業發布的公開轉讓書來看，歷史上機構對這些企業的投資方式主要是通過進行多輪投資或者通過旗下多支基金共同投資。例如本月掛牌的中海海洋和百川環能，中國風投在2012年10月投資了中海海洋800萬后，其旗下的7支基金2013年進行了數千萬元人民幣的跟投，上海力鼎投資通過旗下的3支基金上在2012年投資了百川環能。

投資機構中，只有元禾控股和上海永宣歷史上曾投資過2家本月掛牌企業，投資時點大都為企業處于種子期或初創期之時，這4家掛牌公司涉及商務服務業、娛樂傳媒和IT領域。元禾控股2010年10月23日投資了海佳網絡500萬元人民幣，2013年10月25日投資了恒頓傳媒1000萬元人民幣。上海永宣2014年1月、8月和2015年7月對艾德韋宣進行了三輪投資，2015年6月對分享時代進行了450萬元人民幣注資?？傮w來說，VC/PE機構投資于早期階段的企業時注資金額都不大。

表2??投資過多家本月掛牌企業的機構一覽表

經濟發達地區企業掛牌活躍，機械制造和IT行業掛牌數多

本月新三板掛牌企業共涉及26個一級行業，從總數來看，機械制造、IT、化工原料及加工分列前三位，各完成掛牌40、35和17家企業；分別占比15.9%、13.9%和6.8%；其中有VC/PE支持的企業共75家，機械制造、IT、互聯網分列前三位，分別掛牌15、14、7家，分別占比20.0%、18.7%、9.3%。

圖3? 6月新三板掛牌企業行業分布

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本月新三板掛牌企業共涉及27個省，從總數來看，廣東省、北京市、江蘇省分列前三位，各完成掛牌39、36和30家企業；分別占比15.5%、14.3%和11.9%；其中有VC/PE支持的企業共75家，北京市、廣東省、江蘇省分列前三位，分別掛牌16、11、10家，分別占比21.3%、14.7%、13.3%。

圖4? 6月新三板掛牌企業地區分布

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