根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，截止2016年5月新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到7436家，本月新增掛牌企業(yè)共491家，環(huán)比降低17.1%，其中新增的做市企業(yè)數(shù)量有53家；在所有掛牌企業(yè)中，有VC/PE支持的共有106家，占比21.6%，環(huán)比下降了10.2%。備受關(guān)注的新三板分層辦法終于落地，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式發(fā)布三套并行標(biāo)準(zhǔn)，以選拔創(chuàng)新層企業(yè)。自6月27日起，新三板市場將正式迎來分層時(shí)代。5月新三板市場總成交金額為135.84億元人民幣，其中做市轉(zhuǎn)讓成交額為79.29億元人民幣，較3月的100.62億元有所下降，協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交額為56.55億元人民幣，成交總股數(shù)達(dá)到25.88億股。日均成交金額為6.47億元人民幣，日均成交數(shù)量為1.23億股，較上月的日均8.11億元人民幣和日均1.56億股的成交量來說均有2成的下滑。新三板交易量呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，主要是由于5月市場觀望情緒濃厚，等待政策紅利的市場情緒所致。

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????新三板分層方案終出爐，私募機(jī)構(gòu)迎新規(guī)沖擊波

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5月27日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》公告，相較征求意見稿，數(shù)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修改，標(biāo)準(zhǔn)一取消了股東人數(shù)的限制，標(biāo)準(zhǔn)三將“最近3個(gè)月”修改為“最近成交60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日”的平均市值要求。管理事項(xiàng)更明確，試行方案的細(xì)則更加精準(zhǔn)，更嚴(yán)謹(jǐn)和全面地考慮了整個(gè)市場環(huán)境。預(yù)計(jì)最終根據(jù)試行方案入選創(chuàng)新層企業(yè)大概在1000家左右，占總掛牌數(shù)的比例在12.5-15.0%之間。由于分層只是改變流動(dòng)結(jié)構(gòu)，并未放低投資者門檻，政策仍存在激發(fā)空間，整體流動(dòng)性的增加效應(yīng)并不明顯。

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同在27日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，私募機(jī)構(gòu)在滿足八項(xiàng)條件的情況下，將重新審核其掛牌申請(qǐng)，這也是自去年12月以來，叫停私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板后重新松綁，門雖開但縫很小，嚴(yán)苛的條件讓很多機(jī)構(gòu)掛牌新三板變得遙遙無期，天星資本就由于不滿足“運(yùn)營不足5年”而無法進(jìn)場，最終有望掛牌的PE機(jī)構(gòu)不過10家。而對(duì)于之前已掛牌的私募機(jī)構(gòu)來說，也要根據(jù)這次公布的八項(xiàng)條件進(jìn)行相應(yīng)自查，在1年之內(nèi)進(jìn)行整改，否則予以摘牌。整改令給私募大佬們帶來不小壓力，主要是新規(guī)對(duì)PE機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場舉牌的投資行為和通過公允價(jià)值變動(dòng)的盈利模式進(jìn)行限制。對(duì)于集私募股權(quán)、私募創(chuàng)投和私募證券業(yè)務(wù)于一身的九鼎、中科招商和天堂硅谷來說，如果逐漸剝離證券投資業(yè)務(wù)，回歸VC/PE價(jià)值投資的本質(zhì)成為整改過程中需要克服的問題。

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股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同日發(fā)布了《全國股轉(zhuǎn)公司積極準(zhǔn)備私募機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)相關(guān)工作》，旨在將私募機(jī)構(gòu)納入做市商行列，一方面扶持私募發(fā)展，另一方面打破券商做市商壟斷的局面。5月30日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在中國私募基金2016年論壇中表示，對(duì)私募領(lǐng)域的監(jiān)管“要遵循適度監(jiān)管的理念和扶優(yōu)限劣的宗旨，既不能任由行業(yè)野蠻生長損害投資者利益，又不能因噎廢食阻礙甚至扼殺行業(yè)的正常發(fā)展。”這也折射出監(jiān)管層致力于建立更完善的私募機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系。

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? ??市場持續(xù)低迷，定增融資大幅下降

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5月總體成交金額135.84億元，較4月份的162.23億元下降了16.3%，做市轉(zhuǎn)讓成交額為更是不足百億元人民幣。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的數(shù)據(jù)，5月單周融資數(shù)據(jù)分別為16.08億元、14.41億元、21.16億元和21.90億元，募集金額73.99億元，較4月的125.3億元將近“腰斬”，擬定向發(fā)行714起，完成定增225次，完成股票發(fā)行14.47億股。

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本月定增金額73.99億元，是從2015年4月到2016年4月以來定增金額首次跌破100億元，經(jīng)歷了掛牌企業(yè)的野蠻生長，融資規(guī)模本月迎來新低主要是由于逼近新政推出，市場的等待情緒所致。新政推出后的第一個(gè)交易日政策紅利釋放，迎來交投的一個(gè)小高潮，三板做市指數(shù)一路走高，成交額也較前一交易日增加了3.36億元，翻了一倍多。盡管分層制度推出，但與之配套的許多政策還未推出，新三板市場流動(dòng)性短期仍很難會(huì)有大幅改觀。

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????定增市場表現(xiàn)平淡，新三板市場成為主板企業(yè)定增“標(biāo)的池”

友寶在線在5月4日完成3.50億元人民幣的定增，金額為本月最大，對(duì)比上月華強(qiáng)方特定增12.35億元人民幣來說黯淡許多。友寶在線目前主要產(chǎn)品是互動(dòng)體驗(yàn)式自助售貨機(jī)，主要的客戶對(duì)象包括學(xué)校、醫(yī)院、高檔寫字樓、大型商場等，此次募集資金主要用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。友寶在線在成立的五年多時(shí)間里，曾獲得投資人季琦和沈國軍的數(shù)百萬元人民幣天使輪，風(fēng)和投資和漢能投資集團(tuán)數(shù)千萬美元A輪投資，歷輪投資者中還包括云鋒基金、北極光創(chuàng)投、凱雷等知名VC/PE機(jī)構(gòu)。值得一提的是，友寶在線在2015年7月獲得凱雷5.30億元人民幣注資的同時(shí)，與凱雷簽訂了以非傳統(tǒng)的委托貸款形式的對(duì)賭協(xié)議。根據(jù)相關(guān)的對(duì)賭協(xié)議，凱雷與友寶在線對(duì)其2015年和2016年的調(diào)整后的息稅前利潤分別進(jìn)行了1億和2億的約定。但根據(jù)其公布的2015年年報(bào)顯示，2015年的息稅前利潤僅為5803.52萬元人民幣，約定目標(biāo)沒有完成，友寶除了會(huì)予以股東現(xiàn)金或股份補(bǔ)償外，還將對(duì)2016年的目標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，友寶在線仍未改變對(duì)賭協(xié)議下企業(yè)的弱勢(shì)地位。根據(jù)其公布的2015年年度報(bào)告顯示，營業(yè)收入為12.19億元，較上年同期增長49.00%；凈利潤為2352.30萬元，比去年同期增長118.5%。友寶在線在2015年成功扭虧為盈，主要是由于機(jī)器設(shè)備的使用以及運(yùn)營狀況良好，固定資產(chǎn)處置較上年減少。對(duì)于自動(dòng)售貨機(jī)行業(yè)來說，公司仍會(huì)面對(duì)快消產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)以及O2O轉(zhuǎn)型的互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)的競爭壓力。

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慧云股份5月24日定增3.27億元人民幣，金額位居本月第二。慧云股份是分布云網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的提供商和運(yùn)營商，幫助客戶建設(shè)云計(jì)算數(shù)據(jù)中心并提供運(yùn)營服務(wù)，完善城市信息基礎(chǔ)設(shè)施等。值得關(guān)注的是，上市公司格林美通過子公司淮安繁洋企業(yè)管理有限公司對(duì)慧云股份投資了2.20億元人民幣，占發(fā)行股數(shù)的67.2%，最終達(dá)到對(duì)慧云股份的控股比例為21.8%。格林美作為一家環(huán)保企業(yè)，此次定增主要是通過整合慧云股份的信息云平臺(tái)技術(shù)，促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)將城鄉(xiāng)生活垃圾、工業(yè)廢物、二手商品和再生資源的回收、處理與交易進(jìn)行環(huán)境服務(wù)打包，打造“互聯(lián)網(wǎng)+分類回收+環(huán)衛(wèi)清運(yùn)+城市廢物處理”全流程產(chǎn)業(yè)鏈。電聲元器件行業(yè)上市公司共達(dá)電聲曾以41.2億元收購春天融和和樂華文化100.0%股權(quán)，正式以“雙主業(yè)”運(yùn)營后，本月再發(fā)停牌公告，主要是與擬掛牌的上海翌創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，而翌創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)子公司旗下的火秀TV專注于火熱的“明星直播”領(lǐng)域，此番戰(zhàn)略合作，注入了直播、網(wǎng)紅等概念，對(duì)已經(jīng)合并的影視運(yùn)營領(lǐng)域擴(kuò)展幫助很大，如若翌創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)成功掛牌，獲得再融資增發(fā)的資格，共達(dá)電聲在新三板領(lǐng)域里的資本利得也隨之水漲船高了。

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此外，A股上市的藍(lán)色光標(biāo)截至5月底已投資過了7家新三板企業(yè)，5月31日更是對(duì)外發(fā)布兩家參股公司獲準(zhǔn)掛牌新三板的消息，這9家企業(yè)中有璧合科技和藍(lán)色方略2家有望被劃為創(chuàng)新層企業(yè)。上市公司目前不僅通過定增掛牌企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游或取得跨界發(fā)展的突破，也同時(shí)積極讓控股子公司登陸新三板，沖擊創(chuàng)新層以獲得資本契機(jī)。

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????機(jī)構(gòu)入股掛牌企業(yè)中，深創(chuàng)投和達(dá)晨創(chuàng)投表現(xiàn)搶眼

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在投資于5月掛牌企業(yè)的機(jī)構(gòu)中，深創(chuàng)投和達(dá)晨創(chuàng)投投資的掛牌企業(yè)最多，分別投資了5和4家掛牌企業(yè)，這5家掛牌公司涉及連鎖零售、制造業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。被投企業(yè)大都在2013-2015年處于初創(chuàng)期時(shí)，一般是深創(chuàng)投在掛牌企業(yè)當(dāng)?shù)刈?cè)的基金對(duì)其進(jìn)行注資，其中對(duì)和興隆和宏潤核裝的投資額最大，分別于2013年9月和2014年，對(duì)和興隆投資了累計(jì)達(dá)5500萬元人民幣，對(duì)宏潤核裝的投資也在2015年7月達(dá)3000萬元人民幣，對(duì)其余三家掛牌企業(yè)的投資額也在1000萬元人民幣以上。達(dá)晨創(chuàng)投主要是在2014年投資了成熟期的企業(yè)，對(duì)萬德股份主要是在2014年9月投資了4050萬元人民幣，對(duì)其余的掛牌企業(yè)投資金額大都在1000萬-2000萬元人民幣。

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在本月掛牌的企業(yè)中，壹柒伍的股東曾在2009年底和深創(chuàng)投簽署對(duì)賭協(xié)議，最終由于2009年與2010年公司凈利潤累計(jì)未達(dá)到協(xié)議規(guī)定的3,200.00萬元，公司原股東黃健、薛峰、陳剛、李戰(zhàn)戟將持有的公司1.3%，0.9%，0.5%和0.3%股份最終以人民幣1元轉(zhuǎn)讓給深創(chuàng)投。

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掛牌企業(yè)地區(qū)分布廣泛，行業(yè)覆蓋面廣

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本月新三板掛牌企業(yè)共涉及26個(gè)一級(jí)行業(yè)，從總數(shù)來看，機(jī)械制造、IT、連鎖及零售分列前三位，各完成掛牌129、63和32家企業(yè)；分別占比26.0%、12.7%和6.5%； 其中有VC/PE支持的企業(yè)共106家，機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)、IT分列前三位，分別掛牌17、16、11家，分別占比16.0%、15.1%、10.4%。

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?本月新三板掛牌企業(yè)共涉及29個(gè)省，從總數(shù)來看，廣東省、北京市、江蘇省分列前三位，各完成掛牌86、74和70家企業(yè)；分別占比17.3%、14.9%和14.1%； 其中有VC/PE支持的企業(yè)共106家，上海市、廣東省、北京市分列前三位，分別掛牌20、18、15家，分別占比18.9%、17.00%、14.2%。

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