根據掘金三板研究中心的研究，截止2016年6月1日，發布接受IPO輔導公告的新三板掛牌企業（以下簡稱擬IPO企業）已達148家，相對我們此前統計的140家（截止2016年5月20日）增加8家，平均每個工作日增加1家。我們不禁要問：這分層近在眼前，這些新三板企業要干啥？

2016年5月30日，掘金三板研究中心發布了《新三板優質企業IPO系列研究》的第一篇《大逃離》，今天我們發布該系列的第二篇《大逃離之下的財務差距》，如果您對新三板企業的IPO感興趣，不妨關注我們這個系列的研究文章。

看似非常不錯的基本面

我們先來看看148家擬IPO企業的基本面，假定2016年為上市年，對標創業板，我們主要從最近兩年凈利潤、最近一年營收和最近一年凈資產等關鍵財務數據進行研究分析。

在凈利潤方面，148家擬IPO企業在2014年、2015年的平均凈利潤分別為4162.55萬元和5794.34萬元，2014年和2015年的累計凈利潤均值為9956.88萬元，這個數值遠遠超過創業板乃至主板上市的凈利潤要求，怪不得這么多企業要IPO呢。148家擬IPO企業最近兩年累計凈利潤分布如圖所示：

從上圖可以看出，最近兩年累計凈利潤在3000萬元以下的只有10%，換句話說，90%的擬IPO企業的最近兩年凈利潤情況符合主板上市資質，請注意是主板！！！看起來很牛吧！

再來看營收數據，148家擬IPO企業的2015年平均營收數據為47750萬元，最小的也有5056萬元，也夠得上創業板上市條件（最近一年盈利且營收不少于5000萬元）；凈資產方面，148家擬IPO企業的2015年平均凈資產為37585.76萬元，最小的也有4581.67萬元，超過創業板上市的2000萬元凈資產要求。

如此看來，這些企業的凈利潤、營收和凈資產方面的財務數據似乎非常不錯，別說創業板，主板上市似乎都沒問題。但是我們上一期的文章說明，截止2016年5月20日，140家企業中，只有20家具備創業板級別及以上的IPO資質。什么？今天的數據看起來全都滿足資質啊！那是因為上一期，我們還考慮了股東人數的數據，而現在很多企業的股東人數不到200人。那排除股東人數的限制，這些企業是不是就沒問題了呢？

距離真實上市門檻的差距

從表面上看，擬IPO企業的財務數據似乎非常不錯，這架勢，上主板都沒啥沒啥問題，但是呢？大家不要忘了A股現在依然是審核制，依然要看財務數據，甚至要判斷企業的價值。那么這些擬IPO企業能否順利通過，就不能僅僅看這些企業是否滿足基本的上市條件，還得看看他們的競爭對手財務數據怎么樣。我們看看已經順利上市的企業在上市的前兩年的凈利潤數據，前1年營收和凈資產數據。

最近兩年累計凈利潤方面，截止2016年6月1日，508家創業板上市公司以上市當年統計的最近兩年累計凈利潤的均值為12794.79萬元，是擬IPO企業最近兩年（2014、2015）累計凈利潤的1.29倍，而且成功上市的創業板上市公司的最近兩年累計凈利潤呈上市趨勢，如圖所示，例如2015年在創業板上市的公司最近兩年累計凈利潤高達22053.46萬元，遠遠超過擬IPO企業最近兩年累計凈利潤均值。

因此，從整體上來看，這些擬IPO企業雖然自身凈利潤數據還不錯，但是與創業板上市公司相比，還是差了那么一大截。更進一步說，這些擬IPO企業雖然符合凈利潤的紙面要求，但是距離審核制下的真實門檻還是有不小的距離，未來必須保證高速的利潤增長，不然還不僅僅面臨的是漫長的排隊問題了，而是被別的好企業搶先上市。

當然，話又說回來，這些擬IPO企業在營收和凈資產方面的數據還是不錯的，與創業板上市公司上市前一年的數據相比不存在明顯差距甚至更好。這應該也是這些公司的底氣。

擬IPO企業何去何從

那么這種差距到底會有什么樣的影響呢？在審核制下，發審委會對擬上市企業作價值判斷，這避免不了看凈利潤數據，如果企業在凈利潤方面表現不錯，更容易上市，當然這里企業肯定不存在其他法律問題。

所以除了排隊問題，真實上市門檻也是不容忽視的問題。我們并不是要恐嚇那些擬IPO企業放棄IPO，我們只是想提醒擬IPO企業別光顧著看紙面上的財務要求而忽視真實的上市門檻。最近就有傳聞，創業板上市的最近兩年累計凈利潤要在3000萬元以上，主板上市則為最近兩年累計凈利潤要在5000萬元以上，雖然是個傳聞，但也顯示出市場對于這種由于審核制排隊造成的真實上市門檻的擔憂。

當然，如果你的企業確實能夠超越這些隱形的門檻，那么就不必擔心這個問題，如果還差得遠，那還是把主要心思放在經營企業上來，等基本面上去了再主攻IPO，這樣對自身會更有利。

研究員 ?彭承天

（本文為掘金三板研究中心原創，如需轉載，請在正文前署名，否則視為侵權）?

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