近期，很多創(chuàng)業(yè)者面臨一個(gè)相似的困境：經(jīng)過半年到一年時(shí)間的忙碌，產(chǎn)品開發(fā)和用戶測試已初見成果，種子期和天使輪融到的錢或者創(chuàng)始人自掏腰包的啟動資金也花完了，然而，預(yù)想中用來打開市場的幾千萬A輪融資卻一直沒有著落。尤其是2016年以來，不少創(chuàng)業(yè)者明顯感覺到，與種子期和天使輪的融資比較起來，A輪及更后期的風(fēng)險(xiǎn)投資似乎越來越難，這是為什么呢？

融資環(huán)境惡化；VC開始變得謹(jǐn)慎

2016年1月19日，畢馬威和CB Insights聯(lián)合出版的全球創(chuàng)投基金趨勢季度報(bào)告Venture Pulse顯示，受經(jīng)濟(jì)前景不明朗、中國經(jīng)濟(jì)放緩及加息預(yù)期的影響，2015年最后一季度，全球風(fēng)險(xiǎn)投資的總金額和交易宗數(shù)明顯下降。

中國風(fēng)險(xiǎn)投資的下滑趨勢尤其明顯。該報(bào)告顯示，2015年第四季度，中國風(fēng)險(xiǎn)投資交易宗數(shù)減少到71起，是近5個(gè)季度的最低水平，較2015年第三季度下降39%，和全球13%的降幅相比，情況要糟的多；中國風(fēng)險(xiǎn)投資總金額降至73億美元，下跌29%，和全球30%的降幅相比持平。中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和零售領(lǐng)域走弱的擔(dān)憂，似乎滋生了各家VC的謹(jǐn)慎心態(tài)。

上述數(shù)據(jù)與普華永道和美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會在2016年1月15日發(fā)布的The MoneyTree報(bào)告（基于湯森路透數(shù)據(jù)）基本吻合，而The MoneyTree報(bào)告還顯示，全球范圍內(nèi)首次獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的總金額在第四季度比上一季度減少了20%；第四季度首次拿到風(fēng)險(xiǎn)投資的平均融資額為680萬美元，高于上一個(gè)季度的620萬美元。種子期/早期公司占首次拿到風(fēng)險(xiǎn)投資的大部分比例，融資金額上占比72%，而交易宗數(shù)上占比82%。

此外，近期多家獨(dú)角獸的估值被陸續(xù)調(diào)減（可參見簡法幫微信歷史文章：《簡法原創(chuàng)︱多家獨(dú)角獸估值下調(diào)，創(chuàng)業(yè)者或?qū)⒚媾RDown Round融資！》），以及因特爾資本出售VC投資資產(chǎn)的報(bào)道，都讓投資人感覺到了融資市場的嚴(yán)峻。

種子輪和天使輪融資更容易

與此同時(shí)，種子期和天使輪的融資似乎越來越容易，甚至讓人感覺到資金泛濫。實(shí)際上，從種子期和天使輪融資的角度來看，中國歷史上恐怕再也沒有比這幾年更好的創(chuàng)業(yè)時(shí)代了。尤其體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

創(chuàng)業(yè)啟動成本下降：技術(shù)的進(jìn)步讓各種軟硬件設(shè)施變得經(jīng)濟(jì)高效，開發(fā)一個(gè)復(fù)雜的產(chǎn)品不僅有了各種免費(fèi)的開發(fā)工具，也不再需要服務(wù)器等硬件設(shè)施；各種自媒體的傳播渠道讓創(chuàng)業(yè)者各顯神通；政府支持創(chuàng)業(yè)的各種舉措更是錦上添花，注冊公司在網(wǎng)上就能生成和審核相關(guān)文件……幾年前需要上百萬才能啟動的項(xiàng)目，現(xiàn)在可能僅需幾十萬即可，我們簡法幫甚至發(fā)現(xiàn)，很多創(chuàng)業(yè)者甚至是兼職啟動創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的。

眾籌等新的融資方式：暫且不論國家對股權(quán)眾籌的界定和監(jiān)管，眾籌等嶄新的融資方式已在事實(shí)上獲得很多人的認(rèn)可，并且在北京、上海和深圳等一線城市頗具影響力。創(chuàng)業(yè)者籌集早期啟動資金因而變得更加容易，原本幾個(gè)星期甚至幾個(gè)月的種子輪，通過眾籌等新的融資方式可能僅需數(shù)日時(shí)間就能完成。

孵化器和加速器：據(jù)科技部火炬中心統(tǒng)計(jì)，截至2015年，全國科技企業(yè)孵化器數(shù)量近3000家，眾創(chuàng)空間2300多家。國外有研究稱，孵化器和加速器會讓早期投資更加兇猛。相信大家也知道，國內(nèi)外很多孵化器不僅提供孵化和加速服務(wù)，孵化器和加速器自身還可能做種子期和天使輪的投資。孵化器和加速器的聚集效應(yīng)以及就業(yè)和稅收貢獻(xiàn)，都會讓各地政府更加愿意提供場地和政策（甚至部分資金）等配套支持，所以，盡管有孵化器和加速器合并甚至倒閉的報(bào)道，孵化器和加速器在可預(yù)見的未來，仍將會繼續(xù)存在和發(fā)展。

早期投資更受認(rèn)可：近年來，中國后期項(xiàng)目的減少，倒逼PE做VC項(xiàng)目而VC也投天使項(xiàng)目。同時(shí)，越來越多的閑置資本無處可投，在早期項(xiàng)目金額小、增速快的誘惑下，不少“土豪”默默地印制了天使投資人的名片，邁入早期投資的賭場；而這（不追逐分紅的投資方式）在之前的中國是不可想象的，這要感謝TMT領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)先行者將風(fēng)險(xiǎn)投資引入中國，并通過美國上市后產(chǎn)生的豐厚回報(bào)，使得風(fēng)險(xiǎn)投資觀念深入人心。

新三板的推出：新三板沒有營利的要求，這令那些A股上市無望的各層次企業(yè)都趨之若鶩，截至2016年3月中旬，已經(jīng)有超過6000家企業(yè)在新三板掛牌。近期注冊制的推遲和戰(zhàn)略新興板預(yù)期的破滅，必然促使更多創(chuàng)業(yè)企業(yè)走向新三板。盡管流動性不足，但新三板的遐想空間已經(jīng)足以讓早期投資人心甘情愿地打開腰包了。

為何從A輪融資開始變得艱難？

獲得種子期和天使輪的創(chuàng)業(yè)者越來越多，A輪和更后期的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資則需要更加謹(jǐn)慎和挑剔，即使專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資每年所投項(xiàng)目保持不變，但與之前比較起來，進(jìn)入A輪的競爭也必然會更加激烈。

創(chuàng)業(yè)者得到種子期和天使輪融資的幾率越來越大，因?yàn)樵缙谏鷳B(tài)系統(tǒng)中的資金越來越充裕，其中包括“土豪”等個(gè)人資金以及轉(zhuǎn)向早期的機(jī)構(gòu)資金，而且，種子期、天使輪和Pre-A輪的融資僅靠“講故事”就能拿到。但是，要進(jìn)入A輪，拿到專業(yè)VC的投資，則需要更多的成績。市場成績單主要包括市場和財(cái)務(wù)兩大方面，具體體現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

用戶數(shù)量：尤其適用于to C的企業(yè)，這是個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，細(xì)分主要包括：

（1）增長速度；

（2）自發(fā)增長比例；

（3）活躍用戶數(shù)；

（4）轉(zhuǎn)化率；

（5）用戶群體特點(diǎn)等等。

合作方：不少產(chǎn)品能否成功，很大程度取決于合作方的數(shù)量和質(zhì)量（例如：很多O2O平臺），主要分為：

（1）供應(yīng)商；

（2）渠道方；

（3）其他重要的戰(zhàn)略合作方。

政府監(jiān)管：根據(jù)具體項(xiàng)目的不同，有些行業(yè)需要至關(guān)重要的牌照或政府支持，例如：從事互聯(lián)網(wǎng)視頻所需要的《信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證》，以及第三方支付業(yè)務(wù)的《支付業(yè)務(wù)許可證》等。對于眾籌、P2P等新的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，這種證照以及政府的態(tài)度更是至關(guān)重要。

財(cái)務(wù)成績單常常體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

（1）營收；

（2）利潤；

（3）利潤率；

（4）市場及人員等成本；

（5）燒錢速度等。

總之，A輪和更后期的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在很大程度上依賴于上述市場和財(cái)務(wù)兩個(gè)方面的成績單，只有具有足夠想象空間的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目才更有機(jī)會獲取專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，進(jìn)入A輪和后續(xù)融資。

A輪和后續(xù)融資的時(shí)間周期可能會拉的更長。與種子期和天使輪的融資不同，從A輪融資開始，VC會進(jìn)行法律盡職調(diào)查甚至商業(yè)和財(cái)務(wù)的盡職調(diào)查，通過專業(yè)人士調(diào)查創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能存在的法律等方面的重大潛在問題。在波動的融資環(huán)境下，專業(yè)VC可能更加謹(jǐn)慎，A輪和后續(xù)融資的門檻越來越高，這也意味著創(chuàng)業(yè)者需要自力更生的時(shí)間可能更長，只有堅(jiān)持下去才能越過A輪和后續(xù)融資的門檻。而更長時(shí)間的自力更生意味著更高的成本，尤其是人力成本。創(chuàng)業(yè)者和投資人都意識到了這個(gè)問題，這也是為什么我們常常看到幾千萬的種子或Pre-A和上億的A輪融資，單筆融資金額的增加，讓更多創(chuàng)業(yè)者感受到A輪和后續(xù)融資的壓力和挑戰(zhàn)。

結(jié)語：A輪和后續(xù)融資成與敗的兩手準(zhǔn)備

當(dāng)前市場環(huán)境下，A輪和后續(xù)融資能否成功對于創(chuàng)業(yè)的影響更大。所以，創(chuàng)業(yè)者需要做好融資前的準(zhǔn)備，力爭如期順利完成融資，而如果融資進(jìn)程不夠順利，也需要預(yù)備應(yīng)急方案。

（一）融資前的準(zhǔn)備

首先，創(chuàng)業(yè)者要核實(shí)公司在市場和財(cái)務(wù)方面的成績是否能夠達(dá)到融資的標(biāo)準(zhǔn)。如果沒有把握，創(chuàng)業(yè)者可能會發(fā)現(xiàn)，過早啟動融資不僅成功幾率小，即使是融到手的資本也會成為燙手的山芋。如果你覺得根本說服不了投資人，也許更應(yīng)該說服自己現(xiàn)在根本就不需要急著融資，您的寶貴時(shí)間和精力可能更應(yīng)放在完善產(chǎn)品、服務(wù)用戶和收入的實(shí)現(xiàn)上，而不是浪費(fèi)在盲目地四處奔波，參加各種融資路演和約見上。

第二，除了融資戰(zhàn)略和融資技巧之外，創(chuàng)始人一定要盡早準(zhǔn)備好融資的時(shí)間進(jìn)程表。如果公司賬上有維持12個(gè)月的現(xiàn)金流，就不能等到最后第11個(gè)月時(shí)才啟動融資計(jì)劃，而是至少應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)金流緊張的六個(gè)月之前就開始啟動融資。與種子期和天使輪的融資不同，A輪和后續(xù)融資每輪融資的進(jìn)程即使順利的話，也需要一兩個(gè)月的時(shí)間，所以從前期準(zhǔn)備、啟動融資到資金入賬往往可能需要持續(xù)半年左右的時(shí)間。

第三，如果公司在種子期和天使輪的融資還沒有正式聘請專業(yè)融資律師，A輪和后續(xù)融資就是必須聘請律師的時(shí)候了。尤其是第一次正式從專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)融資，也往往是公司第一次經(jīng)歷正式的法律盡職調(diào)查，而且融資文件也更加正規(guī)和復(fù)雜，創(chuàng)業(yè)者需要融資律師配合投資人方律師的盡職調(diào)查，并根據(jù)己方的盡職調(diào)查完善融資文件。同時(shí)，融資方的律師還要審查融資條款中是否有異常苛刻的內(nèi)容，因?yàn)檫@些條款將會成為公司后續(xù)融資的參照對象，隨著公司估值增加，在后投資人的投資價(jià)格也不斷提高，所以后續(xù)投資人往往會要求更多而不是更少的權(quán)利和保護(hù)條款。專業(yè)融資律師更早的介入，不僅能夠根據(jù)盡職調(diào)查盡早發(fā)現(xiàn)和補(bǔ)救公司融資可能存在的法律障礙（如政府監(jiān)管要求），還能在與投資方談判過程中抓住重點(diǎn)，維護(hù)創(chuàng)始人權(quán)益，并且順利地推動融資的交割。

（二）融資希望不大的應(yīng)急方案

如果創(chuàng)始人清楚，公司在市場和財(cái)務(wù)方面的成績還達(dá)不到A輪或后續(xù)融資的要求，或者在融資過程中發(fā)現(xiàn)已很難拿到A輪或后續(xù)融資時(shí)，就需盡早制定應(yīng)急方案。

第一，調(diào)整戰(zhàn)略方向。如果A輪或后續(xù)融資無望，創(chuàng)業(yè)企業(yè)就要發(fā)揮“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢，盡快調(diào)整產(chǎn)品。此時(shí)，用戶增長可能就不如收入實(shí)現(xiàn)更為重要了，現(xiàn)金流為王，生存比跑馬圈地更加迫切。如果公司面臨存亡的問題，沒有融資注入的公司就必須首先考慮增加收入來自救，免費(fèi)做用戶量的產(chǎn)品可能要開始收費(fèi)，對于不能付費(fèi)的用戶，此時(shí)公司可能也暫時(shí)沒有能力繼續(xù)提供服務(wù)。

第二，開源節(jié)流。如果A輪或后續(xù)融資不順利或者本來就希望不大，就需要盡早降低燒錢速度，考慮通過現(xiàn)有種子期和天使輪的投資人進(jìn)一步融資，甚至是以同樣或更低（Down Round）的價(jià)格融資。如果下調(diào)員工的工資，也可以考慮通過引入通過股權(quán)激勵的方式留住公司核心員工。總之，開源節(jié)流，力爭度過眼前的難關(guān)，以圖東山再起。

第三，并購或轉(zhuǎn)型。對于創(chuàng)業(yè)公司來說，并購主要包括與人合并和讓大公司收購。前者可以抱團(tuán)取暖，力爭實(shí)現(xiàn)資源等各個(gè)方面的協(xié)同、互補(bǔ)和放大效應(yīng)；而后者可以讓創(chuàng)業(yè)者暫時(shí)躲避到大公司的羽翼下，度過危機(jī)后東山再起。當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)如果實(shí)在難以堅(jiān)持，重新開始一個(gè)新的創(chuàng)業(yè)也未嘗不可，如果你現(xiàn)有的投資人和公司團(tuán)隊(duì)能夠理解和贊同的話，你也許會發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或連續(xù)創(chuàng)業(yè)也不像想象的那么困難。

再說了，在當(dāng)前多變的融資環(huán)境下，連昔日風(fēng)光無限的獨(dú)角獸們都在考慮或?qū)嵤┻@些方案，更早期的創(chuàng)業(yè)者們，你們還有什么好猶豫的呢？！

您也可以關(guān)注我們的官方微信公眾號（ID：ctoutiao），給您更多好看的內(nèi)容。