根據清科集團旗下私募通數據顯示，2016年5月全球共有14家中國企業完成IPO，IPO數量與上月持平，同比減少70.8%。中企IPO總融資額為12.55億美元，融資額環比增加84.9%，同比減少64.7%。本月完成IPO的中企涉及9個一級行業，登陸4個交易市場，中企IPO平均融資額為8966.13萬美元，單筆最高融資額3.57億美元，最低融資額2168.49萬美元。 14家IPO企業中11家企業有VC/PE支持，占比78.6%。金額最大的三起IPO金額均過億美元，分別是第一創業上市（3.57億美元），雅迪控股上市（1.97億美元），中亞股份上市（1.08億美元）。較4月份來說，IPO市場稍有回暖，主要是由于金融證券行業的第一創業IPO募資3.57億美元整體拉升了本月的融資額和平均融資額。而相較于2015年同期的中企IPO的火爆情況，本月資本市場的表現則顯得黯淡許多。中企中僅雅迪控股一家登陸港股市場，中企在其他海外市場則以白卷收場。

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上會節奏放緩+再融資審核升級+借殼上市嚴控，監管持續收緊

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5月份股市維持弱勢，一級市場也遲遲不見回暖。4月份和5月份上發審會的企業分別為17家和16家，對比1季度三月35家、2家和26家的上會速度，從二季度開始審核數量減幅不小，通過率也從1季度的96.0%以上下降到80.0%-90.0%之間。本月15日至20日，科龍股份、南京中油和西點藥業3家首發申請接連被否，被否原因包括關聯交易和公司持續生產經營有重大不確定性等。監管層審核除了注重披露風險的程度，也同時考慮了盈利的真實性和企業的成長性。面對大盤持續低迷的二級市場行情，發審會在考慮股市承受力的基礎上，放緩上會節奏，以防止企業“帶病”上市后淪為一個爛殼，進而損害投資者的利益。近日市場上“利潤規模不滿足3000萬要求的排隊企業會被勸退”的消息，也被視為監管層疏通IPO排隊壓力，讓股市休養生息之舉。

除此之外，近期證監會對跨界定增、中概股回歸，也體現了防范打擊市場套利炒作行為的金融監管意圖。再融資的審核除了對保薦機構負責人進行人工核實，還會檢查工作底稿，一是在確定增資未進行跨行業轉型，二是確認募集資金投資于項目可行性較高的項目。關于“叫停涉及互聯網金融、游戲、影視、VR的定增”的謠傳，證監會盡管回應對并購重組的政策未變，但月中十幾天沒發再融資批文，也側面反映出監管層意在防范由于第二產業的項目定增過程中估值泡沫太大和公司通過定增保殼帶來的套利風險。值得一提的是，升華拜克跨界游戲，并購游戲開發商炎龍科技通過審核，也可以猜測管理層對跨界和虛擬炒作的并購有些區別對待，對于玩概念的重組審核加嚴，而對國企涉及真正有戰略意義的重組和整合則是鼓勵和支持。

??? 在5月26日的保代培訓會上，證監會明確表示借殼上市與IPO嚴格“等同”審查，而非“趨同”標準，同時禁止創業板上市公司借殼上市。這也明確了監管層對境內外明顯價差、惡意熱炒殼資源的關注，嚴控借殼上市的投機行為。監管層目前的監管思路主要通過事前把關加強審核，而非事后監管處罰。

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第一創業吸金能力最強，雅迪控股和中亞股份募資均過億美元

本月有13家中企在境內IPO，其中5家集中在上海證券交易所登陸。5月IPO中募集金額排名的前三家企業分別為第一創業、雅迪控股和中亞股份，分別在深圳中小板企業板、香港主板和深圳創業板上市，募集金額分別為3.57億美元、1.97億美元和1.08億美元。第一創業證券前身佛山證券有限責任公司是經中國人民銀行銀復[1992]608號文批準，于1993年4月26日成立，主要從事證券經紀與交易，債券銷售及其衍生、資產管理業務和投行業務收入在2015年分占營業收入的25.3%、16.2%和8.4%。其投資銀行業務主要通過控股子公司一創摩根開展。一創摩根系第一創業證券和摩根大通于2011年5月合資設立的子公司。

?? 值得注意的是，自IPO新規實施以來，滬深兩市已完成發行的40余家公司中，第一創業以2.19億股的發行股數，0.124%的中簽率位列為IPO新規下中簽率第二名，發行數量越多的公司，中簽率相對越高，這也意味著隨著申購成功率的上升，中簽者在上市首日賣出就能賺錢，這對散戶來說無疑是利好消息。

雅迪控股主營業務為電動兩輪車的設計、研發、制造及銷售，定位于建立高端的電動兩輪車品牌。而它在港股上市首日就跌了23.0%，投資者并不因為明星胡歌和李敏鎬的代言而買雅迪的賬。實際上需要看到的風險是，電動車是容易同質化的，蘇浙的實體廠商和網上電商對雅迪來說沖擊力不小。雅迪近日宣布計劃在歐洲或美洲設立基地以拓展海外市場，而在內地則是留意收購機會。于雅迪上市之時，外資機構啟匯國際和坤盛投資作為基石投資者共認購3000.00萬美元，也可看出雅迪控股已成功引入國際機構投資者，完成了走向品牌國際化的第一步。

中亞股份主要定位食品與包裝機械行業中的液體食品包裝機械子行業。在食品飲料消費需求旺盛的背景下，液態包裝機械行業很可能由于下游飲料企業的擴產需求而受到驅動。值得關注的是，中亞股份的客戶包括蒙牛乳業、伊利、大旺食品、輝山乳業和中糧集團在內的多家大型食品飲料生產集團，與著名企業的緊密合作也看出了中亞股份的行業領頭羊地位，技術優勢較明顯。此次募集資金主要投資于新型智能包裝機械產業化項目、新型瓶裝無菌灌裝設備產業化項目、研發技術中心及實驗室建設項目，用于技術和產能提升。

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5月中企IPO行業和地區分布廣泛

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??? 根據清科集團旗下私募通數據統計：5月中企IPO共涉及9個一級行業，從案例數來看，機械制造、IT、建筑/工程分列前三位，分別完成5、2和1個案例；分別占比35.7%、14.3%和7.1%；累計占比57.1%。金額方面，機械制造、金融、IT分列前三位，募集金額分別為4.39億、3.61億、1.10億美元，分別占比35.5%、29.2%、8.9%；累計占比73.6%。傳統制造領域的機械制造IPO持續活躍。較其他行業來說一般金融行業IPO單筆金額較大，其對所處的整個行業募資總額有明顯的提升作用。

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根據清科集團旗下私募通數據統計：5月中企IPO企業共涉及10個省，從總數來看，江蘇省和新疆分列前兩位，各完成IPO4和2家企業；分別占比28.6%和14.3%，其余各省（市）均有一家企業完成IPO；其中有VC/PE支持的企業共11家，江蘇省和新疆也排在前兩位，分別中企IPO3和2家，分別占比27.3%、和18.2%。

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近八成中企上市有VC/PE支持，滬深主板為機構退出主力?

根據清科旗下私募通數據統計：2016年5月，14家IPO企業中11家企業有VC/PE支持，占比78.6%。IPO退出共10起，涉及機構29家，19支基金。除了雅迪控股于上市之時引入機構投資者外，其余10家有VC/PE支持的企業中，4家登陸深圳中小企業板，融資金額4.54億美元，分別有3家登陸上海證券交易所和深圳創業板，融資額分別為2.08億和1.73億美元。5月IPO退出10起，雖較于IPO暫停之前的單月退出上百起仍不可同日而語，但VC/PE支持的占比相當。機構參與熱情依舊較高。本月IPO退出數量同比下降71.4%，環比上升100.0%。以發行價計算，2016年5月IPO退出平均回報倍數為2.60倍。

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第一創業退出帶來本月最高投資回報倍數

對于第一創業來說，自成立以來獲得華熙昕宇投資、西安保德信、美田利華、瑞豐投資、粵商創投、紅山河投資和通明投資7家機構的支持，招股書公開了的后三家機構投資金額累計達0.91億元人民幣，可以推測第一創業獲得的7家機構總融資金額過億人民幣。從退出情況看，粵商創投2009年投資3800萬元人民幣在第一創業證券上市之時獲得了2.66億元人民幣的退出，投資回報達7倍之高。分別于2010年和2011年進入的紅山河投資和通明投資投資回報分為6和4倍，賬面IRR均保持在35.0%以上。可以推測，2008年進入的西安保德信、美田利華、瑞豐投資回報在8-9倍之間，而早在2002年作為發起人之一入股第一創業的華熙昕宇投資回報倍數更可能是在10倍以上，機構越早進入優質標的，投資回報也隨著企業快速成長而不斷攀升。

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此次第一創業證券IPO募資主要用于融資融券、投行業務的投入、資管等業務的擴張和數據平臺的研發。盡管需要警惕券商股因證券市場周期性變化而導致收入和利潤大幅波動的風險、固定收益產品銷售依賴于公司長期積累的客戶群的風險，但適逢新三板分層落地、A股加入MSCI的預期、深港通開通在即等多重利好，第一創業截至月底市盈率已從上市時的37.15漲到66.78，市值也接近翻倍。

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注：從2015年第一季度開始，清科研究中心《中國企業上市研究報告》系列中的海外研究市場范圍由原十三個擴大到十六個：包括NASDAQ、紐約證券交易所、倫敦證券交易所主板和AIM、香港主板、香港創業板、新加坡主板、凱利板（原新加坡創業板）、東京證券交易所主板、東京證券交易所創業板、韓國交易所主板和創業板、法蘭克福證券交易所、多倫多證券交易所主板、多倫多證券交易所創業板和澳大利亞證券交易所，其中多倫多證券交易所主板、多倫多證券交易所創業板和澳大利亞證券交易所為新增加的三個市場，特此說明。

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