對于現任德豐杰資本執行合伙人的曲敬東，國內IT界人士可能并不陌生：他曾任聯想集團高管、三星電子全球副總裁、愛國者CEO。在投資領域，曲敬東也有10年以上的投資經驗，參與、發起多只股權投資基金，已投資高科技企業超過100家。

　　作為管理百億規模資金的風險投資公司，德豐杰龍脈基金如今已經布局了30多家新三板公司，比如領信股份、雷騰軟件、逸家潔等。對于新三板投資，曲敬東認為和V投資并無本質差異， 他觀察企業有5個維度：行業、創始人、商業模式、成長性和性價比。他認為這才是投資新三板的正確姿勢。以下是曲敬東口述。

　　1、基金操作的周期長了，才有更多糾錯的可能

　　很多人會問，德豐杰龍脈基金后面為什么要跟一個“龍脈”？直接使用德豐杰不是干脆利落嗎？其實我們和海外的德豐杰沒有直接的股權架構，上面的公司是新龍脈控股集團，但是沿用了德豐杰的品牌，承襲它的經驗和知識。

　　因為從法律結構上來看，所有美元管理機構都在海外，我們就成了德豐杰在中國境內的唯一下屬基金。

　　在國外，投資周期長，怎么也要有個八年，而且募資對象都是機構，FOF（found on found，基金中的基金）。到了中國就不一樣了，中國投資人有兩大特點：一是募集資金的壓力大，二是短線退出的壓力大。

　　一個機構面對十年的周期和兩年的周期，哪個壓力大？周期越長，投資難度會下降，糾錯機會越多；因為時間夠長，企業就有機會轉型、調整。

　　在十年的周期下，退出會有很多方式。而一間一米高的屋子，卻只能蹲著前進，你看，小米、滴滴，這些企業的投資機構進入已經不止七年，但到現在還沒有退出渠道，看上去只能等IPO退出了。

　　很多新三板基金，今年募資，后年就要退出。所以，這一兩年，新三板很多基金都面臨很大的壓力，因為他們當時做的時候就是短線策略。

　　我們的周期在國內還是比較長的，大概四五年，相對沒有那么大壓力。“1+1”和“2+1”的產品也許很好發，但如果讓我做，我可做不了。

　　六個月、一年能有什么變化？我認為企業的變化得有三年才能看到效果。所以，我們選擇成長期的企業，賺企業成長的錢，而不是企業老板的錢。

　　2、投新三板的方法和投VC差不多

　　我們從2013年起就比較關注新三板，并開始投資。2014年，發現機會比較好，2015年開始做比較大的投入，有了專門板塊、團隊、產品和市場對接。

　　我們有規模約為20億元的新三板基金，目前第一期已經投出十個億，市值規模在500億到1000億之間，布局30多家企業。

　　有些是我們在VC階段投的。投完后掛了新三板；有些是已經在新三板上；還有一些是正在掛新三板的。已經在新三板上和我們才進入的，在這30多家公司中大概占了40%，有通過定增進去的，也有通過二級市場進去的。

　　和我們VC階段的產品一樣，我們還是把發現成長期的企業作為我們的核心。至于投資方法、理念，我認為新三板和VC沒有太大不同。唯一不同的是，新三板上選擇的企業，信息公開披露比較充分，相對于那些沒有掛牌新三板的，獲得信息的途徑和手段更容易些，而且披露情況相對充分、可信。

　　在新三板會更容易看到更多成長期的企業。

　　我們選企業奉行價值投資，按照以下重要原則依次確認，以此來選擇我們認可的好企業：

　　1.行業。決定企業到底有多大發展空間和市場。幾個億的市場規模太小，天花板太低，不要。

　　2.創始人。非常重要，決定了企業未來。我們特別關注：人品怎么樣，你所做的和過去有什么淵源。

　　3.賺錢問題。也就是商業模式。

　　4.成長性。未來成長速度有多快？成長越快，想象空間越大，回報越高，估值漲得越快。

　　5.性價比。畢竟是一樁生意，價錢合理我們才能去投。

　　一般企業到我們的第五條，我們成交的可能性就很大了，值得重點關注。另外，是否明星、獨角獸都不重要，我們綜合考慮投資組合、總體配置和未來風險，只要能賺到錢。

　　生存的根本是不斷賺錢。傳統行業我們幾乎不投，投資新興產業的細分領域龍頭，比如凈利潤三千萬的細分龍頭，如何做到一個億。我們還有新三板并購基金，可以幫助這些企業再做大，轉板、進入競價交易、和上市公司合作。

　　退出路徑千千萬，我們不是簡單地去投新三板的企業，是要幫助企業做大。與那種短線的新三板基金相比，我們倒不如說是成長階段投資基金。

　　同一個項目，可能我們下面的一個基金去年投了，今年我們下面另外一個基金還可能繼續投資，明年還可能有別的基金繼續投資；總體而言，我們和這個企業的合作是長期的。

　　只要發現好企業，我們就要長期擁有。產品有周期，合作卻是長期的。在這一點上，我的觀點和大部分品牌不錯的VC有點不一樣，就是找到好企業會不斷投資，有的可能每次定增都會參與，而且會越投越多。

　　可能有的我一開始投500萬，后來增到2000萬，而有的一開始就投5000萬。撒胡椒粉，這個100萬，那個200萬，簡單用數量去解決不是我們的風格。

　　3、積累比金融背景更重要

　　對于創業公司、新三板公司或投資機構，什么樣的人更容易成功？我可以分享一下我的看法。

　　經歷是有用的。拿投資來說，一個好的投資人必須要懂企業，要有行業背景，這非常重要，特別是股權投資，真正的金融背景其實沒有那么重要。

　　懂行業、懂企業、懂人是關鍵。但這些素養很難短期培養出來，不是一天兩天可以積累下來，必須要有環境。經歷非常重要，沒在500強做過，不知道大企業什么樣；沒有創業過，不知道創業什么樣,這是比較大的缺陷。類似的背景對深度理解產業、企業和人非常重要，是投資能力的關鍵。

　　我們就要求，公司創始人現在做的事要和過去有淵源，這都是和經歷掛鉤的。有淵源的事容易成功；完全沒關系，成功難度將大大提升。

　　投資就是看可能性，任何人都沒有辦法確定未來。投資人、投資機構的價值就在這里，人家不認可但你認可，成功了你就賺了；大家都認，則水漲船高。

　　我現在能拿到一些好企業，性價比高，因為這個市場有問題。如果市場沒問題，好的企業我可能還拿不到，就像IPO。

　　當然，投資機構和創業公司最大的不同是，一旦口碑做壞了，就再難東山再起，沒人給錢了，而創業公司失敗了還可以二次創業。

　　所以，專業投資人只有一次機會。

　　4、重要的是賺錢，不是掛不掛牌、轉不轉板

　　對于在新三板上投的絕大多數企業，我都比較滿意，有90%進入創新層。領信股份、大地和、逸家潔、流金歲月、智洋電氣——這些利潤都在3000萬以上。像潤建通信、領信股份，申報IPO了，但這并不是我鼓勵他們轉，而是企業發展到了一定階段有這樣的需要。

　　核心應該是賺錢。作為投資機構，賺錢就可以了，掛不掛牌其實沒有那么重要，包括我們自己。因為中國還缺乏成熟的機制，大多數錢還是從個人手中來的，非常不穩定，這就給投資機構募錢增加了難度。而國外的FOF或機構，每年能給投資機構帶來穩定的資金，形成很好的合作關系。

　　這是很不一樣的，結果就是我們看到的市場出現了混亂的局面。投資的機構也想到處拿錢。

　　市場可以有負面清單，但投資類公司不應該進那些負面清單。你只能說，可以對它有規則、約束，比如資金如何募集、如何投向。包括P2P、眾籌、投資管理，因為監管不力出了很多問題，是應該監管，但監管方式是不是非常適當？實際上股權類投資機構對于中國經濟的貢獻是巨大的，這些投資機構為中國經濟承擔了巨大的風險和壓力。

　　銀行借錢還有保底、抵押呢。現在很多投資機構為了募錢要花巨大成本，專業投資人還得四處找錢。現在哪個機構的老大不是在忙于融資？現在融資占去我四成精力。

　　實質上，在發達國家，GP公司真正去掛牌是比較少。如果我募集資金的通道很通暢，我可以不用掛牌。本來投資機構就只要賺錢，幫人理財，幫人創造財富，二八分成。

　　新三板本身就是交易市場，跟上交所、深交所沒有太大不同，只不過因為推行注冊制而門檻低。新三板現在還很不完善，退出沒有很好的通道，但我覺得這些功能最后必然會逐漸完善的，對于三板來說，有一個健康的成長機制很重要。

　　我們當然希望新三板有好的機制，更加活躍。但是不活躍、沒有好機制我也沒有辦法，有好的企業我們也還是可以投資的，原先沒有新三板的時候，我們VC不也投了嗎，這是根本。

　　沒有常勝將軍，也沒有那么多巴菲特，你賺到錢了，投資人滿意了，就是一個好的投資機構。

　　滿意是相對的。當市場年回報20%時，你賺了30%，投資人滿意；當市場年回報是6%時，你做到10%，他也很滿意。在美國，你做到10%就很好，在中國10%還低了一些，所以判定一個好的投資機構沒有太絕對的標準。

　　投資人滿意，才會把錢給你去理財。