2016年4月22日，九鼎集團（430719）發布公告稱本公司之全資子公司嘉興嘉源信息科技有限公司出資人民幣7000萬元，收購了鷹皇商務科技有限公司（以下簡稱“鷹皇商務”）持有的鷹皇金佰仕網絡技術有限公司（以下簡稱“金佰仕”）70%的股權。金佰仕持有中國人民銀行頒發的《支付業務許可證》，可以開展互聯網支付、移動電話支付、預付卡發行與受理等多項支付業務。至此，九鼎集團在支付領域又下一城。雖然九鼎集團的年報披露其主要產品和服務項目是投資管理、投資咨詢，但掘金三板研究中心發現九鼎集團實質上已經鑄就九尊寶鼎，大金控模式已然成型。

九鼎之九：私募鑄就的大金控

九鼎集團2015年年報顯示，公司控股的境內外全資與非全資子公司已不下90家，其中昆吾九鼎投資控股股份有限公司（九鼎投資）、九州證券股份有限公司（九州證券）、九泰基金管理有限公司（九泰基金）、九州期貨有限公司（九州期貨）等公司構筑起從私募到大金控的康莊大道。

1、九鼎投資：起家之鼎

很多人一聽九鼎，馬上就會聯想到私募，甚至有人以為九鼎集團只是個私募基金公司，其實不然，但這也說明了九鼎投資之于九鼎集團的重要性。九鼎投資，全稱昆吾九鼎投資控股股份有限公司，起底于吳剛、黃曉捷等人于2010年創立的北京昆吾九鼎投資控股有限公司，是九鼎的起家之鼎，經過不斷發展，成為本土私募行業的巨無霸，現已通過收購江西中江集團有限責任公司 100%股權的實現間接上市，股票簡稱九鼎投資，股票代碼600053。

2、九州證券、九泰基金、九州期貨：強家之鼎

2014年7月3日，九泰基金在北京注冊成立，注冊資本兩億元人民幣。作為首家PE系公募基金管理公司，九泰基金系九鼎系子公司發起，是九鼎進軍大金控的一尊寶鼎。

2015年1月，九鼎集團通過增資天源證券有限公司，成為其控股股東的事項獲得中國證監會批復，并將其改名九州證券，這是九鼎進軍大金控的又一尊寶鼎。

2015年8月，九鼎集團通過控股子公司九州證券收購華海期貨有限公司100%的股權，并將其改名九州期貨有限公司，構筑起九鼎集團的再一尊的寶鼎。

通過這些運作九鼎集團已經構筑起從私募基金到公募基金、證券、期貨的大金控雛形。九泰基金、九州證券和九州期貨成為九鼎集團的強家之鼎。

3、九信金融、九X系列：九鼎之九全面形成

2015年6月，公司擬作為第一大股東，與其他 6 家公司一起發起設立一家 人壽保險公司，該事項尚須中國保監會批準或核準；2015 年 8 月，公司通過下屬控股公司昆吾九鼎投資管理有限公司，擬參與發起設立眾惠財產相互保險總社，該事項尚須中國保監 會批準或核準，這些運作證明九鼎正在向保險行業進軍，說不定2016年就將冒出個“九X保險”。

公司還通過主導設立易付通以及收購金佰仕，進軍支付行業，設立九信金融進軍互聯網金融；2015年4月，九鼎還發布公告宣稱公司擬作為主發起人籌建設立一家民營銀行…雖然九鼎目前尚無明確跡象進軍信托行業，但是我們堅信，九鼎一定不會放過這尊寶鼎。屆時，九鼎將構筑起從私募到公募、證券、期貨再到保險、信托、銀行、互聯網金融和支付的大金控的九尊寶鼎。?

九鼎金控之特殊

雖然，大金控模式在國內已經不是新鮮事，例如中信、廣發、華夏等均已構筑起金控模式，但是這些金控平臺要么是信托發起模式如中信信托衍生而來的中信系，要么是銀行發起模式如廣發銀行衍生而來的廣發系，抑或是傳統國企發起模式如國家電網集團下的英大證券，而且這些金控平臺都有一個相同的本質特征那就是強烈的國資背景。

與這些金控平臺不同的是，九鼎的金控平臺則是純粹的從私募起家的民營金控平臺。這種民營控股平臺也曾出現過，但是最后覆滅了，如曾經赫赫有名的德隆系。不過九鼎和德隆不同，德隆是從實業到金融，而九鼎則是從金融到實業，兩者恰好相反，而且九鼎的金控夢已成現實。

所以九鼎能構筑起如此龐大的金控模式實屬不易，我們不由贊嘆。

中國金控模式將走向何方？

要說金控之路在中國已成必然。美國在金融危機之后通過《證券法》等一系列法律切斷了金控發展之路，但1999年的《金融服務現代化法案》卻使得金控之門重新開啟。中國之前對這種巨無霸模式也曾有抵觸，但這種模式最終還是被默許了。

目前，國際上典型的金控模式有三種：德國的全能銀行模式，美國模式（英格蘭模式）和日本模式。德國全能銀行模式允許銀行在一個法律實體下提供銀行、證券、保險等不同金融業務，而且商業銀行還可以持有商業公司相當規模的股份；美國模式則要求不同金融業務必須在不同的法律實體下進行，而且銀行不得持有商業公司股份；日本模式則是德國模式和美國模式的一個折中但也有一些不同，例如日本不允許銀行持股公司結構，而且銀行不得持有商業公司股票。

從我們國家目前的情形來看，走的是美國模式，即不同的金融業務放在不同的法律實體下進行，九鼎就是這樣的，前途還是比較光明的。

但是，九鼎和其他金控平臺一樣，都有面臨一個問題，那就是監管問題，由于集團混業經營，參與多種業務，管理起來并不是特別容易，容易出現監管真空，所以存在一定的監管風險。這就是為什么近期央行大監管模式傳得很熱鬧的原因。

不管怎樣，我們相信，九鼎的金控路子還是能走下去，至于其他私募能否復制九鼎模式則是個疑問號了。

研究員 ?彭承天

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