時至2016年4月19日，4300多家掛牌企業已經披露2015年年報，年報披露戰已經進入最后的攻堅階段。在這4300多家企業中，有672家企業虧損，占已披露年報企業數的15.48%。

然而，在這672家虧損企業中，230家企業掛牌以來有成交，221家企業掛牌以來募集到了資金。其實吧，這其中還真是臥虎藏龍——虧損企業創造了一個又一個的融資神話和市值神話。

交易理性：虧損之下的市值神話

辦企業的老總們，你是不是在抱怨——俺的企業處于迅速發展期，投入大，眼前確實處于虧損狀態，但是俺的企業前景廣闊&未來一定是賺錢的啊，A股君你為什么把我擋在門外？

別抱怨，來新三板啊！只要你真的有幾把斧頭能拿出來秀一秀，新三板的投資大佬是不會放過你的。不信你看下面這些企業，哪個不是虧損，但是市值依舊高高在上：

恒神股份（832397）——2015年虧掉1個多億，換來89個多億的市值，新三板市值排行榜第6！怎么樣？厲害不？佩服不？你以為只有海外市場能容納京東這樣的虧損但市值依然不錯的企業啊？公開資料顯示，恒神股份是一家致力于碳纖維、碳纖維織物、預浸料及其復合材料的研發、生產、銷售和技術服務的公司，產品主要應用于航空航天、軌道交通、風電葉片、海洋裝備等行業，知道為什么了吧？高端裝備制造、清潔能源，哪個不是國家重點支持的前景行業？

百合網（834214）——虧掉5000多萬，卻有46個多億的市值，位列新三板市值排行榜第42名。別看是第42名，但是市值排在前面的那些企業幾乎都是盈利的大主啊！百合網，不用介紹了吧，正兒八經的互聯網企業，雖說規模比不上BAT等一線大佬，但是在新三板，它的互聯網概念依然發光發亮。

除此之外，還有像福建國航（833171）這樣虧掉3個多億卻仍有15個多億市值的運輸企業、長城華冠（833581）這樣的虧損2000多萬卻有21個多億市值的電動汽車研發企業……

不要覺得驚訝，聯系國家發展環境和政策支持方向你就知道為什么了。據掘金三板研究中心統計，市值在10億元以上的新三板虧損企業多達24家，這里就不一一點名了。你還在抱怨自己的企業為什么盈利不錯卻沒有交易嗎？你得看看你的企業在干些什么了。新三板是一個機構投資者為主的市場，不是散戶市場，也不是純財務投資者市場。

投資理性：虧損之下的融資神話

其實，市值只是一個方面，說明虧損企業依然有人敢買入、有眼光買入，這個是二級市場層面的。其實從一級市場的角度來看，仍然不乏很多巨額虧損卻依然獲得投資者青睞的牛逼企業。

還是百合網，這個在2015年虧了5000多萬的企業，卻自2015年11月20日掛牌以來，在不到半年內，累計募集了10.23億元的資金，一舉成為新三板虧損企業募資大王。這是一家燒錢的互聯網企業，但是投資者依然敢砸進10個億，難道是犯傻？恐怕不是這么簡單的事吧？沒有戰略眼光，投資者敢投？

又是恒神股份，剛說過這家企業虧了1個多億，他不僅市值排名靠前，而且融資也是一把好手：掛牌還不滿1年，圈走4個多億。

此外，那些2015年虧損但掛牌以來募集資金在個億以上的掛牌企業也有10多家。那些盈利的企業是不是很眼紅啊？人家雖然虧損，但是有人敢投、有人敢買。這是為什么呢？

新三板是一個機構投資者主宰的理性市場

其實虧損企業具有較高的市值和融資表現并不奇怪，關于這一點，掘金三板研究中心曾經撰寫過《難道新三板虧損企業就沒有投資的春天了嗎》（點擊閱讀文章）一文，該文分析了生物醫藥、互聯網和制造業這三個虧損企業的投資價值。

雖然現階段新三板的流動性確實不太理想，財富效應也不夠明顯，但是這些虧損企業依然能夠在新三板融到資、依然有人敢買，從側面說明了新三板的理性，這一點與A股有所不同。

在一個以機構投資者為主的市場，縱然企業是虧損的，投資者依然能夠發現企業的投資價值，就像納斯達克能夠包容很多虧損企業一樣，這種價值發現能夠使得眾多處于高速發展中的企業獲得發展賴以需求的資金，保證企業繼續生存發展。你敢想象在一個以散戶為主的市場，虧損企業依然有人敢買、依然有人敢投的景象嗎？這就是新三板的魅力所在：你雖虧損，我依然助你創造神話。

研究員 ?彭承天

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