“流動性告急”成為當前新三板投資機構最為頭疼的難題。據中國證券報記者了解，今年二三季度將迎來新三板產品退出期的小高峰，到明年上半年將是機構變現退出的真正高峰期，但受限于新三板稀缺的流動性，退出路徑奇缺使得部分產品即將到期的機構酷似熱鍋上的螞蟻。針對這種現狀，除了寄希望于即將推出的創新層,也有部分機構瞄向了IPO的跨市場套利機會。

　　投資機構發愁退出難

　　目前市場新三板基金的管理機構主要包括私募、券商資管、公募專戶及子公司等三大類。在Wind資訊終端查詢，可獲得超過1400只產品的數據，其中絕大多數是私募基金，基金公司產品數量最少。當前共有近300只公募基金新三板專戶產品。

　　而在投資方向上，通常來說，新三板的投資機會來自于做市交易、制度及交易套利、定向增發、并購重組、政策紅利與企業成長等。

　　在經歷一年的突進之后，這些產品面臨退出的尷尬。“我們的產品在明年上半年到期，但肯定不能等到那個時候退出，所以最近就開始焦慮了,每天都在尋思退出機會。”華南地區一位新三板產品投資經理表示，當前做市資源的稀缺使得新三板的流動性陷入冰點，我們的產品投了很多企業，但是大部分沒有交易量。

　　在業內人士看來，做市商數量有限成為迫切需要解決的問題。最近一周的做市周報顯示，新三板做市股票成交額17個億，占總成交額的58%;做市股票成交筆數61099筆，占總成交筆數的93%，可以看出來做市商對新三板的交易作出了較大的貢獻。不過，截至目前，新三板掛牌公司已經達到6026家、做市企業1390家，但做市商數量卻只有90家左右。“券商遵循凈資本核算制度，而做市的資金一般都是自營資金，做市商的彈藥也到了有心無力的地步了，所以才會出現流動性告急。”一位專注新三板研究的業內人士指出，當前引入非券商機構做市、引入競爭已成當務之急。

　　長久期產品充當“接盤俠”

　　“希望創新層推出后能帶來一些改觀。”上述新三板投資經理表示，創新層推出后，預計監管制度和市場資源都會優先給創新層，資金也會更加青睞，創新層的流動性將明顯優于基礎層，對于手握“重兵”的機構而言，無疑是很好的機會。

　　除了對創新層的期盼，IPO也成為投資機構的新選擇。

　　“我們正在籌劃一只‘3+2’的產品，現在是最好的掃貨時機。”廣東中科沃土基金的董事長朱為繹表示，當前尋找進入上市輔導企業潛伏是最好的時機。目前市場上的新三板產品大多是2-3年期的產品，當前的這個時點是很多投資機構退出的時候;另外企業在上市的時候要將10%的國有股轉讓給社保基金，所以做市商也會在企業上市前出貨。

　　數據顯示，截至2016年3月15日，啟動上市進程的新三板掛牌公司已經達到97家，其中有4家企業取得證監會受理函，正式進入排隊階段，其他大多數仍處于輔導階段。按現行規則，從新三板到創業板，取得受理函后排隊需要兩年時間，而且上市后原有股票還有一年的限售期，也就意味著如果采用“新三板-IPO”跨市場套利策略，則投資期限需要3-5年。

　　“當前市場的產品多是短期產品，發行這種長久期的產品，剛好可以去接到期的產品。”朱為繹表示，目前來看，這種方法也不失為投資機構實現自救的良策了。

　　數據計算顯示，已公布進入輔導階段的新三板企業平均市盈率約為15倍，按照創業板首發市盈率不超過23倍，上市后股價翻番計算，投資“新三板-IPO”組合，3年期間收益率約210%。

(責任編輯：于大勇)