新三板掛牌企業，尤其是傳統意義上有望獲得更大資本運作空間的優質企業，面對創新層和IPO會做出什么選擇?

　　根據21世紀經濟報道記者持續跟蹤了解到，此前，新三板眾多優質企業開始陸續接受IPO輔導，這樣的消息一再刺激著已經非常低迷的市場。

　　而在日前的3月4日，證監會例行新聞發布會上，新聞發言人張曉軍透露新三板分層機制預計于2016年5月份正式實施，創新層的政策信號更為明朗。

　　多家新三板掛牌企業和做市場，在與記者溝通中，呈獻給市場其視角下更鮮活的選擇案例。

　　摸底企業主傾向

　　至于眾多新三板企業轉戰A股的原因，北京地區一家大型上市券商成長企業融資部的人士講道：“二級市場的低迷只是很多新三板企業開始動搖的一個因素，更重要的是自從分層征求意見稿公布之后市場陷入了政策真空期，另外轉板的機制仍不明朗。”

　　除了新三板本身的因素之外，外部政策的變化同樣起到了推波助瀾的作用。

　　2015年11月6日證監會新聞發布會上，新聞發言人鄧舸宣布IPO重啟。也正是在IPO重啟之后，新三板接受IPO輔導的企業數量開始變大。

　　另一方面，在新《證券法》出臺之前，人大授權國務院可以根據股票發行注冊制改革的要求，調整適用現行《證券法》關于股票核準制的規定，對注冊制改革的具體制度作出專門安排。

　　“各種因素合力觸發了去年年底至今一批新三板企業轉戰IPO的選擇。”北京一位業內人士指出。

　　新三板企業主的選擇可能在最近又出現變化。根據最新的市場信號，方正證券研究所所長高利分析指出：“從改革的推進來說，特別是注冊制，去年，包括年初制定的規劃里都是把這個注冊制作為一個重點，但是今年沒有再強調這塊，沒有把它作為今年的重點，說明可能在這方面非常謹慎。我覺得可能會暫緩推出。”

　　而此時，有關新三板分層的消息卻逐漸多了起來。

　　3月3日，全國股轉系統發布《關于做好掛牌公司分層信息揭示技術準備的通知》，要求各機構在2016年3月31日前做好掛牌公司分層信息揭示相關的技術準備工作。同時，全國股轉系統擬定于2016年4月份組織掛牌公司分層信息揭示的全市場測試。

　　這也是全國股轉系統發布分層方案征求意見稿3個多月后，首現官方分層動態。

　　隨后3月4日，證監會例行新聞發布會上，新聞發言人張曉軍透露新三板分層機制預計于2016年5月份正式實施。

　　“目前IPO排隊的企業已經超過700家，這并不包括新三板上這些接受IPO輔導的企業。注冊制推進放緩，IPO每年消化企業的數量有限，而另一方面分層實施后，創新層的企業可能會享受更多制度紅利。相比之下，和當年很多企業選擇新三板一樣，如今企業也將用腳投票。”一位國泰君安承做新三板業務的人士說。

　　新鼎資本董事長張馳甚至表示，分層機制實施后，更多在創業板上市的企業會去創新層掛牌，這樣時間短，制度靈活，受資金追捧，估值也不低，就會倒逼A股存量改革。

　　創新層紅利對標創業板

　　目前絕大多數接受IPO輔導的新三板掛牌企業，登陸A股的選擇有兩種。一是創業板，另外一種選擇便是尚在籌備中的戰略產業新興板。

　　但無論是哪種，時間成本是企業首要應該考慮的要素。

　　“就我們了解，戰新板會優先考慮排隊滬市主板的企業。”滬上一家券商投行部的人士透露。

　　而創業板方面，新三板企業則需要與超過700家的企業一起排隊等待漫長的IPO流程。

　　“這樣一比較，創新層今年5月就能實施對很多企業來講是看得見的好處。”前述北京地區券商人士表示。

　　實際上，創新層未來的政策紅利也絲毫不亞于A股市場。

　　全國股轉系統曾表示，創新層市場將以提高市場效率為核心持續推進制度創新，優先進行融資制度、交易制度的創新試點。

　　另外，還將對創新層掛牌公司建立一次審批、分期實施的儲架發行制度和掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權發行機制，加強融資定價指導、限售管理和募集資金使用的管理;探索并購貸款和并購基金的可行性。

　　除此之外，監管層還表示會放開掛牌同時定增時新增股東35人的限制。

　　“根據此前的承諾，制度創新會優先在創新層嘗試，如果掛牌同時定增放開35人股東人數的限制，除了不是公開發行，這與IPO在很大程度上非常相似。另外，如果能夠推出集合競價，創新層在交易方式上也將趨同于A股市場。”前述國泰君安人士表示。