2月19日，微信圈流傳著一份上證所領導訪談紀要，其中提到“新三板企業不要對轉板抱有太大期望”，對期望在注冊制下向戰略新興板轉板的掛牌企業潑了一盆冷水。

　　轉板一詞雖然出現在頂層設計中，但在具體實施層面推進緩慢。多位市場人士表示，他們對今年推出轉板試點并不樂觀，實際上實現轉板還沒有綠色通道，仍然要走常規申報程序。

　　目前，正有越來越多新三板掛牌企業進入上市輔導。由于流動性不足、估值偏低，新三板對優質企業的吸引力有所下降，而流動性持續萎縮也正在向定增市場傳導。

　　轉板通道或已堵死

　　2月19日，在微信圈流傳著上證所領導有關注冊制和戰略新興板的訪談紀要，其中提到“新三板企業不要對轉板抱有太大期望”，并且“注冊制和核準制審核程序時間成本上沒有太大差別”。

　　多位市場人士認為該說法可信性較高。一位主辦券商北京地區新三板業務負責人對《第一財經日報》表示，這明確了新三板和戰新板之間轉板通道是不存在的，如果要掛牌公司要進入A股仍要通過IPO程序。

　　一位文化領域掛牌企業總經理告訴記者，他對今年推出轉板試點并不樂觀。“新三板企業一般不會去上交所主板，而戰新板有行業限制，也不是隨便能進的。目前掛牌企業轉板都是按照IPO規則，不存在掛了多少年就能自動轉板。”

　　從頂層設計上，“轉板”從新三板擴容的一開始被作為其架構的一個支柱。2013年，《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》指出，掛牌公司達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。去年12月，國務院常務會議再次提出研究推出新三板向創業板轉板試點。

　　不過，前述券商人士告訴《第一財經日報》記者，“所謂轉板試點從來都沒有從證監會層面實施或推行過，轉板試點更多地是參與市場的投資機構、掛牌企業等市場主體，營造起來的輿論。(證監會)若干意見是對輿論的澄清。”

　　去年11月20日，證監會發布了推進新三板發展的若干意見，文件雖然提及研究轉板試點，但更強調“堅持獨立的市場地位，公司掛牌不是轉板上市的過渡安排”。

　　鑒于IPO排隊的漫長等待和不確定性，轉板試點如果能夠落實，對企業和投資機構而言都是巨大的誘惑。不過，如果流傳中的訪談紀要屬實，那將意味著新三板可能通向戰新板的綠色通道已經被堵死。

　　與此同時，深證所卻向掛牌公司伸來橄欖枝。深證所2016年工作安排會議上提出，將推出創業板企業專門層次，大幅提升創業板包容性，為尚未盈利、特殊股權架構等企業順利上市融資奠定基礎，為新三板企業向創業板轉板試點創造更好條件。

　　不過，前述券商人士認為，這更多是深證所的一廂情愿，深證所的初衷是希望跟上證所的競爭中，直接把新三板企業吸引過來。

　　據悉，關于轉板的研究工作一直在艱難地推進過程中。去年12月25日，證監會市場部主任霍達曾表示，轉板機制需要配合股票發行注冊制改革，還要研究在現有法律框架下的可行性。

　　企業紛紛上市輔導

　　2月18日，鴻禧能源(835183.OC)發布公告進入上市輔導，自此啟動上市進程的新三板掛牌公司已經突破90家，有至少15家企業的上市申請獲得證監會受理并在新三板暫停轉讓。

　　在沒有綠色通道的情況下，掛牌企業如果要在A股上市，需要先從新三板摘牌再走常規IPO流程，這是目前轉板的唯一途徑。

　　值得關注的是，這些企業絕大部分是去年上半年以后進入上市輔導的。新三板市場熱度曾在去年4月達到頂峰，三板做市指數一度高達2673點，超過目前該指數水平的兩倍。然而隨著下半年流動性驟降、價格跳水，市場也逐漸回歸沉寂。

　　今年以來新三板流動性呈現萎縮的趨勢，上周全市場5000多家企業成交總金額21億元，僅相當于同期A股交投最活躍股票一天的成交額。2月19日，發生交易的掛牌股票不足總數的五分之一。

　　去年10月進入上市輔導的艾錄股份(830970.OC)董秘陳雪騏對《第一財經日報》表示，如今參加定增的投資人越來越關注退出和流動性問題。她認為，雖然新三板融資更加方便和快捷，但上市公司在擴大市值、兼并收購和市場關注度等方面都有更大的優勢，同時，走IPO對投資人也有了雙重的退出保障。

　　不過，真正實現轉板的掛牌公司寥寥無幾，去年只有三家企業實現在深市上市，且都發生在上半年。目前，在證監會排隊申請IPO的企業數量仍有728家，監管者多次強調即使注冊制實施，上市節奏也不會有較大變化。

　　金龍騰(831222.OC)董秘宋斌對本報記者表示，“估計消化目前排隊的企業就要2年左右，算上不斷涌入的大批企業，掛牌企業從新三板摘牌后也要三到五年才可能實現IPO，時間成本很高。并且能不能上還是個未知數，摘牌以后企業融資會受到很大影響，風險是很大的。”

　　她認為，留在新三板的企業也會遇到融資困難，由于流動性不足，“今年融資肯定比去年難得多。即使創新層出來，如果沒有外部資金加入，流動性也很難改善。”

　　據萬德統計的1351只有數據的新三板基金理財產品中，只有400多只取得了正收益。一位市場分析人士告訴記者，由于股價低迷、交投冷淡，去年上半年涌入定增市場的資金大部分都不能順利退出。再融資時，投資者因為看不到掙錢效應會更加謹慎。此外，由于掛牌企業數量成倍快速增長，投資者甄別標的的難度也在加大。

　　證監會的若干意見中指出，暫不降低投資者門檻、暫不實行競價交易。不過，股轉公司今年以來多次表明加強監管的決心，被市場理解為利好消息，可能成為未來投資人門檻降低等措施的鋪墊。

　　不過，一位華北地區券商分析師告訴《第一財經日報》，“股轉公司手里有牌，但出牌權不在自己手中。新三板的發展要取決于整個資本市場改革的推進進程。新三板現在要做的是如何在保證小企業融資能力的同時，制定更合理的融資和做市商監管規則。”