新三板自設(shè)立以來就被譽(yù)為中國版納斯達(dá)克，由于其享有誘人的政策紅利，能夠有效拓寬企業(yè)融資渠道，且較A股而言門檻較低，一直以來就備受熱捧。截至2015年12月31日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)5129家。再融資方面，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板融資規(guī)模達(dá)1216.17億元，超過創(chuàng)業(yè)板。面對這樣一片資本熱土，企業(yè)如何才能乘勢而上，抓住政策紅利，順利登錄新三板？1月24日，由清科集團(tuán)主辦、上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院和金三板共同協(xié)辦的投資界沙龍活動(dòng)——《資本熱土，新三板》上，多位券商、機(jī)構(gòu)代表進(jìn)行了討論。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱： 未來新三板投資機(jī)會(huì)大還是小？該如何？

　　對于新三板的投資，每個(gè)人2016年基本都想問三個(gè)問題。

　　一，2016年的投資機(jī)會(huì)比2015年大還是小？我認(rèn)為，2016年的市場比2015年更好、市場更穩(wěn)定、形成臺階式向上升的市場。從數(shù)據(jù)上看，新三板市場不再是小眾市場。新三板市場目前已經(jīng)比主板好，但比創(chuàng)業(yè)板和中小板市場略差；從資產(chǎn)走勢一致性，新三板和其他幾個(gè)市場趨于一致；從利潤總量和收入總量上，新三板和創(chuàng)業(yè)板市場接近了，唯一的差別是新三板企業(yè)估值可能只是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的二十分之一，甚至三十分之一，但有很大的空間。

　　新三板目前的困擾有幾個(gè)方面。一，做市交易制度的弊端；二，目前投資門檻五百萬以上；三，來自于供應(yīng)，我認(rèn)為這些情況在2016年都會(huì)改善。我覺得新三板用3年就會(huì)完成。16年是新三板的波動(dòng)期，17年或18年是新三板的收獲期。

　　二，注冊制對于新三板來說是利好還是利空？16年最大的問題就是注冊制，很多人說，注冊制實(shí)行了，新三板的好企業(yè)都要跑到創(chuàng)業(yè)板或戰(zhàn)略新興板上市，這是一個(gè)利空，但我個(gè)人覺得這種想法非常片面。新三板市場是高度博弈的市場。創(chuàng)業(yè)板估值很高，新三板的估值很低，2016年股權(quán)分層之后，這些公司會(huì)出現(xiàn)很大的差異，我們的納斯達(dá)克指數(shù)是由幾家領(lǐng)頭公司構(gòu)成的，不是由剩下的五千多家公司構(gòu)成的。

　　三，截至上周五，新三板企業(yè)已超過五千家，該怎么投？如何找獨(dú)角獸企業(yè)？我們2016年提出了盾型的操作策略，第一圍繞著十三五規(guī)劃；第二看是否有足夠大的新行業(yè)，考慮一些新興行業(yè)；第三要和主板公司對比；甚至可以考慮到創(chuàng)投作為領(lǐng)先于新三板市場的資金投向，把這幾方面進(jìn)行圖譜化。2015年的資金回報(bào)率不太好，新三板不能把牛皮吹的太大，必須是防御反攻的行業(yè)。

　　興業(yè)證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人唐聞濤：新三板做市與企業(yè)經(jīng)營是魚與水的關(guān)系

　　新三板市場和傳統(tǒng)的A股市場有很大不同，企業(yè)家族非常多，企業(yè)的訴求和服務(wù)非常個(gè)性化和多樣性。怎么在需求非常強(qiáng)烈的情況下，提供比較好的服務(wù)？我想就是做市業(yè)務(wù)。

　　新三板做市分為做市定價(jià)和市值管理。做市交易有幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：

　　首先是提高股票的流動(dòng)性，有了做市之后，投資人買入和賣出才有可能性，這樣做市商可以提供基礎(chǔ)流動(dòng)性的功能。第二是有效穩(wěn)定市場，促進(jìn)市場平衡運(yùn)行。第三是具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。如果只有兩家做市商的話，做市商的報(bào)價(jià)影響很大，只有準(zhǔn)確報(bào)價(jià)，提供撮合功能，不以賺錢為目的，只以提高成交量為目的進(jìn)行做市時(shí)，才有可能有效成交。

　　接下來談?wù)?b>做市商的收入模式，主要來自于做市差價(jià)收入以及庫存股的增值收益。第二個(gè)收入模式從股票的增值活動(dòng)，主要來自于成長型的估值和做市商拿的成本價(jià)值。

　　從做市商行業(yè)偏好來說，做市商天生有選擇流動(dòng)性的作用，而新三板市場天生流動(dòng)性不足，投資者數(shù)量較少，只有選擇優(yōu)秀的企業(yè)，以相對PE的視角選擇成長性優(yōu)秀企業(yè)才能獲得做市收入，所以選擇題材主題明確、公司成長性一流、業(yè)務(wù)又有期間性的企業(yè)。

　　從周期偏好來說，新三板企業(yè)適用于小而美的一些公司，所以會(huì)選擇一些行業(yè)未來成長空間比較大的行業(yè)企業(yè)。

　　關(guān)于目前新三板市值管理面臨的問題，第一，企業(yè)價(jià)值不被認(rèn)可，不管是做路演還是PPT，投資人不認(rèn)可企業(yè)的價(jià)值；第二，投資者聽不懂，因?yàn)槠髽I(yè)往往從產(chǎn)供銷研、經(jīng)營的角度介紹公司，對于產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈定位，對于企業(yè)的競爭力，大家是不知道的，而且沒有從投資人的視角介紹公司；第三，路演傳播范圍比較少；第四，頂層設(shè)計(jì)不夠清晰，不管是發(fā)展戰(zhàn)略、資本運(yùn)作，還是后續(xù)融資。

　　市值管理其實(shí)就是對企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化，讓更多人認(rèn)可企業(yè)價(jià)值的一種手段，本身也是一個(gè)管理加營銷的相互促進(jìn)的模式，本質(zhì)是一種長期的戰(zhàn)略管理。

　　影響企業(yè)市值的因素，一是選擇合適的上市板塊和市場，在A股、港股、美股、新三板、納斯達(dá)克、主板、中小創(chuàng)業(yè)板，估值都是不一樣的，針對企業(yè)的特點(diǎn)，選擇最適合的市場是很重要的；二要關(guān)注企業(yè)的波動(dòng)和周期，市場總是起起伏伏的，只有在市場好的時(shí)候才能融到資；三要求企業(yè)有一些個(gè)性和特征。

　　從企業(yè)經(jīng)營角度來說，什么決定了企業(yè)市值管理做的高和低？第一是企業(yè)的遠(yuǎn)景抱負(fù)，第二是全球化導(dǎo)向，第三是要高度關(guān)注，如果專注不夠的話，最后的市值肯定是很低的，只有保持專注保持積累才有可能獲勝。第四是貼近客戶。第五從資本運(yùn)作上，投資者管理也很重要，投資者管理包括了信息的收集、信息的披露以及信息的溝通和反饋。

　　關(guān)于投資人管理，第一個(gè)做到有問必答。第二個(gè)有良好的公司治理制度。第三要有明確一致的披露政策。

　　投資人喜歡增長的、收入持續(xù)性很強(qiáng)、利潤來源清晰、戰(zhàn)略規(guī)劃很明確的公司，投資管理渠道就是這么幾個(gè)，最主要的是把公司戰(zhàn)略思路規(guī)劃好，投資者管理管理好，這樣才能有效做市值管理。做市商拿了股權(quán)是看好公司前景，企業(yè)經(jīng)營與否才能決定市值高度，這是魚和水的關(guān)系，只有企業(yè)做好了，才能讓資本市場的魚在里面很好地成長，最后才能有利于新三板市場。

　　圓桌討論：2016性感的新三板能否持續(xù)高潮？

　　金三板原創(chuàng)自媒體創(chuàng)始人三胖：2016性感的新三板能否持續(xù)高潮？一，告別套利關(guān)注價(jià)值。2015年大量的新三板市場賺到錢的機(jī)構(gòu)或者賺到錢的人都是靠著一二級市場來套利，但是現(xiàn)在這個(gè)游戲已經(jīng)玩不下去了，接下來是關(guān)注價(jià)值；二，跳出分層看分層；三，競爭慘烈，今年的新三板競爭非常慘烈，這個(gè)市場上盡管掛牌的公司越來越多，但是好公司越來越少，好公司的比例也越來越少；四，敬畏政策，政策肯定是2016年新三板市場的風(fēng)向標(biāo)。

　　創(chuàng)業(yè)接力基金管理合伙人徐毅律：2016年美元會(huì)進(jìn)入一個(gè)生息周期，全球有相當(dāng)一部分資金美國回流。另外2016年中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型會(huì)相當(dāng)艱難，這也會(huì)影響我們。政策層面，注冊制、分層都會(huì)來，但落地力度不知怎么樣。從長遠(yuǎn)來說，2016年心態(tài)上保持平常心，投資上還是關(guān)注高成長。

　　網(wǎng)映文化副總裁陳曉凌：網(wǎng)映文化2015年底登陸新三板，NEOTV專注電競賽事運(yùn)營與直播，舉辦NESO、網(wǎng)易黃金聯(lián)賽、騰訊英雄聯(lián)盟LSPL聯(lián)賽、WCG等賽事，成立十年見證中國電競的發(fā)展歷程。長期來說，新三板是向好的，我覺得2016年會(huì)有比15年更好的政策出來，讓新三板發(fā)展的更好，但如果對轉(zhuǎn)板、分層、降低門檻有太高期望的話，可能會(huì)失望。

　　理成資產(chǎn)合伙人孫興華：新三板的未來，一方面我比較有信心；另一方面，我相信在16年整個(gè)大的資本市場架構(gòu)會(huì)比較清晰，包括IPO、退市、新三板設(shè)計(jì)等，只要架構(gòu)清晰了，很多東西就順了，一二級市場的價(jià)差也會(huì)減少。其實(shí)現(xiàn)在門檻不是特別決定性的，只要市場足夠順，流動(dòng)性特別好，把邏輯理順了，一切都不是問題。

　　點(diǎn)點(diǎn)客CEO黃夢：我希望2016年有更多更實(shí)質(zhì)性的政策出來，比如公募基金是否可以進(jìn)場，投資者門檻能不能下降一點(diǎn)。我希望16年或者17年，能夠開源，有更多資金進(jìn)來，支撐起這個(gè)體系。

　　興業(yè)證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人唐聞濤：資本市場沒有退路，拉弓沒有回頭箭，其實(shí)還是會(huì)有流動(dòng)性陷阱問題。怎么看待流動(dòng)性陷阱、轉(zhuǎn)板注冊制？我們認(rèn)為注冊制肯定會(huì)大大低于預(yù)期，因?yàn)樽灾凭褪巧鲜械囊坏兰湘i，這種情況下上市是給企業(yè)設(shè)置了非常困難的道路。另外，市場化估值體系重構(gòu)也非常重要，如果企業(yè)對自己預(yù)期合理，我們會(huì)下重倉。