這是一個關于新三板最大資本系的故事，故事的主角是海航系。在A股市場，海航系至少深度參與了9家上市公司；在港股市場，海航系至少擁有兩家上市公司。這些大眾都已熟知。今天，讀懂君將給你講述海航系在新三板的故事。

是的，海航系已經成為新三板最大資本系，截至今天，海航系旗下至少有8家公司完成新三板掛牌，3家正在等待掛牌。這些公司已經在新三板完成至少55億元融資，已經披露尚未完成的融資則高達82億元。如果這些操作都能實現，你會發現，一個絲毫不輸九鼎的龐然大物，正在新三板市場崛起。

下面，讀懂君為你還原這個新三板最大資本系的秘密。

1、三流資產也有春天

準確地說，這是一個灰姑娘逆襲的故事，只是灰姑娘能否能成為白雪公主，目前很難判斷。而灰姑娘的逆襲，主要手段是掛牌和融資。

2013年底，新三板擴容，海航系極其敏銳地意識到了這個機會，并在第二年七月，完成了旗下第一家公司聯訊證券的掛牌，這也是海航系新三板版圖內的最好資產。掛牌新三板前，聯訊證券的凈資產6.26億元，在115家券商中排名101，扣除非經常性損益，當年虧損152萬元。但在掛牌新三板后，兩次融資額加起來超過37億，超過掛牌時凈資產的6倍。

而另一家公司海航冷鏈，連續虧損，凈資產僅剩2000多萬元，但在掛牌新三板后一次即融資17億元，募集到了相當于掛牌時凈資產70倍的資金。

天量融資迅速美化了資產負債表甚至收入利潤表，至少從帳面上看，這兩家公司已經是準一流資產。嘗到了甜頭的海航系，正在大規模復制這一模式。易建科技、新生飛翔、首航直升等公司都已經發布數倍于其凈資產的融資方案。

海航系旗下新公司也正在源源不斷申請掛牌，2015年10月，海航期貨完成掛牌；11月，皖江金租完成掛牌；12月，思福租賃完成掛牌；12月，渤海保理申請掛牌新三板；2016年1月19日，海航國際酒店申請掛牌新三板；1月20日，武漢海航華之旅商務股份有限公司申請掛牌新三板。

那么，海航系各家公司具體是怎么運作的？讀懂君下面細細道來。

2、聯訊證券：凈資產6.26億元卻融資37.8億元

2014年7月，聯訊證券掛牌新三板，這是海航系旗下第一家掛牌新三板的公司。

聯訊證券的前身是1988年成立的惠州證券，2003－2009年受華遠集團控制，并更名為聯訊證券。公司成立21年后，也就是2009年6月，海航系入主。

今天，聯訊證券已經是新三板上的明星公司，市值70億元，有近40家做市商為其做市。但細讀掛牌時的公開轉讓說明書，會發現聯訊證券掛牌時著實算不上優質資產。

2013年，聯訊證券的總資產27億元，凈資產6.26億元，營業收入3.2億，凈利潤806萬元，而扣非后虧損151.6萬元。而在2012年，聯訊證券的總資產41.7億元，凈資產6.2億元，營業收入2.1億元，虧損5698萬元，扣非后虧損5827萬元。

根據中國證券業協會的數據，2013年度，聯訊證券的總資產27億元，在115家證券公司中排名88；凈資產6.2億元，排名101。

2014年10月，聯訊證券融資9.9億元。這非常重要，2014年聯訊證券凈資產增加到17億元，排名上升到83；聯訊證券的總資產躍至106億元，排名升到69。

2015年4月，聯訊證券再次完成27.9億元的融資，這再次帶動了聯訊證券大發展。整個2015年，聯訊證券實現收入15.5億元，凈利潤4.8億元。2015年末，公司凈資產44.2億元。

兩次融資，聯訊證券共獲得37.8億元資金，相當于2013年末聯訊證券凈資產6.26億元的6倍。各位如果了解券商股的估值應該很清楚，券商股是按 PB（市凈率，即市值/凈資產）估值的，兩三倍就算不錯的估值，6.26億元凈資產融到37.8億元，資本運作能力確實很強，何況是在新三板。當然，一個很重要的原因是每次融資海航系都有參與。

資本的力量迅速將聯訊證券從末流券商變成中游券商，聯訊證券因此成為新三板上最大的贏家之一。

如果說聯訊證券是一個灰姑娘成公主的故事，那下面這個故事堪稱化腐朽為神奇。

3、海航冷鏈：凈資產2000多萬，結果融了17億

一家傳統行業的公司，成立18年，營收1個億，凈資產2000多萬，連續虧損，突然完成一筆17億元的融資，這像不像是一個神話？神話的主角是海航冷鏈。海航冷鏈是第三方冷鏈物流公司，主要客戶有和路雪、宜家、雀巢等。

2012年，海航冷鏈收入5522萬，虧損636萬；2013年收入6608萬，虧損137萬；2014年營業收入1.25億元，凈利潤11.2萬，扣非后虧損133萬。

2015年1月，海航冷鏈完成掛牌。6個月后，公司完成一筆17億元的融資，其中原股東海航物流和張彤出資7億元，剩余10億元由公司高管、投資機構、做市商吃掉了。

寫到這里，讀懂君要插一句，其實海航旗下各家公司在新三板的融資，海航多少會參與，這其中的門道是，第一，公司質量一般，老股東參與可以堅定其他投資者的信心；第二，維持持股比例。

回到海航冷鏈，17個億相當于什么？相當于掛牌時海航冷鏈凈資產的70倍！有錢之后，海航冷鏈開展了大量的上下游布局。

• 2015年8月21日，海航冷鏈宣布投資6000萬元設立全資子公司北京海航冷鏈物流有限公司；

• 2015年10月30日，海航冷鏈宣布與海航物流旗下恒運投資控股共同出資3億美元，在上海自貿區設立海冷融資租賃有限公司，其中海航物流出資2.25億美元，占75%股份。借此，海航冷鏈進入金融業務。

• 2015年11月，海航冷鏈宣布重大資產重組，宣布以不超過1.92億元獲得河南冰熊30%的股權，以不超過1.54億元的代價獲得華人供應鏈34%的股權。通過并購，公司試圖改善經營狀況和盈利能力。

• 2015年12月30號，海航冷鏈發布《戰略發展規劃》，宣布要從“第三方冷鏈物流倉儲、運輸、配送服務和解決方案的提供商”向“全球化產、融、信一體的冷鏈產業集成服務商”轉變。

海航冷鏈會成功嗎？有錢，就有一切可能。

如果說這個故事堪稱化腐朽為神奇，下面這個故事估計會讓你大吃一驚。

4、易建科技：自家軟件外包公司要融30億做互聯網＋

第三個故事的主角來了，這是一家軟件外包公司，更準確的說法是，這是海航集團自己的軟件外包公司。這家公司名叫易建科技，掛牌時海航集團和下屬公司持有52.54%股權。

易建科技的多數業務來自于海航集團及其下屬公司，2012年、2013年、2014年1-6月，易建科技營業收入分別為3.6億元、3.8億元、1.3億元，其中來自關聯方的營業收入分別占當年營業收入的比例分別為58.77%、68.47%、73.08%。

和聯訊證券、海航冷鏈一樣，易建科技也并非海航創建的公司。易建科技創辦于1998年，2009年海航信息以1775萬元獲得公司75%股份。

就是這樣一家公司，2015年11月突然發布重磅融資方案，宣布發行1.57億股，融資不超過30億元。

一個大部分收入都依靠關聯方，尚未證明其獨立業務能力的IT外包公司，竟然要募資30億元。也許是為了讓大家相信這事靠譜，海航集團或關聯方決定自己認購不低于募資總額的50%。

融資30億，背后是80億元的投資計劃。易建科技希望將80億元投向5個項目：“免稅易購”海南免稅跨境電商平臺建設項目、支付平臺建設項目、“智慧+”海南國際旅游島建設項目、“海航云+”云數據中心建設項目、新興戰略IT產業收購項目。

很簡單，外包公司要玩互聯網＋了。目前，該次融資尚無進一步的消息。

各位，你們覺得這事靠譜么？

5、其他公司在忙什么

介紹完上述三家公司，讀懂君真心要為海航點個贊。至少，經過大規模融資，聯訊證券、海航冷鏈有脫胎換骨的跡象。

那么，海航系其他公司都在忙什么？

新生飛翔

2015年3月掛牌，海航集團及其關聯公司100%控股該公司，該公司主要業務是幫航空公司做機身、雜志、內飾的廣告代理。2014年收入1億 元，凈利潤1000萬，凈資產3.28億元。2015年3月掛牌時，該公司對海南航空股份有限公司以每股1元做過一輪1億元的融資。

2015年11月，新生飛翔拋出重磅融資方案，擬發行不超過8.24億股，每股1.82元進行融資，募集金額不超過15億元。原股東全部放棄認購，但并未披露新增投資者，該筆發行方案已經發布公告，等待打款。

首航直升

2015年4月掛牌，該公司100%被海航旅游直接或者間接控制。2012年、2013年、2014年1-9月收入分別為4525萬元、7548 萬元、6145萬元，如果扣除非經常性損益，利潤分別為虧損366萬、虧損8.7萬、虧損760萬元。2014年9月的歸屬于掛牌公司凈資產為4.2億 元。

2016年1月，首航直升公布發行方案。宣布發行不超過17.5億股，每股2元，融資不超過35億元。海航集團及其控制企業將以現金加資產的方式認購不低于30%的增發股票。

此外，海航旗下的海航期貨、皖江金租、思福租賃都在2015年10－12月掛牌，目前尚未披露融資計劃。

正在掛牌的公司則包括渤海保理、海航國際酒店、武漢海航華之旅商務股份有限公司。

看上去，海航系正在新三板下一盤大棋。恭喜海航系，新三板最大資本系。

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