曾經喧鬧的新三板，在首個年終考核上，成績并不漂亮。Wind數據顯示，2015年下半年腰斬的新三板指數導致大部分新三板資管產品表現不佳，半數產品處在虧損狀態，部分產品嚴重虧損。

業內人士認為，2016年新三板難有系統性行情，政策紅利預期難以兌現，隨著掛牌數量增多，賣方話語權進一步喪失，個股估值分化將進一步顯著，但是預計新三板的困境將倒逼交易制度完善，因此投資窗口尚未關閉。

半數產品陷入虧損

Wind的不完全統計數據中，新三板概念產品有3000只，公布凈值的達1400多只。絕大部分成立于2014年底和2015年。截至今年1月14日，絕大多數新三板產品的表現并不盡如人意。Wind數據顯示，已公布凈值的私募新三板產品有995只，近六成凈值低于1元，137只凈值低于0.85元，虧損最多的產品名叫泰石麥哲倫，跌至0.3308元。源樂晟投資的“源樂晟玉立1期”虧損至0.64元。

絕大部分凈值在0.85元以下的產品，都是在2015年4月-5月份的市場高點時成立。2015年6月，新三板指數達到4004.08，然而，四月中旬，由于股轉系統對制度紅利預期作了澄清，引發了新三板指數超過半年時間的下跌和震蕩。時至今日，已經“腰斬”至2394.03點。

業內人士認為，能把凈值虧到0.5元以下，主要是因為在做市股票上“選股不慎”。2015年上半年新三板的供應量并不充裕，但是資金受政策預期影響迅速涌入，導致新三板股票成了稀缺品，買方話語權缺失，而入市資金門檻卻存在較大限制，隨著股票的供應超過資金的流入速度，2015年下半年市場格局出現了轉變，從賣方市場演變成了買方市場，個股估值出現分化，部分甚至跌破定增價格，導致損失慘重。還有部分產品虧損是因為采用杠桿形式，劣后端損失更大。

9毛產品凈值有望大幅拉升

數據顯示，相當部分新三板資管產品的投資人，無奈地面臨著在0.9元徘徊的情況。格上理財研究員王萌萌表示，若基金投資策略為重點投資于擬掛牌企業股權，那么投資期內凈值會一直在1元左右徘徊，并不具有參考價值。經過一定的投資運作時期，一旦有項目退出，很大概率會迅速拉高產品凈值。

此外，王萌萌認為，目前展示凈值較高的產品中，很大部分都是因重點參與單一掛牌企業定增，整體拉高了現階段凈值表現。但這種投資機會并非經常性的，投資業績不具有可復制性。

從數據來看，業績最好的是私募產品“中盟泰新三板7號”，這家2014年成立的新興私募主打新三板投資，截至去年底，其7號的凈值已達3.984，另外幾只產品業績也不錯。此外，智果奮斗新三板1期的同期凈值達到3.61元。老牌私募中，朱雀投資、尊嘉投資、永隆投資、海寧拾貝、中金投等，均有產品成立至今的收益在50%以上。業績最好的券商產品是浙商金惠先鋒1號，成立至今凈值已達1.5元。

當前仍是投資窗口

業內人士認為，新三板在2016年不容樂觀。某公募基金新三板負責人表示，2016年新三板是否有系統性行情還難說，原因有二：一是經濟基本面決定了新三板前景，2016年傳統經濟下滑無疑，供給側改革的效果還不確定，二是新三板的政策利好可能不如預期。

2015年上半年新三板的大行情來自于充分的政策預期，例如分層、轉板、競價交易、投資者門檻降低，以及公募基金入市等。然而目前來看，僅有分層和公募基金入市有望在今年有所突破。

他說：“隨著新三板企業增加到5000家，已經出現了分層，大批僵尸企業已經出現。而公募基金投資新三板的細則今年能落地就不錯了。”

不過，部分機構仍然堅定掘金新三板。上述公募基金負責人表示，今年還將繼續發行新三板產品。“當前市場很適合投資，”他說，“趁市場不好的時候正好做業績。趁市場好的時候則做大規模。”