PE任性融資的時代已經一去不復返。

　　2015年12月25日，證監會副主席方星海在國務院新聞辦公室召開的新聞吹風會上，證實了監管層叫停私募股權投資機構掛牌新三板的說法，還表示不僅暫停了掛牌，同時還暫停了融資。此外，證監會還將對不限于PE的新三板掛牌企業前期融資的使用情況開展調研。2015年12月29日，部分新三板企業已陸續收到通知。

　　太平洋證券副總裁、企巢新三板學院院長程曉明在接受時代周報記者的采訪時表示，掛牌PE、VC在新三板的鋒芒太大，吸引了過多的眼光，使得外界對新三板的定位產生了質疑；且融資金額太大，資金并沒有完全用于掛牌公司的發展，而是拿來干別的事情。

　　從私募基金管理機構到金控平臺，九鼎投資是新三板上最典型的案例；上市不足一年的中科招商也變身“舉牌專業戶”。而這兩者并非孤例，包括思考投資（831896）在內的掛牌私募也通過新三板融資，上演著眼花繚亂的資本運作。

　　目前新三板擬掛牌的股權投資機構還有20多家，證監會監管措施出臺之后，將何去何從？中國新三板投資聯盟有限公司創始合伙人許小恒向時代周報記者分析認為，此次證監會暫停投資機構掛牌肯定是暫時的，待監管制度完善之后仍會放開。

　　暫停PE掛牌并自查

　　繼暫停PE融資及掛牌之后，證監會還對已掛牌新三板的企業進行自查。

　　方星海在新聞吹風會上表示，2015年以來，私募基金管理機構在新三板市場上頻繁融資，融資金額和投向引起了社會廣泛關注和質疑，需要加強對此類私募基金管理機構的監管。暫停私募基金管理機構在全國股轉系統掛牌和融資之后，將對前期融資的使用情況開展調研。

　　《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》明確全國中小企業股份轉讓系統是經國務院批準，依據證券法設立的全國性證券交易場所，主要為創新型、創業型、成長型中小微企業直接融資服務。

　　許小恒向時代周報記者表示，私募機構在新三板頻繁融資圈錢，并非用于實體經濟，而是將資金用于拓展自己的帝國板塊，甚至進入二級市場套利以及舉牌A股上市公司，這與國家支持新三板市場發展的初衷不一致。PE賺得盆滿缽滿，而很多實體企業上了新三板被餓得嗷嗷待哺，變成僵尸股，長此以往，有點本末倒置。

　　2015年12月29日，證監會已經開始對掛牌公司融資的使用情況展開調查，部分新三板企業已從券商處收到《關于證監局抽查部分掛牌公司的重要通知》。通知內容為：“證監會及其轄屬證監局自2015年12月25日-2016年1月25日對掛牌公司進行專項現場檢查，篩選公司標準為：曾經股票發行金額1億元以上的公司?！?

　　據時代周報記者了解，檢查的主體是融資1億元以上的掛牌公司，并不限于PE類公司，少數融資幾千萬元的公司也在檢查范圍之內。

　　根據wind數據梳理，截至2015年12月31日，共有5129家掛牌公司，該年以來發行融資額超過1億元的共有172家，約占當前掛牌企業總量的3%。此外，融資5000萬-1億元的有252家，融資3000萬-5000萬的有311家。這意味著，將有接近200家公司接受抽查。

　　據悉，股轉系統早在一個月前便曾經兩次下發通知，要求今年以來所有有過發行融資記錄的企業，就“大股東占款及提前使用定增資金”的違法違規行為進行自查。

　　程曉明告訴時代周報記者，接下來，企業掛牌新三板將會更加嚴格，融資頻率和融資規模將會受到嚴格控制，且募集資金必須用于投向新三板，而證監會此次的檢查也主要是這一方面。

　　PE頻繁融資惹質疑

　　一直以來，PE機構在新三板的融資頗受市場關注，而九鼎集團和中科招商更是新三板市場的焦點。

　　最早登陸新三板的PE機構九鼎投資，在不到兩年的時間內總市值已經膨脹至1025億元。2014年4月，九鼎投資掛牌即定增，募集資金35億元，當年8月，九鼎投資再次募資22億元。2015年5月，其宣布以每股15-25元的價格發行5億元新股。當年11月初，九鼎集團完成這筆規模為100億元的資金募集。幾天之后，九鼎投資又公布了300億元的定增計劃。

　　中科招商在去年3月登陸新三板后，已通過4輪定增融資約120億元。去年9月，中科招商更是拋出了300億元的巨額融資計劃，首次創下新三板有史以來最大規模的定增。

　　“然而，這些機構在新三板獲得的融資并沒有投向實體經濟，而用于資本運作，部分掛牌新三板的PE機構在頻繁舉牌A股上市公司?！背虝悦飨驎r代周報記者表示。

　　自去年7月以來被稱為“舉牌王”的中科招商，于二級市場迅速舉牌了10多家上市公司，包括寶誠股份（600892）、朗科科技（300042）、國農科技（000004.SZ）、沙河股份（000014.SZ）、豐樂種業000713.SZ）等。

　　按照該公司董事長單祥雙的表述，未來5年，其將控股或持股50家左右上市公司，作為中科招商布局產業的資本平臺。2015年12月22日，中科招商再次停牌，籌劃收購上市公司股權。

　　而九鼎投資的眼光不再僅僅是投資企業，而是在銀行、保險、券商、基金等各個方向全面布局，打造綜合金融服務平臺。

　　一年來，九鼎投資動作頻頻：出資設立九泰基金、對天源證券增資并取得了控股權、設立九鼎國際GP公司投資美國房地產及美國私募股權基金、收購多家保險機構，通過增資控股券商牌照、設立公募基金管理機構等。

　　2015年12月15日，九鼎投資發布公告，宣布由“九鼎投資”更名為“九鼎集團”。目前，九鼎集團擁有一家A股上市公司中江地產（600053.SH）和新三板掛牌公司九信資產（831400），九信資產的前身為掛牌企業優博創，未來也將成為九鼎大資管版圖的一部分。

　　除九鼎投資和中科招商之外，硅谷天堂（833044）、明石創新（832924）、同創偉業（832793）、信中利（833858）、浙商創投（834089）、久銀控股（833998）和思考投資等私募基金管理機構，2015年的融資金額達到309.1億元，相當于新三板在過去一年完成總募資額的24.68%。

　　去年7月，與思考投資存在一致行動關系的5只基金、信托產品購入園城黃金（600766.SH）股票1169.84萬股，占園城黃金總股本比例為5.21%。

　　20多家PE掛牌受阻

　　在暫停PE掛牌前夕，天星資本很幸運地獲得了掛牌同意函，但自2015年12月14日該公司收到股轉系統同意掛牌的函后，何時正式掛牌仍是未知數。

　　股轉系統數據顯示，目前仍有25家在審申請掛牌的投資機構，包括君聯資本、中信資本、華軟資本、朱雀投資、申毅投資和隆領投資等在內的私募機構已經在股轉公司發布了轉讓書，進入了沖刺階段，如今掛牌進程已戛然而止。

　　隆領投資創始人蔡文勝曾在接受時代周報記者采訪時表示，隆領投資掛牌新三板的原因是，在當前 “大眾創新、萬眾創業”的國家大戰略下，希望隆領投資可以通過資本化去幫助更多的創業者。

　　然而，掛牌PE在新三板已經開了一個“壞頭”?！笆聦嵣希谧C監會下令之前，股轉系統方面已經對股權投資機構掛牌新三板有所限制了?！背虝悦鞲嬖V時代周報記者。

　　時代周報記者致電多家擬掛牌轉讓私募機構，咨詢證監會暫停PE掛牌新三板之后的動向，其相關負責人均對此不予置評。

　　不過程曉明向時代周報記者分析稱，PE、VC掛牌新三板本身是沒問題的，新三板應該以創新型企業為主體，但是股權投資機構的掛牌是必要的，因為投資是創新體系很重要的一環，待監管制度完善之后仍會放開。

　　許小恒向時代周報記者表示：“目前限制PE融資主要針對新三板，畢竟新三板與A股在發行制度存在差別，新三板融資主要通過定增，儲架發行制度，即一次核準，多次發行的再融資制度?！?