????今天，讀懂君要和大家談談新三板顛覆VC這事。這年頭，最喜歡談顛覆的VC難不成自己也會被顛覆?

????是的，如果VC也算傳統行業的話。前不久，讀懂君和某中國頂級投行家喝茶，投行家是這么說的，“某著名VC投資，要求破產清算時，直接拿兩倍走。這都是他媽什么人啊?你說你是VC?!”“現在有新三板了，大家直接在公開市場上面找錢。如果承諾給兩倍回報，大把散戶會沖進來!那可是兩倍!”

????你看清楚了，VC的姿勢有問題嘛。今天，讀懂君要用科學的方法論證一下，高大上的VC將怎樣被新三板顛覆。

????1、有錢任性的新三板，2015年募資額超過2014年中國風投總額

????首先，也是最重要的一個事，新三板有錢，任性!

????根據道瓊斯的統計，中國2014年風險投資總額是155億美元，創下歷史記錄。其中規模最大的一筆是小米的11億美元融資，排名第二的是嘀嘀打車的7億美元。

????而在2014年，新三板發生不到330次融資，募集資金不到130億元資金。2015年，情況發生天翻地覆的變化，2015年1月1日-2015年12月17日，新三板共發生2500次融資，募集資金1180億元。其中最大一筆是九鼎投資在11月完成的100億元融資，相當于2014年小米的11億美金和滴滴7億美金的總和。

????2015年，中小企業通過新三板募集資金達到去年的9倍，超過道瓊斯統計的2014年全年中國風險投資總額。

????2、A股暫停IPO，VC、PE休假，新三板仍然在為中小企業提供彈藥

????2015年6月，A股市場發生股災，滬深300指數最高跌幅達到45%，而以TMT為代表的成長股跌幅更大，證監會宣布暫停IPO(新股發行)，二級市場的壓力迅速傳導到一級市場。

????一級市場迅速由盛夏轉入寒冬，投資人開始放假，初創公司融資開始變得非常困難，甚至出現了協議已經蓋章但投資人反悔的情況。

????新三板市場也經歷了大幅下挫，三板成指從2134點大幅下跌到7月份最低的1280點，跌幅達到40%。不同的是，新三板并沒有因為市場的下挫而受到影響，大量資金仍然源源不斷流向中小企業。按月份分析新三板上的融資情況，從年初的14.8億之后一路走高，七月份突破100億元之后，月融資額便一直穩定在100億元以上(請看下圖)。

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????如果2016年新三板每月向中小企業供給120-150億元，2016年總資金供給將達到1440-1800億元之間。如果這么大的資金供給純粹由債務融資完成，以10%的利率計算，新三板企業將少支付100多億利息。

????3、新三板為什么這么牛?大大降低了資金進入一級市場的門檻

????1180億融資，錢來自何方?

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????從上表可以發現，除了銀行體系，傳統金融系統里面的各個主體都在為新三板提供資金支持。為什么?

????新三板的信用背書制度，大大降低了投資門檻：

????1)公開信息，面臨更多潛在投資者

????一個新三板公司掛牌之后，至少要公開其兩年的完整財務報表，以及所有的歷史沿革。這大大降低了單個投資者的調研成本，增加了投資的可能性。

????在非公開市場融資中，一家公司接觸幾十家機構投資者就算不錯，只有少數幾家可能參與，而在新三板，整個市場二十萬個人投資者和數千家投資機構都有可能參與，這大大增加了投融資的撮合效率。

????2)券商的背書

????定向增發的時候，券商成為了企業和投資者之間的“媒婆”，這大大提升撮合效率。

????從生意的本質來說，這是一個長期的生意，券商并不愿意為了幫企業融資而損害投資者的利益。另外從監管角度看，券商的所有行為處于證監會的監管之下，券商的行為天然需要滿足合規性要求。再加上主辦券商對自己掛牌的企業有相當了解，投資者的風險一般要比非公開市場低。

????3)一定的流動性，產生了相對公允的價格

????新三板企業掛牌之后，一般會產生一定的流動性，特別是做市企業，流動性會更加明顯，這很重要。

????首先，一定的流動性對于投資者而言意味著一定的退出渠道，這和一級市場流動性幾乎為零有本質區別，新三板上的股權已經有“股票“屬性。

????其次，一定的流動性產生了相對公允價格，這個價格成為投資者確定價格的重要依據。

????4)融資門檻低

????在一級市場，A輪以后的公司單筆融資金額一般在1000萬人民幣以上，B輪一般在1000萬美元以上，C輪一般在5000萬美元以上，由于其完全非公開性質，往往在A/B輪只有一家投資公司提供，而在C輪由2-3家機構聯合出資。

????而在新三板，每一筆融資有10-20家出資方出資非常普遍。在讀懂君的統計中，個人投資者每一筆參與定增的平均額度140萬元，而以投資公司、基金公司、私募股權基金等機構參與定增的額度都在1000萬-1500萬之間。

????而在傳統一級市場融資中，這么小的單筆出資額企業往往“看不上”。

????這么小的單筆投資額，有律師、會計師、券商的背書，有一定流動性的退出渠道，有可參照的市場價格，估值也比A股合理得多，在這些條件都具備的情況下，買到一家成長性企業的股權，看上去是不是很靠譜?

????4、新三板撕開了一條口子，讓大量城市有產階層進入一級市場

????讀懂君上文已經告訴您，1180億融資中，302億元直接來自個人投資者(已經排除了公司控股股東/實際控制人的出資)。如果考慮到一些“個人”投資偽裝成了公司/有限合伙、資產管理公司、投資公司，這個數據更加驚人。

????為什么?投資渠道太匱乏了。

????讀懂君了解到，IDG合伙人的門檻1000萬人民幣，經緯2000萬，紅杉3000萬。以IDG1000萬為例，如果一個普通土豪將家庭可支配資產的10%投給IDG，意味著家庭至少要有1個億的可支配資產。而對于新三板上的投資者來說，如果有2000萬家庭可支配資產，開戶后認購200萬的定增，只需要家庭可支配資產的10%。

????新三板除了融資門檻比現有的私募股權基金低外，其融資渠道也完全顛覆了現有的一級市場基金。一級市場原有的募資渠道很有限，而新三板上，整個中國券商的經紀業務和機構業務成為新三板融資當中最重要的杠桿。

????新三板企業的融資需求，經由主辦券商場外市場部門，傳導到經紀業務部門和機構銷售業務部門，最終傳導到券商的每一個營業部和每一家機構投資者客戶。通過券商的渠道，四川省瀘州市的一個高凈值投資者可能給北京一家新三板企業輸送200萬投資。一級市場的融資渠道第一次大規模深入到中國三四線城市的高凈值人群，這在以往是不可能發生的。

????此外，因為新三板的市場化程度很高，大量非持牌機構也正在滲透這塊市場。而且可預見的是，公募基金將在2016年入市，這些都將極大拓展資金來源。

????5、形勢危急，新三板已經打到家門口啦

????對于TMT類私募股權機構，好消息是新三板上的企業多數還是在傳統領域。壞消息是——新三板已經站在TMT行業門口了。

????2015年下半年，新三板掛牌的知名泛TMT公司有英雄互娛、酒仙網、虎嗅網、百合網、鐵血網、天涯論壇、創新工場、益盟股份等公司。請注意，以下公司幾乎全部是在2015年下半年完成的掛牌，其中英雄互娛、百合網、鐵血網、天涯論壇、體育之窗、好買財富、益盟股份等公司在掛牌后都已經或者正在實施新一輪的定增計劃。尤其是百合網打算一口氣融資10億元用來迎娶中概股“世紀佳緣”，新三板成為私有化中概股的主戰場，這在以前無法想象。

????根據讀懂君的了解，還有相當一批有影響力的TMT公司正在趕往新三板的路上。

????6、本土PE成功占領新三板，還沒來的很危險

????更重要的是，一直處于領先地位的美元基金，失落感越來越強。因為投資能力本不如他們的人民幣基金，已經有好幾家搭上了新三板這趟順風車。

????在這樣的背景下，傳統的VC和PE機構除了面臨新三板的競爭，還要面臨來自新三板上同行的競爭，以九鼎投資為例。

????2014年4月，九鼎投資在新三板掛牌。但你知道嗎，截至2013年底，九鼎投資總資產6.3億元，當年凈利潤3836萬，歸屬母公司凈利潤2583萬元。

????是不是很寒磣?但是，掛牌之后，九鼎投資動作迅猛。九鼎投資在2014年4月、8月，2015年11月分三次融資35.4億元、22.5億元、100億元，共計約158億元。用融到的158億元，在過去兩年時間里，九鼎投資做了很多事，挑幾件重要的說吧。

????2014年7月，九泰基金獲證監會許可，獲得公募基金牌照。

????2014年10月，出資3.6億元購買天源證券51%股權，并更名為“九州證券”，獲得券商牌照。

????2015年1月，與飛天誠信共同出資設立易付通科技有限公司，計劃申請《支付業務許可證》成為支付機構，正式進入第三方支付領域。

????2015年4月，出資20億人民幣成立九信金融，進入互聯網金融貸款服務領域。

????2015年4月，九鼎投資公告，公司擬作為主發起人籌建設立一家民營銀行。

????2015年5月，出資5億港幣，成立九州國際金融控股(香港)有限公司，進入海外證券期貨服務領域。

????2015年7月，與其他六家投資方一起，投資成立人壽保險公司，出資2億元，為最大股東。

????2015年5月，41.5億元取得中江地產的控股權。12月，中江地產收購昆吾九鼎100%股權事項。九鼎投資投資終于把最值錢的PE業務送上主板，中江地產連續14個漲停。

????2015年8月，8000萬收購華海期貨。

????12月15日，九鼎投資發布公告，宣布更名為九鼎集團。

????當募集到資金進入到資產負債表，投資者成為股東的時候。九鼎投資的眼光不再僅僅是投資企業-退出-提取管理費，而是在銀行、保險、券商、基金等各個方向全面布局。僅就其將旗下最重要的PE資產昆吾九鼎注入中江地產這一輪運作，如果其增發預案獲批，九鼎投資賬面浮盈高達880億元。

????如果要做一個對比的話，今日資本投資京東這一經典案例，盈利為22億美元。根據福布斯發布上月發布的2015年中國最佳創投機構榜單，紅杉資本中國基金名列第一，資產管理規模400億人民幣。

????很明顯的，九鼎投資已經轉變為一家金融控股集團。九鼎投資能做到這些，最重要的原因是——錢，足夠長期的錢，不用還的錢。除了九鼎投資，中科招商、聯創永宣、同創偉業、硅谷天堂、信中利也在行動。

????這事的影響有多大了?來看看募到錢后的中科招商是怎么做的吧。據說，VC圈內所有的中層管理人員，全部接到中科招商獵頭給的郵件，請他們過去。中科招商說，這個基金的所有管理費和收益分成(carry)都是你們的，我就掙80%。相當于我中科招商做LP給你們錢，你組建一個團隊做GP幫我管錢。

????其他還看不上新三板的私募股權機構，祝你們好運啦。