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????眾多PE(私募股權(quán)基金)機(jī)構(gòu)掛牌新三板后出現(xiàn)野蠻生長，頻密融資，并且資金投向也引起廣泛質(zhì)疑。證監(jiān)會在近日表示，將暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌和融資。

????重申新三板的定位

????關(guān)于PE暫停掛牌新三板的傳言終被證實(shí)。在證監(jiān)會12月25日的新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人張曉軍回答記者提問時表示，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)直接融資服務(wù)。

????今年以來，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的私募基金管理機(jī)構(gòu)頻繁融資，融資金額和投向引起了社會的廣泛關(guān)注和質(zhì)疑。因此，迫切需要加強(qiáng)對此類私募基金管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌和融資，并對前期融資的使用情況開展調(diào)研。

????值得關(guān)注的是，證監(jiān)會市場部主任霍達(dá)介紹，現(xiàn)在暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌和融資，就是考慮到新三板的定位。現(xiàn)在需要對私募基金管理機(jī)構(gòu)掛牌、融資的金額、投向進(jìn)行深入的調(diào)查研究和論證，看究竟是不是投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步明確這類機(jī)構(gòu)在新三板掛牌的監(jiān)管安排。

????市值前10名PE占7

????2015年新三板市場依然維持爆發(fā)式增長。2015年以來，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量不斷上升，下半年開始明顯提速，11月和12月掛牌速度為全年最高，12月份甚至一個月超過600家的掛牌速度，平均一天就有25家企業(yè)掛牌。

????掛牌企業(yè)有所加快，最新增加的1000家，僅用了34個交易日。新三板的掛牌企業(yè)正式突破5000家。昨日，東方網(wǎng)、永誠保險登陸新三板。截至昨日，掛牌總數(shù)已經(jīng)達(dá)到5047家。

????如果從企業(yè)市值和定增金額的角度來觀察，目前的新三板市場，出現(xiàn)了PE行業(yè)一股獨(dú)大的風(fēng)險。這一市場格局，與新三板輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)、培育中小企業(yè)的定位并不相符。截至12月25日，在總市值排名前十名的掛牌企業(yè)中，PE機(jī)構(gòu)占據(jù)了7家，前五名均為PE機(jī)構(gòu)。市值最大的是九鼎集團(tuán)，總市值達(dá)到1025億。其次是硅谷天堂和中科招商，兩者均有400多億市值。緊接著是信中利和浙商創(chuàng)投。另外天圖投資位列第八，同創(chuàng)偉業(yè)第十。

????事實(shí)上，目前在新三板掛牌的PE機(jī)構(gòu)已經(jīng)多達(dá)25家，另外還有華軟資本、陽光私募朱雀投資、天星資本、聯(lián)想系VC君聯(lián)資本、上海老牌PE德同投資等30余家私募機(jī)構(gòu)在股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了公開轉(zhuǎn)讓說明書，進(jìn)入了沖刺階段。有意向掛牌的PE機(jī)構(gòu)還有100多家。

????不過，目前監(jiān)管層出手干涉之后，PE機(jī)構(gòu)上三板的速度或許會戛然而停。

????PE“定增”高燒

????在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，解決融資問題是PE機(jī)構(gòu)掛牌新三板最直接的原因。

????天星資本是P?E掛牌新三板潮流的最新案例。這家“P?E新貴”14日公布的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中表示：“公司目前仍處于快速成長階段，成立時間比較短，公司自身融資渠道需要進(jìn)一步拓寬，資金成本較高。在本次掛牌后，公司的資本規(guī)模、融資能力將得到改善，對公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張、業(yè)務(wù)的拓展起到支撐作用，有利于提升公司整體的競爭力。”

????“如果監(jiān)管不采取調(diào)控，這些PE機(jī)構(gòu)均實(shí)現(xiàn)掛牌，新三板就有可能成為PE機(jī)構(gòu)的融資天堂，其他行業(yè)的掛牌公司將淪為配角。”業(yè)內(nèi)人士對南都記者稱，證監(jiān)會此時叫停PE行業(yè)掛牌，明顯意在整肅新三板市場，糾正新三板目前存在的諸如圈錢、惡意炒作等不良現(xiàn)象，以期達(dá)到新三板為實(shí)體企業(yè)服務(wù)的目的。

????進(jìn)入12月，新三板融資也達(dá)到高峰。本周共計(jì)發(fā)布103次定向發(fā)行預(yù)案，涉及總資金363?.05億元，其中九信資產(chǎn)預(yù)計(jì)募資300億元，創(chuàng)新三板預(yù)案募集資金之最。

????事實(shí)上，九信資產(chǎn)截至今年6月30日的凈資產(chǎn)約為5527萬元，此次若成功實(shí)施300億元的頂格融資，那么其凈資產(chǎn)將一下子膨脹541倍。

????值得關(guān)注的是，九鼎投資間接持有九信資產(chǎn)77?.02%的股權(quán)。就在11月，九鼎投資自身剛剛完成了100億元的定增。可見新三板融資的高效率。中江地產(chǎn)將于月底正式更名為“九鼎投資”，九鼎投資終于把最值錢的PE業(yè)務(wù)送上主板，實(shí)現(xiàn)借A股殼資源上市的目標(biāo)。

????募資用途被質(zhì)疑

????已掛牌的PE機(jī)構(gòu)巨量募資用途頗受市場詬病。

????12月22日開始，中科招商因籌劃上市公司股權(quán)收購事項(xiàng)股票開始停牌，此舉預(yù)示著從7月份開始已斥資40億元舉牌16家上市公司的中科招商將再次出征二級市場。中科招商董事長單祥雙此前對媒體表示，中科招商要打造上市公司集群，舉牌不會停，未來五年中科招商投資的

????行業(yè)名稱

????掛牌家數(shù)上市公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止50家，或有上百家甚至更多。

????在業(yè)內(nèi)看來，其舉牌資金較大程度上依賴于新三板低成本的募集資金。“PE的格局發(fā)生根本變化。一些掛牌新三板的PE啟動多輪定向增發(fā)短時間內(nèi)募集巨額資金，這些手握重金的PE或轉(zhuǎn)型金控平臺，或發(fā)力二級市場，事實(shí)上已經(jīng)改變原有的運(yùn)作手法和行業(yè)格局。如果沒有新三板，PE行業(yè)就沒有如此大的變化。”深圳一位PE董事長表示。

????對于PE募集資金投向，銀河證券首席策略分析師孫建波質(zhì)疑道，PE/VC機(jī)構(gòu)，應(yīng)該用什么資金來做大規(guī)模投資呢?換句話說，PE/VC機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式應(yīng)該是什么呢?從這些機(jī)構(gòu)在新三板瘋狂斂資不難得出推論，他們的主要商業(yè)模式是用權(quán)益資金進(jìn)行投資。

????孫建波建議，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)鼓勵PE/VC機(jī)構(gòu)，通過資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行募集資金，為新三板市場輸血;杜絕其在新三板市場惡性融資，與其他企業(yè)爭奪資金。