????目前這個政策出臺的非常倉促，而且還都是口頭通告。那么，隨著時間的推移，隨著限制私募機構新三板融資規模的政策的出臺，重新私募恢復發行是遲早的事情，啃哥判斷最多不會超過2個月。因為，大家都明白，如果沒有私募，或者私募本身無法發展壯大，那么，又何來不斷發展壯大的新三板呢?

到底PE上新三板會不會受影響

????12月22日，也就是昨天，突然各個微信朋友圈，原文如下：【審核動態】據悉證監會[微博]已經叫停私募股股權機構掛牌新三板!對于已審核通過但未掛牌項目，股轉公司將請示證監會處理意見;其余在審項目暫停，何去何從尚需等待。請大家斟酌暫停此類項目的申報準備工作，改制工作是否繼續建議與客戶協商一致。

????市場開始傳言，一些文章非常吸引眼球，包括《證監會為何叫停PE掛牌新三板?準備掛牌機構已哭暈》，《或叫停PEVC掛牌新三板?為何?》，《證監會叫停PE掛牌新三板》。今天，很多媒體朋友給啃哥打電話，詢問此政策對社會的影響。一些出資人也在詢問啃哥投的一些投資類公司，未來的前途問題，啃哥一整天應接不暇。同樣的語言說了不下10次。

????那么，晚上，靜下來，啃哥認為這個問題需要深度分析思考，到底PE上新三板會不會受影響?啃哥認為，私募股權投資機構上市不會受到任何影響，受影響的將是私募股權投資機構在新三板上的大比例，高額，高估值的融資。

????一、為什么是證監會而不是新三板公司

????根據“審核動態”，很明顯，是“證監會叫停”，而不是新三板公司。那么，問題來了，為什么是證監會而不是新三板公司?核心原因啃哥認為是因為證監會在一些方面看不下去了。那么，又是那些方面呢?

????下面啃哥猜想有如下幾點：

????1)是證監會認為，新三板市場的融資1000億，超過了創業板全年融資額，而其中僅僅私募投資機構掛牌后融資，就占去了3成。也就是市場中各個行業不是同樣在融資的，而是私募股權投資機構占領了很大的一部分融資額度。資源分配不均衡，因此計劃限制私募掛牌新三板公司融資額度。新三板公司本身倒是覺得無所謂，市場交給市場，何必過于擔心呢。

????2)是證監會認為，新三板掛牌的近20家私募股權投資公司，改變了原有的靠發產品募集資金，收益與出資人二八分成的傳統模式。而是變化為通過新三板二級市場融資，讓出資人也成為股東，這樣未來基金的收益，也就不會與任何人分，而是直接體現為私募基金公司利潤。未來公司的利潤將會非常驚人。新三板公司本身倒是覺得無所謂，市場交給市場，何必過于擔心呢。

????3)是證監會認為，新三板公司在新三板融了巨額資金，然后去收購高大上的A股上市公司，實現完美的逆襲，是可忍，孰不可忍?屌絲新三板怎么能夠去巨頭云集的A股分一杯羹呢?新三板公司倒是覺得無所謂，市場交給市場，何必過于擔心呢。

????通過上面的假想可以看出，在新三板，中國最市場化的資本市場中，私募股權投資機構們，這些最具有敏銳性和靈活度的機構，正在上演一出最具市場化的資本市場大劇，突然，被叫停了，這么突然，沒有任何征兆。說明這是證監會看不下去了，擔心出事。

????所以，我們看到，是證監會在命令暫停。

????二、暫停不是停止，是為了規范后恢復發行

????注意是“暫停”，新三板不可能不允許私募股權投資機構掛牌，這樣就違背了整個新三板的公平性初衷。假設不讓后面的私募股權投資機構掛牌，那么前面已經掛牌新三板的近20家私募股權投資機構，豈不后繼無人了嗎?這是不可能發生的事情。

????那么，為什么要暫停呢?啃哥認為因為目前私募股權投資類公司掛牌太快，目前新三板可以查到的在排隊的私募機構就有30多家，而往往一掛牌就開始大比例，高估值融資。吸金效應非常明顯。而且節奏很快，今天一個100億，明天一個300億，應接不暇。因此，很明顯，對于新三板私募股權類企業的融資，需要在制度上進行一定融資額度限制已經迫在眉睫。但是制度的推出有個過程，因此才有了“暫停”。暫停的目的不是終止。而是暫時停止，等到正式的關于新三板私募股權類企業融資規模管理辦法出臺后，就會恢復發行審查。而因為排隊的不僅僅是民營私募，還有類似“中信資本”這樣的國有私募，所以這個暫停的周期最多2個月，是完全可以預期的。

????所以，啃哥認為，不是禁止，而只是暫停，等到詳細的融資規模要求限制明確后再繼續。那些認為私募股權投資類機構無法登陸新三板的聲音是一種嚴重誤解。

????三、私募股權投資機構是新三板的核心中的核心

????私募股權類投資機構在新三板中處于核心地位。

????啃哥認為，新三板市場的核心不是需要錢的企業，而是送錢去的私募股權投資機構。目前新三板累計融資額1300億，絕大部分都來自于各種類型的私募股權投資公司。那么，這樣一個非常關鍵的行業，如果自身難以接觸到資本市場，對于整個新三板市場來說，都是不能容忍的。私募股權投資行業與整個新三板市場戚戚相關。因為新三板都是中小微企業，中小微意味著風險極高，它們的融資，愿意接觸并投資它們的，只有一批愿意承擔高風險的私募股權投資公司。那么，如果私募股權投資類公司本身最懂資本市場，又無法接觸資本市場，那樣將是對私募行業的一次巨大的打擊，是非常的小概率事件。

????綜上三點，啃哥認為：

????1)這個政策如此突然，顯然是首長意識，是證監會要求的，而非新三板公司本身的要求。目前政策本身還只是口頭傳播過程，未形成具體的文件。不用過度揣摩，更深層次的原因，是私募機構在新三板創新過多，融資過多而需要被進行一些限制的前道工序而已。

????2)暫停是因為政策不完善，無法限制私募機構的融資規模，擔心單個企業在新三板融資過多，不利于市場發展。考慮到需要限制私募投資類公司的融資金額，但是短時間限制融資規模的政策無法出臺，而另一邊還在一家家私募機構掛上去，因此就有了這個類似行政命令性質的一刀切停止。啃哥認為，從這一點還是可以看出不尊重市場的習慣猶存。暫停不是停止，只有2個月左右限制私募公司融資規模的細則正式出臺，將會恢復的。要不然那些已經掛牌的20家何去何從呢?后來者也應該可以掛上新三板的，這樣才是一個公平的市場。

????3)私募投資機構是新三板市場的核心，是提供資金的一方。應該盡量多的鼓勵支持，少一些限制，從而更好地讓私募機構發展，私募機構發展壯大了，那么，給新三板融資企業提供資金的一方更加強大，對于整個市場，對于企業也是好事，不是壞事。

????所以，可以看出，目前這個政策出臺的非常倉促，而且還都是口頭通告。那么，隨著時間的推移，隨著限制私募機構新三板融資規模的政策的出臺，重新私募恢復發行是遲早的事情，啃哥判斷最多不會超過2個月。

????因為，大家都明白，如果沒有私募，或者私募本身無法發展壯大，那么，又何來不斷發展壯大的新三板呢?