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文｜侃見財經

白酒行業前景一片大好，但“光瓶酒之王”順鑫農業近年來日子卻不太順。

作為“光瓶酒龍頭”牛欄山二鍋頭的母公司，近年來順鑫農業的發展頗為不順。根據其不久前披露的半年報數據顯示，今年上半年順鑫農業僅實現營收65.19億元，同比減少29.07%；實現歸母凈利潤3997.8萬元，同比減少91.6%，業績下滑勢頭十分明顯。

當然，順鑫農業的業績之所以會出現大幅下滑，原因并不只出現在了牛欄山二鍋頭的身上。

作為北京當地的知名國企，以農業起家的順鑫農業目前主營業務有三大塊：地產、豬肉和白酒，這被公司內部稱之為“三駕馬車”。但從現在來看，“三駕馬車”目前已經淪為了“三座大山”——地產業務虧損不斷，豬肉業務受到豬周期的影響，白酒業務則出現了停滯的狀況。

從目前來看，面對江河日下的三大主營業務，順鑫農業想要成功突圍顯然并沒有那么容易；曾經的“光瓶酒之王”，還能重現輝煌嗎？

“光瓶酒之王”的輝煌歷史

或許你不認識順鑫農業這家公司，但你一定聽過牛欄山二鍋頭。

而這款售價不到15元、深受老百姓喜歡的“光瓶酒”，正是順鑫農業旗下的產品。

雖然順鑫農業的業務繁多，但作為其目前第一大主營業務，牛欄山二鍋頭對于順鑫農業而言極其重要；大家在談論順鑫農業這家公司的時候，更多的其實也只是討論其白酒業務而已。

而且，雖然定位低端、售價不高，但牛欄山二鍋頭其實頗具歷史淵源。

關于牛欄山二鍋頭的歷史，最早可以追溯到400年前的清朝康熙時期，根據古籍《順義縣志》記載，當時縣城內生產二鍋頭的酒企眾多，但牛欄山鎮生產的二鍋頭品質最佳，“牛欄山二鍋頭”名聲漸響，并成為當地的特產。

1952年，牛欄山酒廠在公利號、富順成、魁勝號、義信號四家老燒鍋的基礎上合并成立，也是從這一年開始，牛欄山酒廠正式登上歷史的舞臺；1998年，在北京市泰豐現代農業發展中心的牽頭下，北京順鑫農業股份有限公司成立，而牛欄山酒廠也被并入其中。

被并入順鑫農業之后，牛欄山二鍋頭迎來了飛速發展階段。

在此之前，北京人主要喝的是紅星二鍋頭，牛欄山二鍋頭只能位居“老二”的位置；但隨著紅星二鍋頭的沒落，再加上有了順鑫農業這家地方國企的支持，牛欄山依靠大單品“白牛二”成功抓住了機會，迅速占領市場，很快就超越了紅星二鍋頭，成了二鍋頭的新龍頭。

而在2018到2020年這一段瘋狂炒作白酒股的時期，擁有牛欄山二鍋頭的順鑫農業也得到了資金的追捧，股價從2018年2月9日的階段性低點12.26元一路上漲到了2020年8月31日的78.88元，股價翻了超過6倍，市值則一度高達585億。

不過，正當大家以為順鑫農業能繼續走高的時候，沒想到這卻已經是順鑫農業最為高光的時候了。

“三駕馬車”成“三座大山”

開頭已經提到，順鑫農業的主營業務共有三個，分別是地產、豬肉和白酒。

在業務占比方面，順鑫農業的白酒業務占據著大頭，上半年營收為49.1億，占收入比例的75.32%；而地產、豬肉上半年的營收則為3.54億和10.64億，占收入比例的5.43%和16.32%。

從開發的各個業務中不難看出，順鑫農業想要打造“白酒+豬肉+房地產開發”三駕馬車齊上的經營策略，白酒業務作為兜底，起到穩住基本面的作用；而房地產開發業務和豬肉業務這一類具有周期性的業務，則可以輪番為公司帶來效益。

不過可惜的是，順鑫農業這一策略不但沒有生效，如今反而是三個業務都經營得不好，曾經寄予厚望的“三駕馬車”，如今卻已然變成了“三座大山”。

先來說一下順鑫農業中占比最低但全額虧損最多的房地產業務。

順鑫農業的地產業務始于2000年左右，這一年順鑫旗下房地產公司“順鑫佳宇”成立，上市公司持有96%的股權；在成立之后，順鑫佳宇陸續開發了陽洲鑫園、順鑫瀾庭、順鑫綠色商務中心等多個樓盤，還算是小有成績。

不過，伴隨著房地產業務進入下行周期，開發樓盤不再是躺著賺錢，而從2011年開始，順鑫農業的地產業務開始出現虧損，特別是2015年之后，其地產業務便沒有再盈利過一次，而在今年上半年，順鑫佳宇再度虧損0.79億，7年半時間累計虧損超過了20億。

再來說一下順鑫農業業務占比第二的豬肉業務。

根據媒體報道，目前順鑫農業的豬肉產業已形成集“種豬繁育—生豬養殖—屠宰加工—肉制品深加工—冷鏈物流配送”于一體的全產業鏈，是國內較大型的豬企之一。

和大多數的豬企相同，在經歷了過去兩年的最強豬周期之后，目前順鑫農業也受困于豬周期下行階段，2021年，順鑫豬肉業務實現營收36.02億元，同比去年減少22.31%。

而到了今年，雖然豬肉價格有所回暖，但順鑫農業的豬肉業務卻出現了進一步的下行。

根據中報數據顯示，2022上半年，順鑫豬肉產業板塊整體實現營業收入 11.61 億元，同比去年下降46.65%。其中，屠宰業務銷售收入 10.64 億元，同比去年下降44.72%；種畜養殖業銷售收入 0.97 億元，同比去年下降56.89%。

最后就是業務占比最高、對順鑫農業最為重要的白酒業務。

從目前來看，在經歷了前兩年的高速發展階段后，順鑫農業的白酒業務開始停滯。

根據歷年的財報數據顯示，2019年至2021年，順鑫農業的白酒營收分別為102.89億元、101.85億元、102.25億元，毛利率分別為48.08%、39.22%、37.72%，營收“原地踏步”，毛利率則在持續地走低。

而伴隨著“三駕馬車”變成了“三座大山”，順鑫農業上半年的業績也出現了大幅下滑，股價也出現了明顯的回落。業績方面，根據其不久前披露的半年報數據顯示，今年上半年順鑫農業僅實現營收65.19億元，同比減少29.07%；實現歸母凈利潤3997.8萬元，同比減少91.6%。

而在股價方面，截至10月18日收盤，順鑫農業股價報收21.27元/股，和2021年的最高78.88元相比已經“膝蓋斬”，市值則蒸發427億。

內憂外患，順鑫農業難突圍

對于順鑫農業而言，如何能夠發展好其白酒業務，成為當下的重點。

對于順鑫農業的三大核心業務，地產業務早在2021年12月便已經被掛牌出售，雖然目前還是處于無人問津的狀態，但未來剝離地產業務已經勢在必行；而豬肉業務屬于強周期業務，目前其已經形成了完整的產業鏈，很難再有大的改進空間，所以白酒業務成為脫困的核心。

不過，從目前來看，順鑫農業想要大力發展好白酒業務并不容易。

首先是以牛欄山二鍋頭為主要銷售產品的情況下，順鑫農業發展中高端業務困難重重。

根據媒體統計的數據顯示，上半年順鑫農業以“經典二鍋頭”、“百年牛欄山”、“魁盛號”系列為代表的高端酒實現營收約3.56億元，同比減少55.2%；以“珍品”、“金標陳釀”、“牛欄山一號”系列為代表的中檔酒實現營收7.32億元，同比減少4.25%。

從數據中不難看出，大家對于順鑫農業的高端產品接受程度并不高，伴隨著牛欄山二鍋頭低端、親民的品牌形象深入人心，順鑫農業想要成功切入高端市場并沒有那么容易。

其次是單一市場依賴較為嚴重。牛欄山二鍋頭在北京地區深受歡迎，但出了北京之后，其品牌知名度將大幅下降，這也是很多白酒企業都面臨的問題。

從財報來看，2022年上半年順鑫農業北京地區的營收同比下滑42.6%，外阜市場的營收同比下滑19.36%，雖然財報中并未公布白酒品類在北京以及外埠市場的具體銷售數據，但其白酒品類營收同比減少了24.88%，明顯大于外阜市場營收下滑的幅度。

最后還有外部競爭方面，從行業格局上來看，光瓶酒賽道已不再是牛欄山一家獨大的局面，除了老對手紅星、老村長等酒企之外，新玩家也紛紛涌入光瓶酒賽道。

根據媒體報道，近年來五糧液老手加碼尖莊，山西汾酒開始強化玻汾，劍南春推出工農酒，這些知名品牌紛紛下沉布局光瓶酒賽道，順鑫農業面對的壓力可想而知。

從目前來看，伴隨著三大主營業務中的兩項業務進入下行階段，順鑫農業只剩下了白酒業務這一架“馬車”；但隨著中高端業務發展不順、單一市場依賴嚴重、外部競爭加劇等情況的出現，順鑫農業想要振興白酒業務并不容易，而其想要借此脫困則更是困難重重。

（完）