硅谷的創業投資氛圍正在變得撲朔迷離，壞消息和好消息似乎一樣多，在Snapchat、Dropbox被調低估值的同時，Airbnb、Lyft卻仍在迫不及待地宣布新一輪融資。

　　備受關注的移動支付公司Square調低上市發行價后，卻在第二天以近50%的首日漲幅令外界目瞪口呆。

　　可穿戴設備市場也在經歷劇變，Jawbone近期宣布裁員15%，Misfit則被Fossil以2.6億美元收購。

　　硅谷的“獨角獸”們(估值超過10億美元)似乎正在步入這樣的困境：如何向外界證明自己現在的價值。在投資者紛紛變得謹慎和苛刻時，這樣的任務正變得更加艱巨。

　　關于硅谷初創公司估值過高，存在泡沫的爭論由來已久，但缺乏論據的觀點總是站不住腳，直到近期，越來越多的證據證明，估值過高并非危言聳聽。

　　最近的一個例子是Snapchat，很多人不相信這家社交應用現在高達上百億美元的估值，直到近期，這樣的不信任甚至傳染到了投資它的機構身上。富達基金參與了這家社交應用今年5月份E 輪5.4億美元的投資，在其季度報告中，富達基金將Snapchat的估值較第二季度下調25%，即富達認為Snapchat目前只值120億美元，而非上一輪融資時的160億美元。

　　除了Snapchat以外，其他被調低估值的公司還包括做精品咖啡的藍瓶咖啡(Blue Bottle)，下調幅度超過40%，調低估值幅度最大的是Zenifist，這家提供HR服務的初創公司估值被下調幅度近50%。

　　這樣的情況已經不妙，因為這很可能僅僅是冰山一角。隨著越來越多的“獨角獸”初創公司融資輪進入中后期，以富達基金為代表的更多的機構投資者將參與其中，這些投資機構有著比傳統風投更嚴格的信息披露要求，因而外界將越來越多地從這些投資機構披露的業績報告中，看到它們對于初創公司估值的看法。

　　換句話說，一些還沒有像富達基金這樣的投資機構涉足的初創公司，它們的估值也許早已沒有先前那么高，只是還沒有明確的公開信息來揭示這一點而已。例如Evernote，從公開資料來看，這家公司盡管依然是“獨角獸俱樂部”中的一員，但10億美元的估值已經是2012年接受D輪融資時的估值水平，在Evernote連續經歷了關閉全球多處辦事處、高管頻繁離職等事件后，其估值還能保持10億美元以上實難令人信服。

　　近期在科技圈關注度最高的移動支付公司Square上市，或許將初創公司所面臨的這樣的困境暴露的最為充分。

　　這家由Twitter創始人杰克 ? 多西(Jack Dorsey)所領導的公司，上市估值比一年前最后一輪融資的60億美元的價格削減了三分之一，在上市前夜更是把發行價調低至每股9美元，低于此前上市申請文件中明確列示的11-13美元的區間，估值被進一步下調至不足30億美元，顯示了路演情況并不順利，沒有受到華爾街投資機構的認可，上市當天股價大漲近50%，第二日又大幅下跌超過5%，存在前期投資者拉高出貨的嫌疑。

　　參與到Square上市前最后一輪融資的摩根大通等機構投資者，似乎早已預料到了這樣不利的上市局面，通過在投資條款中附加的“棘輪條款”早早鎖定了收益，Square則不得不在上市當天通過向他們多發行股份的方式對這些后期入局的投資者進行補償，代價則是股權的稀釋。

　　無論是Snapchat等初創公司估值被調低，還是Square上市所經歷的波折都無一例外地向外界發出這樣一個信號：硅谷初創公司前期估值過高的情況已經暴露的愈加明顯，前期過高的估值正在逐漸回歸理性，二級市場的投資者也更加趨于謹慎，而對于這些創業公司而言，可能將不得不接受痛苦過渡期的考驗。

　　盡管從創業者角度看，任何人或許都不希望看到公司估值在每一輪融資后被下調，但從積極的方面看，及早發現問題正視問題并努力調整，總要好過上市當天遭遇慘敗所帶來的更大痛苦。