創業成功率到底是多少？這件事對創業者很重要，對天使投資人來說也很重要。理性的評估創業成功率（或者說，創業失敗率）這件事，是失敗學的基本功。

為了談成功率，首先要界定“成功”，我們把創業者和投資人如果都看作是投資者，只不過投資人付出的是金錢，創業者付出的是生命——或者說，時間，創業者的時間也可以用勞動力成本的方式折算為金錢。用投資人的角度來看，這件事很簡單：

1、創業成功的基本標準應該是“賺錢”，也就是最終獲利超過了投資人/創業者的付出；

2、創業成功的更高標準應該是“更賺錢”，也就是投資初創企業，比投資其他資產（例如房產、股票）更賺錢。這件事挺難的。北京房地產十年十倍，年化復合增長率25%，這是一個超越巴菲特的存在。幸運的是，北京房價在狂漲二十年之后，一套房子的單價至少幾百萬起，動輒數千萬，這已經不是一個適合普通投資者的資產標的。過去我們常常聽創業者抱怨說，“創業十年，還不如買兩套房”；今天，沒有人還會這么抱怨，正確的表達方式是“反正也買不起房，還是攢點錢創業吧”；

3、賺錢和更賺錢都是暫時和不穩定的，我認為，創業成功的穩健標準是“成為細分市場的壟斷者/領導者”，一個能夠穩定的壟斷細分市場的企業，不僅可以持續獲得高利潤，而且具備被并購的價值。而高營收和高利潤，也是上市的基本條件；

4、最后，創業成功的極致標準當然是“成為巨大市場的壟斷者/領導者”，這樣的企業往往是獨角獸，是風險投資人能夠退出，能夠巨額獲利的標的物，也是傳統風險投資者關注的企業。

我們可以看到，在成功判斷標準上，有兩個很重要的因素，首先是市場規模，其次是能否實現壟斷。從經濟學的角度來說，壟斷只有兩種情況，一家獨大的寡頭壟斷，或者兩家合謀的雙寡頭壟斷。換句話說，在一個市場上，不管有多少家參與競爭，最終勝出的企業一般不會超過兩家。這是創業成功率極低的根本原因，因為市場是個屠場，不管多少人進來，她只允許最多兩個人存活下來。千團大戰中，只有新美大幸存；千播大戰，活下來的企業也不會超過三個。創業就像跑馬拉松，一萬個人跑馬拉松，第一名拿到金牌，第二名拿到銀牌，第三名拿到銅牌，第四名以后盡管跑完了馬拉松全程，但是什么都沒有。我們創業者的目標就是拿到金牌，投資人的目標就是找到金牌選手，沒有其他。

如果按照這個標準來看，草根創業者前途一片慘淡。讓我們和馬云爸爸拼眼界，能力，人脈和資源，這太難了！怎么辦呢？市場競爭的基本特性是，不斷細分。換句話說，就是找到一個刀尖一樣的小市場，看到的人不太多，進來的人更少，如果只有五家企業進入這個市場，那么我們的存活概率就變成了40%，刀頭舔血，刀背藏身，應該是草根創業者避免失敗的基本法則。

崇山峻嶺小而美一馬平川獨角獸

主要的互聯網交易平臺都是一馬平川的市場，比如淘寶/京東，比如新美大，比如滴滴。這類市場，領導者的市場占有率一般大于50%，第二名的市場占有率一般不超過30%，第三名一般不超過10%。在這樣的市場上，創業成功率很低，但是回報巨大。

當我們看清了成功的標準，以及不同市場的特性，回頭看所謂的創業成功率，頭腦就會更加清醒?！懊绹袌鰟摌I成功率是十萬分之五”，其實這句話的含義是，在所有的創業者中，最終壟斷一個巨大市場并且達到上市標準的比例是十萬分之五。這個比例，并不值得創業者參考，獨角獸是少數，中小企業是大多數?？瓷鈶撌紫瓤词欠瘛百嶅X”，而對于缺乏財務數據只能定性判斷的早期創業，“細分市場壟斷者”應該是我們投資的穩健標準。

更進一步，初次創業者和新天使投資人，在投資標的上應該有清晰的理念判斷。生意能不能投？細分市場能不能投？還是去追逐獨角獸？我個人謹慎的認為，在互聯網這個大技術趨勢已經充分滲透的背景下，漸進式創新的機會大于顛覆式創新，因此，對于創業者來說，一步登天已經很難，更合理的方式是飯要一口一口吃，屌絲逆襲也要一步一個臺階。我們很難想象一個年收入數十萬的小伙伴，忽然逆襲一躍成為年收入上億的成功創業者，更理性的方式是，先專注細分市場做到千萬級營收的小企業，再通過產品品類的升維，沖擊上億乃至于十億的市場規模。

因此，我謹慎的認為，新天使投資人的合理投資標的，應該是“細分市場的壟斷者”，合理退出路徑是并購退出。獨角獸太稀少，搶不過明星天使，搶到就是賺到；生意可以投，但是估值邏輯不一樣，要基于現金流邏輯估值。所有的投資品類背后其實只有一個邏輯，就是回報倍數和成功概率。在股權投資的大品類下，生意型眾籌，細分市場壟斷者，獨角獸苗子，也需要做合理的選擇和配置。

見山是山，見水是水

創業與投資是硬幣的兩面。大眾對大眾創業的認知經歷了貪婪與恐懼的轉變，同樣的，新天使對天使投資這件事的看法，也會經歷從貪婪到恐懼的轉變。

談到天使投資，局外人最常聽到的就是某明星天使收益上百倍，上千倍，上萬倍，覺得這是一個神秘小圈子的游戲，所以剛剛進入這個領域的新天使，往往是貪婪大于恐懼，總想投幾個項目就一夜暴富；但是，有創業經驗或者看過一些項目的投資人，就會知道創業成功率極低，投一百個未必能成功一個，于是恐懼大于貪婪，覺得天使投資風險極高，完全是公益事業。

天使投資能不能賺錢呢？2007年，美國考夫曼基金會曾經統計了539名天使投資人的1137個投資案例，結果表明，在投資20-80個項目的前提下，天使投資平均持有年限為3.5年，綜合收益2.6倍，年化平均收益率（IRR）27%，換句話說，天使投資不是一夜暴富，也不是血本無歸，而是一種進取型的資產配置。

前文我們提到，天使投資到IPO的成功率大約是千分之一，那么，這個年化平均收益率27%是怎么做到的呢？考夫曼基金會對所有案例進行統計發現：

50%的投資項目：徹底失敗

20%的投資項目：拿回初始投資

20%的投資項目：實現2到3倍收益

9%的投資項目：實現10倍收益

1%的投資項目：實現20倍-100倍以上收益

這也符合我們前文所說的，生意/細分市場壟斷者/獨角獸的邏輯。天使投資的收益符合冪律分布：投資生意最多能實現2-3倍回報；投資細分市場壟斷者可以實現10倍收益；而極少數的獨角獸會帶來巨大的回報。

《五燈會元》里面有段話，青原惟信禪師說，“老僧三十年前來參禪時，見山是山，見水是水；及至后來親見知識，有個入處，見山不是山，見水不是水；而今得個休歇處，依然見山是山，見水是水?！边€原到本質，天使投資盡管有巨大的不確定性，但依然是投資，既然是投資，就要用風險和收益的邏輯來看待。

當我們能夠理性的選擇投資標的物，就會帶來天使投資市場的巨大發展。畢竟，天使投資的價值在于早期項目估值低，往往項目估值低于100-500萬，投資額低于20-100萬，因此，最終即使以并購的形態退出，往往也能實現十倍甚至百倍的收益。美國市場已經證明了這一點。

美國市場有30萬天使投資人，每年投出超過7萬個項目，總投資金額超過240億美元。與天使投資相比，美國798家VC機構一年投資的項目數約為1萬個，投資金額780億美元。我們可以看到，天使投資項目占市場的87%，金額占市場的23%，市場及其發達，天使投資是整個投資市場的最基層和入口。

與之相比，中國天使投資市場還遠遠不發達，清科創投在2016年估計中國天使投資人約為1萬人，市場上只知道徐小平、蔡文勝這樣的明星天使投資人，廣大的小天使遇到項目很偶然，投資決策很隨意，結局往往很痛苦。新天使們并不知道如何應對風險，也不知道如何判斷項目，更沒有資源和金融圈對接。

精一天使公社希望能夠幫助新天使擺脫貪婪和恐懼的不理性情緒，用理性的態度來分析和看待天使投資，為此，我們總結了天使投資的三條基本戒律，叫做風險有管理、投資有邏輯、孵化有價值。本質上，這三條原則都是用價值投資的心態看待天使投資。

·END

您也可以關注我們的官方微信公眾號（ID：ctoutiao），給您更多好看的內容。