沒有永恒的公司，只有時代的公司。一家公司要想不被碾過，不斷求變，找到新業務是唯一的選擇。這樣的例子并不少，通用電氣（GE）1878年成立時生產電燈泡，200多年后電燈泡業務早已變成了飛機發動機、發電設備到金融服務，企業只有不斷進化，才能擺脫歷史的車輪。?

因為體量偏小、資金缺乏、技術壁壘等原因，對新三板上大部分中小微企業而言，布局新業務是一件難事。

但最近，讀懂君卻從蕓蕓眾三板公司中，發現了一個“轉型楷模”。它苦心布局六年，成功從制藥公司，悄悄“轉型”為一家“新能源概念公司”，并已走上IPO之路。

這家公司，不少新三板投資者都知道，就是去年9月出盡風頭的IPO扶貧概念股——宏源藥業（831265.OC）。

2017年3月20日，停牌半年之久的宏源藥業發布了2016年年報。相比2015年度，這份年報最大的變化是，六氟磷酸鋰業務增長迅速，為公司貢獻了1.52億元；公司的第一大客戶也由原先的制藥公司，變成了比亞迪。

停牌前，宏源藥業股價暴漲65%，動態市盈率達到了42倍。如果頂著“六氟磷酸鋰概念股”登陸A股，公司股價將會怎樣？

一、宏源藥業轉型新能源概念，第一大客戶變成了比亞迪

宏源藥業本來是一家制藥公司，主要業務是“乙二醛等有機化學原料，乙醛酸、2-甲基咪唑、2-甲基-5-硝基咪唑等醫藥中間體，甲硝唑、苯酰甲硝唑等原料藥的研發、生產和銷售”。

但這只是以前，2016年年報公布后，公司就不再是一家“單純的”制藥公司了。

2017年3月20日，宏源藥業發布2016年年報，實現營業收入10.75億元，同比增長7.21%；凈利潤6806.41萬元，同比增長4.91%。收入增加主要是由六氟磷酸鋰業務貢獻的。2016年六氟磷酸鋰業務的營收由2815萬元增長到1.52億元，與此同時，公司的第一大客戶也由原先的大連德元化工，變成了比亞迪。

六氟磷酸鋰，這項宏源藥業苦心布局了6年的業務，終于在2016年，公司IPO前夜實現了大爆發。

六氟磷酸鋰是目前炙手可熱的鋰電池材料，主要用于鋰離子動力電池、鋰離子儲能電池及其他日用電池，同時是近中期不可替代的鋰離子電池電解質。

（百度百科截圖）

讀懂君查閱資料得知，1Kwh鋰電池需要2.2Kg正極材料、1.2Kg負極材料、1.3Kg電解液。電解液是電池正負極之間起傳導作用的離子導體，而電解質也就是六氟磷酸鋰，又是電解液不可或缺的成分。六氟磷酸鋰的重要性不言而喻。

為什么公司要苦心布局六氟磷酸鋰？因為看好它的發展前景，而且這是一門暴利生意，2016年年報顯示公司六氟磷酸鋰的毛利率達到67.2%。

高毛利是由六氟磷酸鋰的工藝特點和市場供求決定的。雖然原材料價格不高，但對技術要求極高，2011年之前，日本的瑞星化工、森田化學和關東電化幾乎壟斷了六氟磷酸鋰行業，當時六氟磷酸鋰的毛利率高達80%。2011年國內廠商才成功攻克了六氟磷酸鋰的生產工藝。

受益于國內新能源汽車產業的快速發展，2015年底六氟磷酸鋰的價格又迎來了爆發式上漲。可以說宏源藥業真的趕上了風口。

下圖分別為首次披露的招股說明書報告期內六氟磷酸鋰的銷售情況和成本情況：

資本市場對“六氟磷酸鋰概念”也非常買賬。

新三板上曾有一家生產六氟磷酸鋰的公司新泰材料，2016年6月16日A股上市公司天際股份（002759）宣布作價27億元收購，按照新泰材料2015年凈利潤2041萬元計算，PE高達132倍。

天際股份原本是賣電飯煲、電燉盅、蒸蛋器等小家電的，因為宣布收購新泰材料，復牌后二級市場連拉10個漲停板，目前動態市盈率已經達到214.32倍，市值從當初的34.6億元暴漲到如今的113.5億元。

而宏源藥業2016年9月12日停牌前股價暴漲65%，對應動態市盈率為42倍，如果帶著“六氟磷酸鋰概念”概念去A股，依然有非常大的想象空間。

二、在六氟磷酸鋰業務上苦心布局6年，能否順利登陸A股？

在新能源業務上，宏源藥業其實已經布局了6年。

公司原來的制藥業務，其實已經沒有太大的增長空間，近幾年營收一直保持在10億元以上，增長緩慢。

六氟磷酸鋰這一新能源業務，相當于給公司裝上了新的引擎。2016年公司營收7%的增長，基本都由六氟磷酸鋰貢獻，在公司規劃中，六氟磷酸鋰也是新的利潤增長點。

其實早在2010年，基于對新能源電池的市場預期，宏源藥業就開始投建六氟磷酸鋰生產線了。

并且，宏源藥業擁有化工技術基礎，為新生產線的投建提供了技術保障。2013年宏源藥業與武漢大學合作的“用流變相反應法生產六氟磷酸鋰”的核心技術被湖北省科技廳鑒定為科學技術成果，主要技術指標達到國際領先水平，宏源藥業擁有該專利的獨家無償使用權。公司目前已具備成熟的六氟磷酸鋰生產技術、管理經驗，獲得授權的相關發明專利有3項。

六氟磷酸鋰的生產流程（采用流變相反應法）

2015年以前，公司六氟磷酸鋰的產能相對較小，且產品價格較低，未構成宏源藥業的主要收入或利潤來源。但隨著新能源汽車的快速發展，六氟磷酸鋰的價格在2015年底迎來了爆發式增長，公司也及時完成產能提升，所以“量價齊飛”。

雖然2015年之前六氟磷酸鋰未能貢獻多少營收，2015年年報中也只有6處提及“六氟磷酸鋰”，看似不受重視，但宏源藥業一直都在加大投入。

2014年掛牌時，宏源藥業披露的公開轉讓說明書顯示，公司的新能源車間價值467萬元，2015年又在六氟磷酸鋰技改項目投入了617萬元，2016年又追投6747萬元。

可能是認為市場前景廣闊，公司還計劃進一步擴大產能。讀懂君在宏源藥業的招股書中看到，公司計劃首次公開發行6225萬股，募資將用于研發中心建設及藥物研發項目、年產4000噸六氟磷酸鋰項目、營銷網絡中心建設項目及償還銀行貸款。

年產4000噸六氟磷酸鋰項目建設分兩期，一期建成 2500噸/年的產能，二期建成 1500噸/年的產能。項目總投資 2.64億元，完全達產后預計年新增銷售收入6億元，年新增凈利潤 1.54億元，項目投資回收期4.42年（稅后）。

根據公司的規劃，未來添加劑和新材料產品將成為公司業務發展重要的“兩翼”，目前來看，六氟磷酸鋰這一翼先一步豐滿起來。如果宏源藥業成功登陸A股，想象空間還是巨大的。

讀懂君從投資者處了解到，最近宏源藥業已經開始聯系股東核查資料了，“資料要得很急，據說趕著上市”。

但是，公司的諸多風險因素也不能忽視。

六氟磷酸鋰這么“暴利”的一門生意，必然會吸引跟風者和競爭對手加大投入，一旦市場供求關系發生重大變化，對公司的影響也是巨大的，實際上多家六氟磷酸鋰生產企業都有擴產計劃。

而宏源藥業的IPO之路也算不上一帆風順。此前宏源藥業曾因開具7900萬元無真實交易背景的票據，違反做出的公開的承諾、違反信披規則，被股轉系統給予約見談話和責令改正的自律監管措施。

另外，招股書顯示，宏源藥業在報告期內發生了多起安全生產和環境保護事故，因此受到了行政處罰。但是公司表示，相關行政主管部門已經認定不屬于重大違法違規行為。看起來這個風險已經排除了。《違法違規是否影響IPO？新三板公司，你需要知道這3點》

但無論怎樣，苦心布局六年，并“轉型”成功，對于宏源藥業而言，已是一大喜事。

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