新三板是中國(guó)最市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，其誕生就是為了解決中小企業(yè)融資的問(wèn)題。但近期，某企業(yè)竟因急需資金把融資金額四成分給中介，也因融資難問(wèn)題，部分優(yōu)秀企業(yè)開(kāi)始逐漸退出新三板。

　　中加飛機(jī)半年凈利103萬(wàn) 融資四成給中介

　　近日，新三板企業(yè)中加飛機(jī)收到的《警示函》顯示，中加飛機(jī)融資1687萬(wàn)元，其中682.5萬(wàn)元用于支付中介機(jī)構(gòu)的發(fā)行服務(wù)費(fèi)用，占比融資額逾四成。據(jù)公開(kāi)資料顯示，中加飛機(jī)于2016年1月11日掛牌新三板，主要產(chǎn)品與服務(wù)項(xiàng)目為飛機(jī)機(jī)載電子設(shè)備和航空地面電子設(shè)備的檢修和維護(hù)保養(yǎng)。2016年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入為601.75萬(wàn)元，凈利潤(rùn)只有103萬(wàn)元。

　　半年凈利僅過(guò)百萬(wàn)的企業(yè)，如何能將682.5萬(wàn)元分給中介？中加飛機(jī)的董事長(zhǎng)凌凱禮對(duì)此解釋稱，首先，市場(chǎng)上關(guān)于股票發(fā)行融資過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)或者上限；其次，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下，融資比較困難，公司又急需流動(dòng)資金。

　　關(guān)于款項(xiàng)流向，凌凱禮稱，總共占比四成逾680萬(wàn)元的中介機(jī)構(gòu)發(fā)行服務(wù)費(fèi)中，絕大部分給了一家咨詢服務(wù)性質(zhì)的資產(chǎn)管理公司，占融資總額的三成多。同時(shí)他補(bǔ)充道，中小企業(yè)無(wú)論掛牌新三板與否，募資都是一件相當(dāng)困難的事。中加飛機(jī)能以股份發(fā)行的方式募集到資金，還算是比較好的情況。

　　新三板融資顧問(wèn)公司多且雜 融資傭金尚無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)

　　針對(duì)中加飛機(jī)董事長(zhǎng)提出的“中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)并無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)”，記者詢問(wèn)了另一位正在進(jìn)行融資的新三板企業(yè)高管。該高管稱，目前北京有眾多服務(wù)于具有融資需求企業(yè)的融資顧問(wèn)公司，而融資傭金一般為融資金額的2.5%—3.5%，企業(yè)會(huì)根據(jù)項(xiàng)目質(zhì)量、融資金額等方面與融資公司談判，融資傭金為總金額的3%較為常見(jiàn)。而大型券商的融資傭金，會(huì)因其知名度及信譽(yù)保證提升至5%。

　　而近四成的中介費(fèi)用，業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見(jiàn)。

　　目前，大部分券商改變了以往單純做新三板通道的方式，而是與投資機(jī)構(gòu)形成共同聯(lián)合體，在剛開(kāi)始承攬項(xiàng)目時(shí)就會(huì)帶著投資機(jī)構(gòu)一起與公司進(jìn)行溝通。但是目前看來(lái)，IPO、并購(gòu)、回購(gòu)及做市的退出方式，在新三板情況并不樂(lè)觀。而對(duì)于主流基金來(lái)說(shuō)，把新三板做成PRE-IPO的模式風(fēng)險(xiǎn)很大，因?yàn)樾氯逡惨恢辈皇琴Y金的主戰(zhàn)場(chǎng)，這也是新三板流動(dòng)性一直難以改觀的原因之一。

　　新三板流動(dòng)性難提升 已有優(yōu)秀企業(yè)尋求退出

　　目前，新三板這座圍城尚有近1500家企業(yè)等待掛牌，然而每隔幾天，也會(huì)有企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)終止掛牌。11月9日，木瓜移動(dòng)(837493)掛牌新三板半年后宣布終止掛牌。

　　從業(yè)績(jī)方面看，公司主要業(yè)務(wù)是移動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)、移動(dòng)游戲，上半年收入達(dá)到2327萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53%；凈利潤(rùn)715萬(wàn)元同比增長(zhǎng)228%，表現(xiàn)尚好。從行業(yè)地位、合作伙伴、管理團(tuán)隊(duì)等多方面分析，公司都處于良好的發(fā)展階段。然而梳理公司掛牌以來(lái)全部的公告發(fā)現(xiàn)，融資難可能是讓木瓜移動(dòng)退堂鼓的原因之一。

　　2016年5月16日，木瓜移動(dòng)正式掛牌新三板交易。6月20日，公司發(fā)布第一份融資計(jì)劃，定向發(fā)行股票不超過(guò)750萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為34元，融資額不超過(guò)人民幣2.55億元。7月8日，股東大會(huì)批準(zhǔn)此次融資決議。從后續(xù)公告看，木瓜移動(dòng)對(duì)此次融資再也沒(méi)有發(fā)過(guò)任何公告，也就說(shuō)明，經(jīng)過(guò)4個(gè)月的努力，融資進(jìn)展不順利。

　　融資是新三板的剛需，掛牌新三板需要成本，而如果掛牌后仍無(wú)法解決融資問(wèn)題，掛牌就失去了意義。如何進(jìn)一步規(guī)范新三板企業(yè)融資流程，提升流動(dòng)性以留住企業(yè)，是亟待探討和解決的問(wèn)題。

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