先告訴你標題的數據是怎么來的——

2015 年，在 2941 家A股上司公司里，海天味業凈利潤排在第 129 位，跑贏 95% 上市公司。 更驚人的是，公司近五年收入增長 1 倍，凈利潤增長 2 倍！而這家公司賣的東西竟然是非常不起眼的醬油、調味醬、蠔油之類，三類產品分別占 2015 年的比例為 60%、16%、15%。

驚人的賺錢能力

海天 2009 年收入已達 44 億，此后保持一路高速增長，近 5 年實現營業收入翻番，年均增速約為 18%。

比收入增長更快的是公司的凈利潤，凈利潤5年增長2倍。

公司 2015 年實現凈利 25.10 億元，同比增長 20.08%。自 2011 年后公司每年凈利潤增速均快于收入增速，從而凈利率一路上行，由 2010 年的 14.76% 增至 22.22%，盈利能力不斷提升。

而根據海天最新 2016 年中報，上半年公司收入、利潤均持續穩定增長，實現營業收入 61.69 億元，同比增長 9.26%；凈利潤 14.86 億元，同比增長 11.29%。

公司資產收益率近五年保持在 23% 的水平，凈資產收益率近五年平均 35%。

本土醬油的勝利

剖析海天的發展，不能不提起發家和主打的醬油。

醬油屬于傳統產業，各地都有不少小型加工廠，多數來自于計劃經濟年代。但經歷改革開放 30 年，亨氏等國際品牌紛紛進來，格局已發生根本變化。

目前中國醬油市場現已形成四分天下的格局，即：以廣東海天、致美齋為主的粵產醬油；以上海淘大、欣和為主的滬產醬油；以雀巢美極、龜甲萬、李錦記、加加、和田寬為主的外資醬油；以北京金獅，石家莊珍極、天津天立、福州民天、湖南雙鳳等區域性醬油為主的地產醬油。

海天能在醬油行業打敗香港和國外巨頭，與其深度的渠道是密不可分的。2015年，海天已經在全國范圍內建立了 2,600 多家經銷商，16,000 多家聯盟商，網絡覆蓋320多個地級市、1,400 多個縣份。海天配備了專門的業務團隊對區域內的各級經銷商進行嚴格的價格管控和利潤規劃，說白了就是讓海天的人和經銷商的人共同工作（霸道總裁范兒）。

經銷商毛利率在 12-15% 左右，但需要自擔一定比例的推廣費用，凈利率在 6-7%左右，如果直接接觸終端，毛利率為 20% 左右；分銷商毛利率為 15%。此外，公司要求經銷商只經銷海天旗下產品，并設有明確的考核及懲罰體系。公司還要求經銷商每周五要把下一周的訂單需求和款項打給公司， 因此公司形成龐大的預收賬款， 提高了資金使用效率，財務費用長期為負數。

不斷創造新品

新品的擴張對快消品公司非常重要，再優秀的單一品類，終有見到天花板的時候。

2015 年，海天的研發投入高達 3.14 億元，占營收比高達 2.8%，研發人員占比11.87%，這在快消品企業里比較罕見。一方面保障了公司產品品質穩定并領先，成為行業標準制定的主導力量， 更重要的是使公司能不斷推出新品， 更新換代， 并擴充品類。持續投入大量的研發經費，推出新品，保證未來業績繼續增長。

百年老店李錦記，首創蠔油。利用牡蠣蒸煮后的汁液進行濃縮，并輔以其他配料制成的調味品。蠔油適用性廣泛，與各類烹飪手法都能巧妙結合。海天看中機會，將蠔油已從廣東等東南區域向外地擴散，由區域性產品向全國性過渡。海天蠔油后來居上，過去幾年復合增速 20% 以上，2015 年產量為 39.15 萬噸，近 7 倍于李錦記，榜首地位遙遙領先。

思 考

這兩年投資領域，甚至經濟領域，無不談產能過剩、經濟寒冬、產業升級、互聯網+等等。當大部分公司都在互聯網或者+互聯網的路上時，一家傳統的消費品公司卻交出如此靚麗的答卷，不得不讓我們反思。

風投界，大佬們一直講投資要投人，這話沒錯，生意靠人做。可是，如果歷史可以重演，這家企業擺在你面前，進入門檻低？市場不夠大？海外品牌成熟？技術含量低？

你會投嗎？

會投嗎？

會嗎？

“十億市值靠產品、百億市值靠平臺、千億市值做生態”，這句常掛在創業者和投資人嘴邊的“格言”，如何解釋該公司呢？

消費品的投資，現在有了個時髦名詞叫“消費升級”，大佬們樂此不彼的在講壇上宣揚著其“品牌升級”、“渠道升級”、“品類升級”的時代要來了。消費互聯網投資成為近年來兵家必爭之地。在如上的市值理論下，創業者無不談平臺、生態。

以雞窩投行觀點看，消費升級從未停歇過，這不應該是一個的新概念。只是改革開放 30 年，企業家們喜歡上一直以來的賺錢方式——買幾臺設備，權威媒體廣告一上，錢滾滾來。我們忘記了品牌、渠道共贏、品質保證等。

近十年，互聯網和移動互聯網的普及，加速信息的傳播，產品與流量的關系平衡發生變化，金融業的發展也大幅提升融資的渠道，理論上講，我們能夠像塑造“滴滴"那樣，迅速地塑造出一個新品牌。堅果領域的三只動物就是很好的例子（今天吃到了壞瓜子，省去名字！）。

恒大地產前幾年也看到了不起眼的油鹽醬醋的市場，大舉進入。不幸的是，消費品的渠道、品牌運營遠遠高于商品房，不是有錢就可以任性——投資，還是投人。