惡意低價定增是一場不對稱的戰爭，上市公司輕而易舉剝奪中小投資者的權益;而中小投資者卻無能為力。

惡意低價定增是一場沒有勝利者的戰爭，上市公司短期得利，但這只是表面現象，數據顯示，大部分參與低價定增的投資者未能全身而退。

惹了一身騷，但不是個個都得了利，這真是一件悲催的事情。但因為這一個個惡意低價定增案例，有投資者甚至驚呼新三板市場將“港股化”、“老千化”。

是時候重新反思新三板上的低價定增了。

這是惡意低價增發系列的第3篇文章。讀懂君想說得是，證券市場的基石是保護投資者利益，這也是新三板的應有之義。

1 就這樣，20個億沒了

所謂惡意低價增發，是指公司在取消在冊股東優先認購權的情況下，以極低價格向特定對象增發，剝奪中小投資者利益的行為。

如果定增價低于市場價50%算作低價定增的話，過去14個月，有27家做市公司涉嫌惡意低價增發，20億元紙面財富被相關方掠奪。

由于只將定增價低于市場價50%算低價定增，同時只篩選了做市公司，上述數據偏保守。

實際上，即便未在公司章程中取消在冊股東優先認購權，不少公司也會私下“說服”中小投資者放棄認購。公司的“說服”方法眾多，本質上，這也屬于惡意低價定增。

惡意低價定增之所以“惡意”，另外一個重要原因是新增股東在低價拿到股權后不設限售期，可以隨時拋出。讀懂新三板研究中心的數據顯示，27家公司，3家公司是1年限售期，1家公司是限售66天。

惡意低價定增的本質是無視同股同權，侵犯中小股東權益。盡管很多公司的大股東或高管會參與此類定增，但本質上和管理層激勵無關。根據讀懂新三板研究中心的數據，27家公司的惡意低價定增，其中有26家是面向外部投資者定增。

盡管公司已明確取消在冊股東優先認購權，但11家公司的部分在冊股東仍然參與了認購，也就是說，這是彈性的。實際上，《想在新三板實現財務自由?運氣得有，斗爭得會》中“蝸牛京順”的經歷表明中小投資者存在博弈空間。

2 坑我?誰也別想跑!

巨額收益垂手可得，于是，在新增股份上市首日，“暴跌”、“踩踏”已成為常態。

也就是說，拿票成本最低的投資者成為新三板市場的最大空頭。先是消滅二級市場的投資者，接著是消滅參與定增價格相對較高的投資者，最后直接導致公司股價長期在外部股東的最低成本價附近徘徊。

讀懂新三板研究中心的數據顯示，以增發當日收盤價計算，27家惡意低價定增的公司，只有12家跑贏了三板做市指數，其中哥倫布(831112.OC)落后指數41.76%。看看，得罪投資者沒有好下場吧。

更夸張的是，因為新三板的流動性稀缺，大部分參與低價增發的投資者并未能全身而退，而因為股價的持續下跌，這些投資者很多也在虧錢!

總之，誰也別想跑。

以哥倫布(831112.OC)為例，2015年4月10日，公司開始做市，2015年5月25日宣布以每股6.5元發行300萬股，當日收盤價20.5元，增發價僅為市場價的31.71%。

2015年7月14日，300萬股上市流通，前一天收盤價為19.65元，投資者賬面浮盈高達202.31%，如此豐厚的利潤垂手可得，投資者怎么能經得住誘惑?

果不其然，在沒有任何重大利空的情況下，7月14日一開盤，哥倫布低開放量暴跌32.57%。而后，哥倫布股價屢創新低，截止2016年4月1日，股價只剩下4.59元。

可是你知道嗎，從2015年7月14日至2016年4月1日，哥倫布的成交量只有67.5萬股，成交均價8.03元。這意味著，低價定增的人很可能會虧錢!

更有甚者，低價拿到股票的投資者還沒開始跑路，就已經開始虧錢，比如康定電子(830928.OC)的投資者。

2015年5月4日，康定電子向新增投資者以每股6元發行50萬股，當日股價19.54元。2015年9月7日，這 50萬股上市流通，但前一天收盤價只剩下5.7元，老鄉還沒跑路已經先虧了5%啦。在這之后，

康定電子的股價又開始了一輪連綿不斷的陰跌。

沒吃到肉還挨打，又被市場鄙視。這可真成了冤大頭。

但中小投資者是無辜的，誰來保護中小投資者利益?讀懂君近期將發布對新三板個人投資者參與低價增發的采訪，如果您有類似經歷，請掃最下方二維碼并加讀懂君為好友，告訴讀懂君您的故事。

更重要的問題是，誰來解惡意低價增發難題。

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