戰略新興板的突然喊停，讓籌備沖刺戰興板的中概股們錯愕了。截止到2016年3月，已有38家中概股宣布私有化或已完成私有化進程。戰興板意料外的夭折，讓新三板喜形于色，因為新三板或將迎來一批新同學啦！

結合已經回歸新三板的中概股，掘金三板研究中心特意梳理了幾家歸途中最有可能來新三板的中概股。

前有古人：世紀佳緣、藥明康德、互動百科已收于新三板麾下

2015年掀起了又一波的中概股回歸潮，比起上一次2011年的那一波，這次的潮流涌向出現了一支全新的分支——新三板。先來回顧一下2015年至今涌向新三板這塊新田地的中概股們。

分拆：2015年4月，藥明康德持有89.31%股權的子公司合全藥業（832159）登陸新三板。隨后，藥明康德于8月宣布私有化，12月從紐交所退市。中概股公司分拆子公司掛牌新三板這一模式，可以直接規避如私有化、拆除VIE結構等限制。

并購：2015年12月，百合網（834214）蛇吞象般收購了其行業老大世紀佳緣。這次的牽手盡管令人意外，但行業老二捷足先登國內資本市場“逆襲”并購行業老大的故事，會激勵更多中概股公司為了搶“時效”而選擇新三板。

直接掛牌：2016年2月，作為國內首批拆VIE回歸國內盈利的互聯網企業，互動百科（835799）掛牌新三板。其創始人兼董事長潘海東表示，新三板制度更靈活包容，可以給出公司合理的估值水平，更符合創新、創業企業的成長需求。

后之來者：酷6or人人or藝龍？

《證券法》規定，要在主板上市，必須近三年凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元。同時，近三年經營現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者營業收入累計超過人民幣3億元。

1、酷6（KUTV）

2016年2月10日，酷6收到納斯達克的通知函，稱該公司未能達到掛牌交易的最低市值5000萬美元，以及未能達到讓公眾持股最小市值1500萬美元的要求，將被摘牌。在此之前，酷6傳媒董事會已接到一份簽署日期為2016年2月1日的非約束性私有化要約，該要約來自其控股股東盛大。酷6的私有化帶上了一絲被動的意味。

掘金三板研究中心認為酷6將以大概率選擇新三板。

原因如下：第一，酷6連續三年虧損，凈利潤持續為負。2015年第四季度營收372萬美元，同比增長7.2%，首度實現單季盈利。單是凈利潤為正這一條上市標準就注定了酷6至少今年與A股市場無緣。第二，酷6市值4700萬美元，體量偏小，與殼公司議價能力較差，主板殼費或許在4億-7億元之間（創業板不允許借殼），而新三板也就是千萬元級別，不可同日而語。

登錄酷6網發現，新上線的VR社區的頻道排序僅次于首頁。如果此次盛大收購酷6意欲將其旗下一系列以VR為代表的業務進行資產整合，酷6的發展真的就具有多種可能性了。屆時，登錄新三板可最快地為酷6提供資金支持。

2、人人（RENN）

2015年6月，人人收到其CEO和COO的非約束性私有化提議，計劃以每股1.40美元回購流通在外的股份。

COO劉健曾公開表示，人人暫不考慮A股市場，對新三板并不排斥，一切皆有可能。

人人不排斥新三板是有所考量的：首先，從財務指標來看，公司2015年前三季度虧損幅度進一步擴大，凈虧損額從一季度的2760萬美元增加到第三季度的8200萬美元，15年凈利潤轉正希望渺茫，IPO這條路幾乎走不通。其次，按照新三板分層“標準三：市值+股東權益+做市商家數”，進創新層還是毫無壓力的，預期利好的分層、轉板將為人人注入一池活水。在新三板搞好營收與凈利潤，站在三板望主板，想必也是人人高管喜聞樂見的吧。

社交領域已達天花板，主營長期虧損，倒逼人人向互聯網金融轉型。人人參與或發起的投資包括美國的校園P2P公司SoFi、股票組合交易網站Motif、雪球、金斧子等。A股市場對互聯網金融公司持鼓勵態度，但監管卻毫不放松，目前還未現第一股。而新三板上的第一股——軟智科技（832144）飆漲59倍的示范效應和財富效應，足以讓人人側目。

3、藝龍（LONG）

2016年2月，藝龍的私有化要約塵埃落定，買方集團將以每普通股9美元的現金收購其尚未持有的藝龍發行股。該價格較去年7月31日收盤價溢價24%。

計劃趕不上變化。戰興板擱淺，新三板成了唯一能接納未盈利的戰略新興行業公司的板塊。在線旅游這幾年硝煙不斷，持續惡性價格戰此起彼伏，只有一家獨大的攜程2015年實現連續盈利。2015年藝龍實現營收小幅增加，凈利潤卻大幅虧損，虧損凈額達9700萬美元，同比增加270%。連續三年虧損，短期止虧無望，加之在線旅游行業面臨大洗牌，攜程先后投資藝龍和去哪兒，阿里布局中小酒店，競爭再次升溫，藝龍面臨的風險敞口加大，很難被主板市場接納。

失之桑榆，收之東隅。藝龍屬于獲利不穩定的互聯網公司，最近加大了投研支出，重心移至酒店業務，新三板對這類公司是敞開懷抱歡迎的。提及市盈率，新三板47倍的市盈率也可睥睨在美中概股20倍的PE。此外，新三板的資金成本也很低，私有化意味著巨大的資金成本，需要盡快獲得融資。扭虧轉盈是藝龍的第一要務。在新三板先把市值炒上去，把利潤做大，再往主板走，估值會更高。

結語

如今，隨著新三板市場的完善，越來越多的中概股公司瞄準新三板，尤其是中小市值的拆VIE架構公司。回歸的中概股等資質良好的公司將大概率在創新層交易，投資價值將得到體現。此外，新三板還將推出轉板創業板的試點工作，基于此，未來中概股回歸新三板的案例將有望繼續增加。

研究員 星星

（本文為掘金三板研究中心原創，如需轉載，請在正文前署名，否則視為侵權）

歡迎關注掘金三板微信公眾平臺：juejinsanban

“掘金三板”致力于打造國內最大的新三板互聯網社區和互聯網非公開股權融資平臺！

掘金三板，新三板的投融資者都在這里！