因2014年度期末凈資產為負而被全國股轉系統加上“ST”標注的“ST復娛”，2015年度經審計的期末凈資產恢復正值，成功地在2016年3月份摘掉“ST”的帽子，不僅將名稱成功變更為“復娛文化”，甚至有沖擊創新層的雄厚能力，這樣一場翻身仗打得不可謂不漂亮。對比新三板上的首家ST公司“ST羊業”則已于2014年5月19日被移除掛牌，凄涼收場。同是ST企業，這其中的差別咋就這么大呢？今天，掘金三板研究中心就來為您分析一下這“ST”之戰怎么打。

企業被ST的原因

根據《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》4.2.8條款規定，掛牌公司出現下列情形之一的，全國股轉公司對股票轉讓實行風險警示，在公司股票簡稱前加注標識并公告：

（一）最近一個會計年度的財務會計報告被出具否定意見或者無法表示意見的審計報告；

（二）最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值；

（三）全國股份轉讓系統公司規定的其他情形。

在2008年12月，新三板上的首家ST企業“ST羊業”，其原法定代表人因虛報注冊資本罪受到刑事判決。隨后，公司生產經營活動全面停止，主要資產損失嚴重，資金鏈斷裂，公司員工全部解散。截止到被摘牌前夕，ST羊業仍然無法恢復正常運營，連續7年不能披露年度報告，最后落得被摘牌的下場。目前，新三板上的ST企業共有7家，其凈資產和審計意見情況如下：

資料來源：全國中小企業股份轉讓系統 公司年報、半年報

由上圖可知，目前新三板上被ST的原因主要是企業期末凈資產為負。ST奧貝克和ST賽諾達雖有1000多萬的期末凈資產，但兩家企業的審計意見不過關。ST奧貝克的“無法表達意見”說明審計師的審計范圍受到了限制，且其可能產生的影響是重大而廣泛的，審計師不能獲取充分的審計證據。ST賽諾達的“否定意見”說明審計師認為財務報表整體是不公允的或沒有按照適用的會計準則的規定編制。期末凈資產為負和非標準化審計意見都意味著該企業存在較高的風險，根據規定對企業股票轉讓實行風險警示，在股票簡稱前加注“ST”標識。

能否摘掉“ST”?

資料來源：東方財富Choice 掘金三板研究中心整理

被戴上了ST的企業也不要灰心，如果凈資產轉虧為盈或者之前被認定為“ST”的事項得到改善等還是可以摘掉ST的帽子的。目前，新三板上共有7家ST企業，其中有3家是制造業，其他的是信息傳輸、軟件和信息技術服務業。因為2014年前后中國宏觀經濟面臨下行壓力、制造業行情低迷、業務開展較困難、前期技術研發和基礎建設投入較大等原因，這些企業的經營業績下滑，虧損嚴重，造成這7家企業在2014年的凈利潤全部成負。通過對比上述企業的2014年度和2015年半年報數據，ST國順和ST津倫這兩家的凈資產已由負轉正，凈利潤表現也相對較好，摘掉“ST”帽子的可能性最大。

那這兩家企業當年是怎么被戴上“ST”的帽子的呢？ST國順主營是為鋼鐵、石化、能源、火電等行業提供節能減排和改善環境質量的環保服務，從2010年起其凈資產均為正，2014年突然從1000多萬的凈資產變成了-2256萬。受制于2014年下行經濟導致的鋼鐵等行業的持續低迷，企業在2014年重要的經營活動幾乎全部停止，資金短缺，由此造成了極高的負債率和負的期末凈資產。在2015年，該企業通過股權融資，增發股份籌資了2500萬元，在2015年半年報中披露的凈資產雖已為正，但其歸屬于掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤仍為負，盈利能力仍然較弱。2015年年報披露在即，該企業若能最終實現年度期末凈資產轉負為正還有待進一步觀望。

ST津倫自2013年開始凈資產就一直為負，主要是因為前期研發和生產設施建設投入較大導致的2011年、2012年和2013年公司連續虧損。2015年該企業經過資產重組，降低了企業資產負債率，其前期研發投資的項目的應用也提高了企業的盈利能力，扣除非經常性損益后的凈利潤比上年同期增長243.17%，披露的半年報表現也比較亮眼。ST津倫在2015年底也發布臨時公告，稱2015年度公司預計實現扭虧為盈，且凈資產大幅增加，預計將達到取消“ST”的標準。如果能摘帽成功，ST津倫也算是打了一場漂亮的翻身仗。

對于那兩家雖凈資產為正但審計意見不達標的，一個是被其子公司拖累導致各項財務信息不全，一個是因為公司無法與其總經理取得聯系，經營嚴重受損，業務停滯。而且從2015年半年報看，這兩個原因造成的影響還未消除，今年摘掉“ST”帽子的可能性很小。

結論：

和A股ST的條件相比，新三板上的算是寬松許多。有前輩“ST復娛”指引了一條光明之路，被戴上“ST”帽子的企業也不用過于灰心。換個角度來看，掛上“ST”對企業來說也是一種鞭策和激勵，督促企業對自身產品和成長路徑進行反省。對于凈資產為負的企業可以通過引入新的股權投資者或資產債務重組改善企業資本結構，通過業務結構轉變、加快前期研發產品的實際應用和推廣或尋找合作者等改善經營和盈利能力，公司內控和治理結構有問題的盡早解決，今天你“愛搭不理”的ST企業明天也能讓你“高攀不起”！

研究員 辰羽

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