去年11月，北京證券交易所揭牌開市，因承載服務創新型中小企業主陣地的重要使命而被各方關注。北京市政協十三屆五次會議期間，北京市政協常委、北京社會主義學院副院長王報換提案建議，為更好解決專精特新企業成長問題，北京證券交易所需更加尊重創新型中小企業發展規律，進一步完善制度設計，使更多專精特新企業形成“創新解決融資，資金支持發展，壯大持續科研”的邏輯閉環，激勵企業突破資金瓶頸、技術封鎖，心無旁騖地致力于創新研發，為經濟高質量發展譜新篇、辟新路、開新局。

北京市政協常委、北京社會主義學院副院長王報換

放眼國際，科技博弈成為大國競爭的主戰場，中國VIE架構的高新技術產業海外上市備受打壓，亟需暢通回國上市渠道；聚焦國內，中國直接融資占比不高，上交所、深交所、港交所的上市門檻和市場結構很難服務于中小企業。

2021年，全A非金融整體中位市值57.9億，創業板47.5億，科創板72.4億，而新三板精選層中位市值僅11.2億，創新層3.4億，遠小于A股體量。北交所成立后，中小企業從過去靠銀行信貸等間接融資扶持，到現在“直接融資+間接融資”雙管齊下。未來北交所要正確處理兩個關系。一方面要與滬深交易所、區域性股權市場的關系處理，發揮好轉板上市功能，加強制度建設和磨合。另一方面要與新三板現有創新層、基礎層之間的平衡，統籌協調與制度聯動，維護市場結構平衡，讓內部三層的層層遞進效應發揮調節作用。

當前資本市場總體呈現出中小券商占優的格局。以納斯達克為例，一批中小投資機構，支撐了整個美國多層次資本市場的生態系統。而新三板掛牌企業7385家，投資機構明顯不足。排名靠前的10家券商以開源證券、申萬宏源、國融證券、東吳證券等中小劵商為主。不僅新三板業務收費偏低，大型投行將業務聚焦在主板、創業板和科創板，影響了中小券商的交易量。而且新三板市場交易不活躍，影響到掛牌企業的估值，產生“再融資難、再融資貴”等問題。同時，疫情沖擊中小企業的全球產業鏈供應鏈，導致融資需求大但供給明顯不足，需加強投資端改革、支持中長期資金入市等政策。此外，中小企業的抗風險能力弱，在全球經濟受到單邊主義、貿易保護主義的沖擊，以及新冠疫情的連續沖擊下，中小企業特別是創新型中小企業首先受到影響，亟待融資的支持和安排。

對此，王報換提出三點建議：

一是從融資端、投資端兩方面深入新三板改革進程，做實做優企業，培育一批專精特新的中小企業。

一方面應繼續完善融資端改革進程，加強與創新層和基礎層之間的聯系與互通，支持中小企業創新發展；另一方面應深入加強投資端改革，啟動支持專精特新企業中長期資金入市等政策，拓展直接融資渠道，進一步研究基金通、開戶通、T+0、衍生品擴容等產品，培育一批專精特新的中小企業，促進科技創新支持產業轉型升級，支持戰略性新興產業的發展，打造合格投資者踴躍參與、中介機構歸位盡責的良性市場生態。

二是補足多層次資本市場，在發展普惠金融的短板、促進中小企業直接融資成長路徑“大有可為”。

北交所要構建一套契合創新型中小企業特點的制度安排，涵蓋發行上市、交易、退市、持續監管、投資者適當性管理等基礎制度，從而更好服務中小企業直接融資，提高直接融資比例。第一是交易所體制機制創新，深入發揮北交所公司制在服務中小企業的優勢。第二是上市體制機制創新，打造機構投資者為主的投資隊伍，推進注冊制改革，不以短期盈利為標準，支持非盈利但是有成長潛力的創新型中小企業的融資。第三是專門支持創新型中小企業，彌補上交所、深交所在服務中小企業的不足。

三是在制度、區域、國際等不同層次加強同上交所、深交所和港交所的互聯互通錯位協調發展。

在制度上，脫胎于新三板的北交所，與上交所和深交所的會員制不同，一開始就采用公司制運營模式，對創新型中小企業提供融資支持。在區域上，上交所位于長三角，直接服務長三角及全國，專注硬科技領域。深交所位于珠三角、粵港澳，直接服務粵港澳大灣區及全國，專注新經濟領域。而北交所位于京津冀，可直接服務京津冀，專注專精特新企業。在國際上，北交所積極探索國際版，通過兼并等方式實現全球化發展，特別是加強在“一帶一路”的發展，促進資本市場互聯互通，促進經貿發展，推進人民幣國際化進程，加強資本市場的互聯互通建設，為中概股的回歸提供創新性的制度安排與設計，加速VIE架構企業回歸進程。