文丨美股研究社

近日，一則疫苗的新聞給不景氣的網約車市場帶來了好消息。受到此消息提振，出行概念股出現普漲行情。其中Lyft股價大漲26.31%，Uber收漲7.38%。

對于全球網約車市場來說，2020年是迄今為止最艱難的一年。叫車服務受限后，Uber和Lyft的業務都受到了不同程度的影響。隨后的Uber依靠外賣業務開辟新的增長點，股價實現快速回升；而業務相對單一的Lyft的日子并不太好過，今年股價仍累計下跌超12%。

繼Uber公布第三季度財報后，Lyft也緊隨其后發布了業績報告。本季度營收為5.00億美元，同比減少48%；凈虧損為4.60億美元，與去年同期的4.63億美元虧損相近。受到營收超預期的影響，Lyft盤后股價大幅上漲5.24%至37.94美元，市值超過112億美元。

（圖源：雪球）

疫苗的消息可以說是個網約車市場注入了一劑強心劑，而前期受衛生事件影響的行業板塊幾乎都活躍起來。市場似乎再次看見網約車市場健康的前景，而Lyft將會從中受益。但Lyft與Uber之間激烈的競爭也一直未曾停止，這將成為其發展的阻礙。從本季度的表現看，Lyft是否具有足夠的實力支撐其與Uber的對抗？

網約車業務“疫”外回暖，出行巨頭酣戰不敵Uber

Lyft在三季度中受益于線下經濟活動的重啟，公司經營業務較上季度復蘇明顯。財報披露，本季度實現近5億美元的收入，較上一季度的3.39億美元增長47.5%，環比已有明顯改善。

其中活躍司機的數量以及司機的平均收入較前一季度均有所回升，因此支撐起Lyft整體營收進一步回暖。其中，活躍司機的數量共為1251.3萬人，較上一季度的868.8萬人增長44%。活躍司機的平均收入為39.94美元，略微高于上一季度的39.06美元。

兩項指標結合來看，本季度的業務情況更為樂觀。上一季度中，兩項指標的環比均錄得負值。而本季度均實現轉正。意味著，在更多員工為Lyft提供收入支持時，同樣有著更多用戶產生了乘車的需求，這對于網約車市場實則是雙向利好。

處于網約車賽道的競爭對手Uber，在本季度同樣開始出現回暖。財報披露，打車業務收入為13.65億美元，較上季度的7.9億美元反彈了72.8%。Uber高管在電話會議中表示，十月份的預訂量已恢復到去年水平的63%，而且恢復速度比城市中的出租車和公共交通更快。

兩者相較之下，Lyft業務的回升速度明顯遜色于Uber。據eMarketer預估，2020年美國用戶有74.5%選擇使用過Uber，而使用Lyft的用戶比例為54.5%。Lyft在市場份額上不占上風，或許正是原因之一。

目前美國網約車已形成兩家公司壟斷的局面，lyft和Uber在網約車業務上的競爭對抗由來已久。Uber稍占上風，但是Lyft以更快的速度增長在追趕Uber。

與Uber多元化的戰略不同，Lyft更專注于北美市場的打車服務，因此近幾年在這一業務上逐漸搶奪著Uber的市場份額。

上個月，Lyft與Grubhub合作，免費為會員提供送餐服務，這一合作就可能會打擊其競爭對手Uber。這將會引導Lyft的客戶遠離Uber Eats，而選擇使用Grubhub下單。雖然高管表示這一舉措并非是針對Uber，但勢必會對Uber整體業務造成一定程度抑制。

兩家公司在業務上爭奪不下時，同樣還要思考如何能盡快將其回歸到正常狀態。較上一季度的改善，無法掩蓋業績遠低于去年同期水平的事實。Lyft營收同比減少48%，而Uber打車業務同比下降53%。長期來看，需要從業務增長本身去提振盈利能力；而短期內，兩家公司都在“節衣縮食”來改善虧損的現狀。

市場低迷促Lyft“節衣縮食”，新法案通過有望降行業成本

由于業績較去年同期大幅縮水，Lyft年初至今一直在控制成本支出。

財報披露，本季度研發費用為2.32億美元，較去年同期的2.88億美元降低19.5%；營銷費用為0.79億美元，較去年同期的1.64億美元降低52.1%。上一季度的各項費用較去年同期也是大幅減少。

目前來看，Lyft對支出的優化明顯已有成效。而對于經營成本的控制，其效果則體現在經營效率上。本季度毛利率為47.6%，去年同期為39.2%，前一季度為25.9%，單位經濟能力得到改善。

管理層第二季度已表示，將采取積極措施降低成本，年底之前實現每年3億美元的固定成本節省。這意味著，短期內費用可能將進一步控制。

近幾個季度，Uber和Lyft不約而同地專注在這一方面。三季度Uber銷售費用為9.24億美元，同比減少17%；研發費用為4.93億美元，同比減少34.7%；而經營成本為16.14億美元，減少13.2%。

早在5月份，Uber為了應對衛生事件導致的后續影響，宣布大規模裁員計劃，涉及的員工數超過3500名。

近日，加州通過22號法案，不將司機歸為雇員。德意志銀行分析師Lloyd Walmsley指出，22號提案的部分承諾將導致更高的成本，其中大部分會轉嫁給消費者。據估計，僅Uber和Lyft兩家公司每年可以節省超過1億美元的雇傭成本。

若這一法案的內容在其他州也得以沿用，可能會進一步優化網約車市場的成本支出。而在成本支出得到合理控制的基礎上，Lyft和Uber的虧損情況有望加以改善。但這并不能從根本上幫助Lyft和Uber度過目前的艱難時期，最終仍要著力于業務層面拓展營收，從而提升自身的盈利能力。

專一業務VS多元化戰略，在估值規模上誰能帶來長線投資價值？

目前Lyft偏向于單一的業務發展戰略，而Uber選擇多元化業務發展。兩家公司上市前，幾乎處于同一起跑線。均以網約車業務起家，上市時間相近，但如今的市值上卻相差較大。Uber市值約為829億美元，而Lyft僅為113億美元。

究其原因，可能正是與兩者在發展戰略上的不同選擇有關。Lyft更加專注于北美市場的網約車服務，而Uber已將業務觸角延伸至外賣、送貨等方面。

經歷了此次公共衛生事件后，Uber的多元化戰略得到驗證，而Lyft卻因單一的發展策略遭受了更大的沖擊。兩種不同的發展方向，誰輸誰贏在今年給出了一些答案。

從此前提及的股價表現上看，便能透露出Lyft應對風險的能力明顯偏弱，因此股價的回升也相對較慢。在美國市場的客流量還未恢復正常的情況下，對于只專注于北美叫車市場的Lyft，無疑是雪上加霜。

據調查顯示，近40%的美國人希望減少或根本不使用出租車或拼車，而49%的人表示他們將更多地選擇自己開車。

許多人選擇購買二手車而不是采用公共交通工具，受到需求影響后，美國9月份的二手車和卡車的平均價格上漲6.7%，創下1969年以來最大漲幅，8月份也上漲了5.4%。

Lyft在遇到網約車市場不景氣時，主要的應對方式是疲于防守，但Uber借助多元化策略分散了公司的整體經營風險。

Uber三季度外賣收入為14.51億美元，同比增長125%。連續兩個季度超過超過核心打車業務收入，公司借助外賣業務支撐著今年整體的營收增長。加上發展貨運物流業務，為其提供了多樣化的營收來源。

更重要的是，其一直在多元化業務不斷加碼。早年推出的Uber PASS會員把打車、外賣和送貨業務整合在一起。將不同業務之間建立聯系不僅可以留存新用戶，還可以進一步提升單一業務的毛利率。此外，繼去年宣布每年投資2億美元支持貨運業務，今年再融資5億用于補貼來搶占市場。

總的來看，Uber的野心更大。公司通過多元化戰略，覆蓋了外賣和打車業務后，越來越接近一個可以提供多種類別類似“美團”的平臺。近期，已為便利店、藥店、雜貨店提供產品送貨上門的服務。參考美團上市后的發展歷程，此時Uber的估值有望迎來進一步的提高。

Lyft雖然去年開始進軍租車業務，但是同樣易受到公共衛生事件沖擊，拓展自動駕駛業務也是如此。這些新業務仍處于發展初期，前景并不明朗。

更重要的是，Lyft還是純粹押注在出行業務，以乘客作為其中心，推出的新業務也未能跳脫這一領域。若按照目前的業務布局進行下去，Lyft給予市場的想象空間難敵Uber，公司的估值也將難以提升。

目前有39位分析師綜合給出Lyft“買入”評級，40位綜合給出Uber“強力推薦”評級。分析師看好網約車市場的前景，但相對來說Lyft處于劣勢。未來公司會如何依然是未知數，也可能會試圖探索新的領域。關于Lyft以后的新動作，美股研究社將會持續關注。

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